貝因美剛剛發布業績修正公告預計公司2017年虧損8億-10億元的內容，便一石激起千層浪，有關貝因美將何去何從的消息甚囂塵上。其中，最為受關注的是其二股東恒天然被曝出將全資收購貝因美的消息，對此，有業內人士直言，“恒天然這是在逼宮貝因美”。不過此消息目前還沒有最終定論。

    本報記者 金曉巖 北京報道

    貝因美剛剛發布業績修正公告預計公司2017年虧損8億-10億元的內容，便一石激起千層浪，有關貝因美將何去何從的消息甚囂塵上。其中，最為受關注的是其二股東恒天然被曝出將全資收購貝因美的消息，對此，有業內人士直言，“恒天然這是在逼宮貝因美”。不過此消息目前還沒有最終定論。

    在此次業績修訂之前，貝因美曾預計，2017年凈利潤將虧損3.5億-5億元。而調整后的虧損額至少擴大了一倍。其實，2013年至今，貝因美已經9次調整業績預期，并在2016年巨虧7.8億元。若2017年繼續虧損，被ST將在所難免。

    其實，近年來貝因美對自身每況愈下的業績也很焦急，除了頻繁換帥之外，連身體不好的創始人謝宏也從去年開始逐漸走上前臺親自操刀試圖挽救公司于危難。賣房、轉型做大健康等止虧動作不斷，但最終從上述修正后的業績來看，貝因美情況沒有多大好轉。

    董事會的數據分歧

    貝因美在1月21日發布2017年度業績預告修正公告顯示，將此前2017年三季報中的預計全年虧損3.5億元-5億元，向下修正為預計虧損8億元-10億元。貝因美同時提醒，若2017年度公司繼續虧損，則將被實施退市風險警示（*ST）。

    雖然，貝因美已經做過多次業績修正公告，但是此次業界修正公告卻引來了多名董事的否決，也揭開了和大股東恒天然暗里不和的冰山一角。

    對于該份公告，貝因美多名高管均表示，“不保證公告內容的真實、準確、完整”。其中，來自恒天然的董事JohannesGerardusMariaPriem和朱曉靜給出的理由是，貝因美提供的部分信息和說法前后存在反復和差異，且未能合理解釋原因，也未及時完整回復董事關于公司運營和財務情況的問詢，此外，公司多次發生業績預測重大偏差，顯示在內控體系和財務管理方面存在缺陷，未能有效改善，致使董事無法對業績修正公告中的業績預估區間和修正原因作出準確判斷。

    從上述公告中似乎可以嗅到一絲絲火藥味。

    董事會中貝因美方和恒天然方已經出現了針鋒相對的局面，一個為了避免ST，希望通過出售資產盡力改善業績，但另一方卻堅決反對；一方表示業績虧損擴大，另一方卻“不保證公告內容的真實、準確、完整”。

    陷全資收購疑云

    那么，這中外兩大股東之間究竟發生了什么？

    對此，乳業專家宋亮分析認為，當下貝因美正遭遇恒天然逼宮，恒天然的目的就是為了讓貝因美ST，以便在合法的范圍內以更低的價格全資惡意收購貝因美。

    “因為貝因美ST，一方面在合同條款范圍內，恒天然就可以不完全受當年‘不謀求貝因美控股權’的約定限制，另一方面恒天然可以低價收購貝因美。恒天然一旦控股貝因美，股價或將拉升，從投資角度看，恒天然此舉一箭雙雕。”宋亮稱。

