本報(bào)記者 蘇向杲 王寧

    面對新的市場生態(tài)，以公募基金、險(xiǎn)資為代表的機(jī)構(gòu)投資者，在對上市公司估值時(shí)面臨哪些難點(diǎn)？該如何提升議價(jià)能力？

    從公募基金來看，北京某公募基金相關(guān)人士對記者表示，新市場生態(tài)對投資者甄別、研究、定價(jià)能力提出了更高要求，全面注冊制下投資者需要更注重基本面研究，關(guān)注定價(jià)和上市公司質(zhì)地。融資融券、漲跌幅限制等交易規(guī)則方面的變化，對投資產(chǎn)生影響，也更考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的投研能力。

    上述公募基金相關(guān)人士進(jìn)一步表示，全面注冊制下市場變化將帶來明顯的分層效應(yīng)，投研能力不足的投資者缺乏大范圍股票的覆蓋能力，只能專注于研究少數(shù)白馬股，使得白馬股的基本面更加透明，更難以獲得超額收益。而有足夠投研能力的投資者需要覆蓋更大范圍的股票，持倉更加分散均衡以提升風(fēng)險(xiǎn)收益比。公募基金也需要加快投研的反應(yīng)速度以跟上市場的變化。同時(shí)，全面注冊制將使上市企業(yè)的業(yè)務(wù)更為多樣化，許多前沿科技和新穎業(yè)態(tài)也將對公募基金的投研能力提出考驗(yàn)，能否將這些新內(nèi)容研究透徹將成為公募基金未來的核心競爭力。

    基于上述難點(diǎn)，公募基金該如何提升議價(jià)能力？永贏基金相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，一是要重視人才培養(yǎng)。實(shí)施適度、有效的激勵(lì)機(jī)制，將員工利益和公司利益綁定，充分調(diào)動(dòng)員工主觀能動(dòng)性，激發(fā)員工最大潛力，實(shí)現(xiàn)員工與公司雙贏；二是要建設(shè)投研一體化，提升投研轉(zhuǎn)換效率。通過加強(qiáng)投資與研究人員之間的溝通合作，建立有效的研究輸出與投資反饋的循環(huán)機(jī)制，以提高研究的深度和顆粒度，不斷擴(kuò)大投資的能力圈，并逐步形成體系化、完整化的投研框架體系，提升團(tuán)隊(duì)長期作戰(zhàn)的能力；三是要建立健全長期考核機(jī)制。

    從險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)來看，北京一家大型險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)權(quán)益投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示，險(xiǎn)資手握大量長線資金，建議從三方面著手提升議價(jià)能力：一是要加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的研究，可以更好地判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展模式、經(jīng)濟(jì)增長及增長預(yù)期變化，使之成為評估企業(yè)價(jià)值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上，要把影響上市公司經(jīng)營環(huán)境的背景研究做廣、做透。二是要將投研體系從宏觀驅(qū)動(dòng)下沉到產(chǎn)業(yè)和賽道驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈研究能力。三是要廣泛獲取優(yōu)秀人才，通過市場化競爭提升市場化投資能力，壯大資產(chǎn)管理規(guī)模。

    北京一小型險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士對記者表示，相對而言，小型險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的資管規(guī)模較小，投研人才不足，投資能力偏弱且短期內(nèi)難以提升，因此議價(jià)能力稍弱，但這類公司中，部分由于負(fù)債端較激進(jìn)，負(fù)債成本較高，通過權(quán)益投資緩解負(fù)債壓力的動(dòng)力較大。因此，該類機(jī)構(gòu)一方面可將資產(chǎn)委托給同業(yè)大型資管機(jī)構(gòu)投資以提升議價(jià)能力；另一方面要聚焦?jié)摿Α?yōu)勢行業(yè)，做透相關(guān)行業(yè)研究。

    深圳一家中型險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士也對記者表示，提升議價(jià)能力的關(guān)鍵是資產(chǎn)管理規(guī)模是否足夠大、投資期限是否足夠長、對投資標(biāo)的是否足夠了解。對應(yīng)來看，一是要壯大資產(chǎn)管理規(guī)模，吸納養(yǎng)老金、同業(yè)委托資金等外部資金；二是要延長負(fù)債久期，優(yōu)化負(fù)債成本；三是提升投資能力。