在公募基金行業，基金經理出身的總經理不多，而在任職總經理后仍然堅持擔任基金經理的，全市場屈指可數，國海富蘭克林基金公司的徐荔蓉便是其中之一。

    今年6月，徐荔蓉正式任職國海富蘭克林基金總經理一職，與此同時，他還管理著5只基金，是市場上一位頗有口碑的基金經理。據Wind數據統計，任職基金經理15年，徐荔蓉憑著超過16%的復合年化回報，長期位居十年以上“長跑基金經理”前十。

    對于是否會在升任總經理后陸續卸任基金經理，他在采訪中堅定地表示，“我對自己的職業規劃還是繼續深耕投資方向，做一些短期困難但長期正確的事情。”

    什么才是長期正確的事情？徐荔蓉認為，從基金經理層面來說，就是繼續專注于投資，為持有人賺取比較合理的風險調整后收益；從公司總經理的層面，他希望國海富蘭克林基金成為一家能夠持續為持有人盈利且比較受人尊敬的公司。

    管理層專注

    是選股第一標準

    從投資框架來看，徐荔蓉是一位典型的自下而上選股型選手，在他的選股標準中，管理層才能占第一大權重，這和業內同行通常把估值、成長性、護城河等作為第一標準的做法截然不同。

    對于企業管理層的評價，徐荔蓉的第一條是“專注”。他解釋道，“經營企業和我們做投資是一樣的，有太多的誘惑，太多賺快錢的機會，我希望我選擇的企業管理層，是專注在這個行業里的。”

    他舉例道，自己曾在幾年前投過一家心臟方面的醫療器械企業，從盈利的角度來說，這家企業做的非常成功，如果能專注于心腦血管領域，從支架到球囊，然后再到相關藥物，這將是一個極具潛力的投資標的。但在去年，他決定把這家公司拋掉，主要原因便是在支架、球囊先后集采后，公司開始陸續任命多位副總經理、開設多家子公司，尋找其他賺錢機會，管理層已經不再專注于主業。

    這種對專注相對嚴苛的要求，不僅體現在徐荔蓉的選股標準上，也深刻地烙印在他的自我要求上。

    從公開履歷來看，徐荔蓉從1997年開始做股票投資工作，自此便開始25年如一日地奮斗在投資一線。他在采訪中表示，自己的職業生涯主要有兩次大的變化：一次是在2001年進入公募行業，開始追求做更專注、專業的投資；另一次是在2004年前后考取CFA并先后加入了兩家合資基金公司，對海外成熟市場的投資方法有了深入了解，逐漸形成了“本土智慧+全球視野”的優勢；即使在升任總經理后，他仍然堅持管理自己的基金，繼續深耕投資。

    可以說，徐荔蓉職業選擇的每一步都在努力地精進投資。“大的方向上來說就是希望自己更專業、更專注，當然很重要的原因是我自己比較喜歡投資，雖然天天‘受虐’，但是比較有樂趣，我就希望自己能專注于投資上，這和我選擇專注的企業家是一個道理。”徐荔蓉表示。

    弱化賽道投資概念

    公司成長性更重要

    除了管理層，徐荔蓉選股的第二條標準是公司的成長天花板。但他也特意強調，要避免通過行業景氣度來判斷公司天花板，弱化賽道投資概念。

    徐荔蓉表示，賽道投資原本是從一級市場股權投資（PE）借鑒過來的一種投資方式，本質上需要更長的時間周期，但到了二級市場上后卻有些變形，大多數的賽道投資者實際上只是趨勢交易者。賽道投資的優點是比較簡單、復用性強，對行業的研究與理解可以做得很深，但缺點是人不可能擁有上帝視角，存在系統性風險。比如教育行業，曾經的優質賽道幾乎在一夜之間反轉。

    因此，他認為，相比關注行業或賽道，不如挖掘細分領域有潛力，可以實現重要突破的優質成長企業。如果企業成長的天花板足夠高，就值得投資。其中，冷門的行業意味著估值低，關注的人少，能以較低的價格買入。

    “比如，我們曾經投資過一家輪胎企業，從行業來看是非常差的，不僅遭受‘雙反’調查，而且有很多企業倒閉，行業增速一直為負；但我們當時判斷，這家企業將會在三到四年的維度大幅提高市占率，其在泰國的工廠將會給企業貢獻豐厚利潤。后來的事實證明，這家公司的發展比我們當初的預期還要好。”徐荔蓉舉例稱。

    徐荔蓉表示，上述這種現象在市場上并不是特例。那么，為什么在行業下滑的時候還有公司逆勢上漲？這個問題也可以延伸為：為什么在經濟總量下滑時，很多行業里面的優秀公司仍然有“甜蜜的拐點”？

    他認為，中國經濟已由過去的高速增長進入相對穩定的增長階段，隨著消費占比上升，GDP增長率的波動隨之降低，企業掙快錢的機會少了。與此同時，許多修煉內功、專注主業的優秀公司，卻能夠實現市占率上升，凈資產收益率不僅沒有受到損害，甚至還能提高，從而進入“甜蜜的拐點”。

    牛股引領牛市

    徐荔蓉不僅立足于本土，由于在中外合資基金公司工作多年，他更是習慣用國際化視野來進行投資。他把自己定位為一個全球投資者，目標是成為本土基金經理里最有全球化視野的、投資全球的基金經理里最懂中國本土文化的投資者。

    他認為，從全球視野來看，中國資產將會迎來系統性的重估。一方面，今年宏觀環境充滿不確定性，美聯儲加息、中美利率倒掛、日元大幅度貶值……但為什么A股和港股與歐美股市相比仍然比較強勁，很重要的一點就是因為中國股市和全球相關度比較低，而目前又被全球投資者相對低配，與此同時，優秀的公司正在不斷涌出。

    “站在一個全球基金經理的角度來看，如何尋找有阿爾法的市場？我們曾經做過統計，如果以MSCICountryIndex作為各自的業績基準，中國、印度、巴西、韓國、中東……眾多市場中，中國市場是一個很神奇的存在，公募基金的中位數大幅度跑贏基準，這樣一個有超額收益又和全球相關度比較低的市場，外資低配的原因可能只是不夠了解。”

    他認為，隨著全球投資者對中國市場的認知不斷加強，外資的流入，包括本土資金從房地產向股市的轉移，養老金等長期資金入市等，他對未來市場較為樂觀；尤其是基于對許多優秀公司已經走到“甜蜜的拐點”的判斷，徐荔蓉認為，中國股市已經進入“牛股引領牛市”的新階段，對投資者來說，能不能找到真正代表中國經濟成長的優秀企業，是決定未來投資回報的最重要因素。