拿到了51個(gè)嬰幼兒奶粉配方的貝因美（002570），并沒(méi)能在2017年扭虧為盈，就連變賣資產(chǎn)略挽頹勢(shì)都做不到。而其與二股東之間的膠著關(guān)系和“跌跌不休”的業(yè)績(jī)，遠(yuǎn)比ST可怕。

    來(lái)源：新金融觀察記者淮純菊

    矛盾升級(jí)

    “貝因美真是越來(lái)越熱鬧了，以至于陰謀、陽(yáng)謀傻傻分不清。”一奶粉行業(yè)的從業(yè)者對(duì)新金融觀察記者吐槽道。

    事實(shí)上，從去年7月貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：貝因美）的股價(jià)出現(xiàn)“8分鐘閃崩”后，其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)就一天不如一天了。而引發(fā)新一輪危機(jī)的，則是貝因美對(duì)其2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告的“修正”。

    公告顯示，貝因美將早先預(yù)計(jì)的全年虧損額進(jìn)行修正，修正后，全年虧損額為8億元—10億元，而此前，這一數(shù)據(jù)是3.5億元—5億元。

    重要的是，此次修正，引發(fā)了諸多投資者的不滿。

    有小投資者甚至直接劍指貝因美的創(chuàng)始人謝宏，質(zhì)問(wèn)其是否知道公司年年虧損的原因，甚至被指“做慈善”；更有投資者“希望”貝因美被恒天然接管；再夸張的，就“坐等貝因美崩盤解散”了。

    值得一提的是，在諸多“不滿者”中，還包括三年前收購(gòu)了部分貝因美股份并成為其第二大股東的恒天然（目前持有貝因美18.8%的股份）。

    新金融觀察記者獲悉，上述公告出爐后，這家新西蘭乳企在一份聲明中表示，對(duì)貝因美長(zhǎng)期以來(lái)的業(yè)績(jī)“極度失望”。并強(qiáng)調(diào)，正在尋求貝因美業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)的更多信息。

    隨后，來(lái)自貝因美的“回應(yīng)”，使得雙方矛盾陡然升級(jí)。

    有信源稱，貝因美如今的業(yè)績(jī)，恒天然也發(fā)揮了一定的作用——為了讓貝因美身處ST的漩渦，恒天然不僅不同意其處置閑置資產(chǎn)，甚至不惜提供大量不合格的產(chǎn)品原料和有品質(zhì)瑕疵的成品，以拖累其業(yè)績(jī)。

    而貝因美近期的另一份公告披露，其欲出售“閑置資產(chǎn)”杭州豆逗（杭州貝因美豆逗兒童營(yíng)養(yǎng)食品有限公司，貝因美的全資子公司）100%股權(quán)的議案，因反對(duì)票過(guò)多而擱淺。

    代表恒天然的兩位董事認(rèn)為，豆逗工廠未來(lái)拆遷及預(yù)期收益存在低估資產(chǎn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)。方案對(duì)“增值價(jià)值”缺乏明確界定和標(biāo)準(zhǔn)，為雙方在解釋及履行上發(fā)生爭(zhēng)議留下隱患，可能造成上市公司及股東利益受損。

    而另一邊，貝因美多名高管均表示“不保證公告內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整”。僅就公開(kāi)信息而言，雙方已相持不下。

    與此同時(shí)，這些“家務(wù)事”還被圈內(nèi)人解讀為，二股東逼宮，恒天然試圖收購(gòu)貝因美，甚至對(duì)“民族品牌”貝因美表達(dá)了深深的憂慮……

    連年虧損

    不僅如此，“好事者”還將早年與恒天然有過(guò)合作的乳企命運(yùn)都翻了出來(lái)，與三鹿奶粉合資，三鹿掛了；與達(dá)能合作，因“肉毒桿菌事件”，2013年達(dá)能損失3億歐元，多美滋也因此消沉；如今，其與貝因美的關(guān)系也越來(lái)越膠著，至于“結(jié)局”，不少人選擇了嘆息。

