毫無懸念，貝因美（002570）昨日開盤20多分鐘后，就被砸到跌停板上，直至收盤仍不得動彈。

    最新公告顯示，貝因美預計2017年全年虧損8億元至10億元，此前公司在三季報中預計虧損3.5億元至5億元。公司因連續兩年虧損，或將被實施退市風險警示。昔日的“奶粉第一股”到底怎么了？

    大股東“暗留一手”

    對于修正原因，公司方面表示，市場競爭激烈，行業競相殺價甩貨，導致公司當期銷售收入未達預期，同時市場投入費用門檻提高，嚴重影響利潤實現。此外，公司產品到期報廢致使存貨核銷較預期增加，以及應收賬款回款未達預期，較預測的壞賬準備增加而減少公司利潤。

    值得一提的是，貝因美2016年已經虧損了7.81億元，如果2017年繼續虧損，將被實施退市風險警示。

    《金證券》記者注意到，對于公司業績“驟變”，相當多的投資者表示驚訝，“畢竟公司三季報的時候還在說，力爭減虧實現盈虧平衡避免ST。最近幾個月，公司也在賣房賣資產，沒想到反而越虧越厲害。”

    普通投資者被蒙在鼓里，公司方面卻已未雨綢繆。記者發現，1月20日貝因美公告稱，近日公司控股股東貝因美集團有限公司（下稱“貝因美集團”）將所持有公司的5000萬股股份辦理了解除質押，占其持有公司股份總數的14.29%，占公司股份總數的4.89%。

    顯然，貝因美集團此舉是為了盡量減少公司向下修正業績后股價暴跌對質押股份的影響。

    業績“洗澡”嫌疑

    讓市場驚訝的是，對于如此大幅下調業績預期，公司有4位高管仍表示不能保證公告內容的真實、準確、完整。其中，董事JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜認為，公司提供的部分信息和說法前后存在反復和差異，且未能合理解釋原因。上述兩人還表示公司多次發生業績預測重大偏差，在內控體系和財務管理方面存在缺陷，未能有效改善。

    據了解，最近五年內貝因美業績修正高達九次。“公司管理層難推其責。”一直關注貝因美的深圳私募人士對《金證券》記者直言。2011年貝因美登陸深交所成為A股“奶粉第一股”，不久創始人兼董事長謝宏稱病掛冠歸去，隨后朱德宇、黃小強先后接任又卸任，2014年2月王振泰接盤該公司。

    3年換了4任董事長，公司管理層動蕩不安，直接影響到公司的戰略發展。前述私募人士更是對《金證券》記者表示，“我們甚至懷疑在去年扭虧無望的情況下，公司這次業績修正是‘大洗澡’，畢竟公司去年10月底披露的三季報，現在才過去3個月不到的時間，虧損金額竟然翻倍了。”

    注冊制改革能否助其翻身

    昨日貝因美跌停，收盤報6.03元，股價創下新低。昔日明星股在資本市場的墜落，讓人惋惜。

    《金證券》記者接觸的滬上券商人士則表示，目前貝因美獲得了國家食藥監管總局注冊通過了15個系列45個配方，成為注冊配方數量最多的奶粉企業，這或許為貝因美的業績翻身提供機會。“去年公司業績巨虧有一定的偶發因素，因為注冊制實施以來雜牌奶粉經銷商大量甩貨擾亂市場秩序，在這個急劇變動的時期，公司大股東一直通過二級市場增持，說明對公司后市還是比較有信心的。”

    但更多的市場人士表示謹慎。據了解，為應對渠道不暢，貝因美首創“總承銷商”模式，不久前與紐菲特、上海育博、安徽優親貝貝等合作方簽署了總承銷協議，總金額高達36.8億元。

    雖然這部分鎖定了2018年的收入，母嬰行業獨立評論員年永威卻表示，貝因美把這些稀缺品牌拱手交給承銷商令人匪夷所思。“承銷商水平參差不齊，對品牌的理解和運維能力差別很大，這就衍生出3個問題：貝因美自身定位到底是品牌商還是生產商？品牌定位到底是一個貝因美品牌還是幾個承銷品牌各說各話？貝因美主品牌和承銷品牌在渠道、價格、促銷方面如何區隔以避免相互廝殺？”