    公開資料顯示，2014年8月，恒天然擬通過下屬全資子公司以要約方式收購貝因美20%的股份。隨后在2015年初這一收購獲我國商務部批準。

    有消息人士稱，恒天然在2014年向貝因美伸出橄欖枝時，當時謝宏是有很大疑慮的。不過，后來因為恒天然作出“不謀求貝因美控制權的承諾”，遂達成所愿。

    在恒天然耗資30多億成為貝因美二股東后，遺憾的是，隨著行業形勢發生急劇變化，貝因美業績大幅下滑，經營遭遇困難。

    面對外界對恒天然將全資收購貝因美的傳言，恒天然沒有承認也沒有否認，只是回復《華夏時報》記者采訪時稱已致函要求貝因美調查消息出處。

    除此之外，恒天然方面表示，作為少數股東并不參與公司運營管理，但是如果企業發展中存在任何有違監管及上市公司內控要求、與恒天然價值觀不相符的情況，恒天然亦不能認同。

    對此，貝因美方面僅表示還沒有得到消息。因為貝因美和恒天然中外股東雙方沒有明確的態度，更是讓這個事件變得撲朔迷離。

    困局與包袱

    無論是貝因美業績下滑、連年虧損、股價低迷，還是現在被傳遭遇恒天然逼宮，意向全資收購貝因美，曾經身為中國嬰童行業業界翹楚，風光無限的貝因美，如何走到了如此困境？

    據了解，貝因美的盛世出現在“2008年三聚氰胺事件”之后，作為國產奶粉軍團中僅有的幾家奶粉品牌，通過傳統快消品的深度分銷模式，招募大量的經銷商、業務人員和導購員，快速占領了“2008年三聚氰胺事件”之后騰出來的市場份額。

    只不過，這么大量的經銷商、業務人員和導購員團隊現在成了貝因美的巨大費用包袱。

    貝因美的下坡路拐點出現在2013年，當時貝因美營業總收入為61億元。與此同時，貝因美的經銷商模式和KA模式（大型商超銷售模式）費用，合計高達10億元，并超過廣告宣傳的9億元，兩項占比31%。巨大的成本開支，讓渠道承受了巨大的銷售業績壓力。于是乎，給經銷商壓貨成了在所難免的渠道動作，而這一切壓貨行為遺留下的問題庫存和渠道費用又成了貝因美這幾年難以走出渠道困境的導火索。

    《華夏時報》記者梳理近年來貝因美的業績數據發現，2007年至2013年，貝因美的營收從12億增長到61.17億，長了5倍有余，年復合增長率達到31.18%；2013年之后，貝因美的營收掉頭直下，節節敗退，從61.17億降到27.64億，年復合增長率是-23.26%。凈利潤方面，基本與營收變動趨勢一致，在2007年至2013年保持較快增長，2013年后迅速跳水，從2013年盈利7.2億到2017年虧損8億-10億元，直線下降。

    深度分銷的道路讓貝因美更覺疲憊，面對著銷售額和利潤急劇萎縮，股價低迷的情況，2015年貝因美開始轉變戰略，宣布進行渠道的代理商改革。只不過，現在看來，當年的渠道改革依然是“治標不治本”的短期行為。

    一線生機？

    2011年7月，也就是貝因美上市后三個月，貝因美創始人謝宏因“個人健康”原因辭職，靈魂人物謝宏走了之后，公司主帥開始頻繁變動，最開始接任謝宏董事長之位的是常務副總朱德宇，老朱是公司的實權派，本被寄予厚望，但只做了9個月。2012年4月，黃小強走馬上任貝因美第三任董事長，2014年1月，黃小強又因“個人原因”辭職走人；2014年2月，公司原總經理王振泰轉任貝因美第四任董事長至今。

    其實，早在2001年，貝因美發力全產業鏈，謝宏辭職之后，貝因美于2012年11月宣布出售嬰童用品相關業務，全產業鏈戰略宣告失敗。其后雖然專注于奶粉，但也并沒有取得多大的建樹。

    不過，宋亮同時也表示，貝因美業績虧損主要原因還是其之前市場上快到期的流貨數量巨大，貝因美要耗費巨資回收，因此壓力比較大，但是隨著配方注冊貝因美作為首批通過奶粉配方注冊制的企業，2017年貝因美銷售其實已經開始有所恢復，只是受前期欠賬太多影響，這種恢復比較緩慢。

    據悉，新一輪的奶粉新政，貝因美獲得了17個系列、51個配方的資質。“奶粉新政”之后，對于市場銷售份額的爭奪，無論是國產奶粉品牌，還是惠氏、雅培等老牌的外資洋奶粉品牌，大家的視線主要把重點放在三四線城市，而這里正是貝因美傳統的主戰場。三四線市場的崛起，對貝因美來說，究竟是一線生機，還是艱巨挑戰？