    如果說(shuō)以上都是陰謀論，那只能說(shuō)明，貝因美的陽(yáng)謀實(shí)在不盡如人意。

    “貝因美近幾年一直在虧損，截至2016年，正負(fù)反差已經(jīng)達(dá)到15億元，怎能令人滿意。”一數(shù)據(jù)分析人士對(duì)新金融觀察記者表示。

    他強(qiáng)調(diào)，貝因美曾經(jīng)榮登國(guó)產(chǎn)奶粉銷售冠軍寶座，2013年，銷售額達(dá)到61.17億元，凈利潤(rùn)達(dá)到7.21億，但此后卻一路下跌。2014年銷售額為50.49億元，2015年45.34億元，2016年27.64億元。而年凈利潤(rùn)從2013年盈利7.21億元到2016年虧損7.81億元，正負(fù)反差達(dá)15.02億元。

    “三年時(shí)間，貝因美優(yōu)勢(shì)全無(wú)。要么，此前的成績(jī)水分頗多，要么，人禍所致。”前述從業(yè)者稱。

    “竄貨管都不管、經(jīng)銷商沒(méi)利潤(rùn)、產(chǎn)品同質(zhì)化太嚴(yán)重、系列太多……”一乳業(yè)經(jīng)銷商對(duì)新金融觀察記者強(qiáng)調(diào)說(shuō)，“反正就是沒(méi)利潤(rùn)。”

    簡(jiǎn)單梳理一下的話，“上市后的前幾年，謝宏辭職，高管團(tuán)隊(duì)一直不穩(wěn)定；近兩年，其一直想跨出奶粉行業(yè)，做食品，也不太順利。”一行業(yè)觀察人士稱。

    現(xiàn)實(shí)是，謝宏離職后，貝因美三年三次更換董事長(zhǎng)。頻繁的高層變動(dòng)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)格因人而變。

    “保守者選擇在任職期間，購(gòu)買定期存款和理財(cái)產(chǎn)品；激進(jìn)者為了達(dá)到目標(biāo)，瘋狂壓貨，違背了健康銷售的原則。”上述觀察人士強(qiáng)調(diào)。

    被業(yè)內(nèi)廣為詬病的貝因美的壓貨方式，讓經(jīng)銷商為了獲取“短期毛利”，迅速通過(guò)拋貨、竄貨等方式止損；而貝因美卻因壓貨換取短期現(xiàn)金流的方式，對(duì)企業(yè)的盈利能力造成了直接傷害。

    情急之下，貝因美選擇了轉(zhuǎn)型“多元化”。

    紙尿褲、大健康、參設(shè)保險(xiǎn)公司、收購(gòu)美國(guó)聲明科技公司SCL、介入新零售模式、打造媽媽E站……一樁樁、一件件，表面看起來(lái)風(fēng)生水起，但實(shí)際上卻不得不通過(guò)賣廠、賣房以挽業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

    讓多數(shù)人不解的是，2018年奶粉新政實(shí)施，拿到了51個(gè)嬰幼兒奶粉配方的貝因美似乎并沒(méi)能抓住本該抓住的機(jī)會(huì)，反倒忙著干別的了。

    2018年，是貝因美初創(chuàng)至今的第26年，貝因美卻沒(méi)有因?yàn)殚L(zhǎng)了一歲而變得成熟穩(wěn)健。相反，“開(kāi)局非常不利”。而改變，是必須的。只不過(guò)，其如今想要重整旗鼓，還不能急于求成，否則將適得其反。

    不論是陰謀還是陽(yáng)謀，截至發(fā)稿，貝因美和恒天然都沒(méi)能就目前雙方的矛盾以及貝因美未來(lái)的應(yīng)對(duì)之法作出回復(fù)。