A股市場(chǎng)獨(dú)特的“*ST”符號(hào)，正回歸“SpecialTreatment”的本義。

    3月21日復(fù)牌的*ST華澤切換為跌停模式，公司被暫停上市幾乎鐵板釘釘。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)約50家*ST公司中，多數(shù)靠各類(lèi)財(cái)技保殼無(wú)憂(yōu)，但*ST華澤等3家公司逃生無(wú)望，另有多家仍有待觀察。

    值得一提的是，在強(qiáng)制退市監(jiān)管從嚴(yán)的境況下，暫停上市這片“過(guò)渡區(qū)”已不再是涅槃重生的通道，而成了危機(jī)四伏的雷區(qū)。

    臨淵險(xiǎn)行的*ST族

    *ST華澤復(fù)牌跌停，引發(fā)了A股市場(chǎng)“披星戴帽”一族的危機(jī)感。

    *ST華澤20日晚間披露，預(yù)計(jì)2017年度虧損14億至19億元，公司股票將因連續(xù)三年虧損被暫停上市。另外，如公司未能在《股票上市規(guī)則》規(guī)定期限內(nèi)披露2017年報(bào)，則公司股票最早可能在2018年11月被終止上市。當(dāng)天，深交所專(zhuān)門(mén)發(fā)布公告，重點(diǎn)提示投資者關(guān)注公司暫停或終止上市風(fēng)險(xiǎn)。

    “上市公司公告中直接披露股票可能被終止上市的確切時(shí)間，應(yīng)該是第一次。”資深投行人士對(duì)記者表示，這意味著*ST華澤已無(wú)力回天。

    2013年借殼聚友網(wǎng)絡(luò)上市的*ST華澤已停牌長(zhǎng)達(dá)兩年，其間曝出各類(lèi)違法違規(guī)事項(xiàng)，其中關(guān)聯(lián)方占款逾13億元，且補(bǔ)償承諾無(wú)法履行。目前，市場(chǎng)在觀望的是，*ST華澤會(huì)不會(huì)刷新A股連續(xù)跌停的紀(jì)錄。

    放眼A股市場(chǎng)，頭頂退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）的公司約有50家，它們的命運(yùn)將在2017年年報(bào)披露后見(jiàn)分曉。

    據(jù)記者梳理，大部分*ST公司將扭虧為盈脫離險(xiǎn)境。如2015年、2016年巨虧的*ST重鋼，2017年盈利3.2億元，已“摘帽”變回重慶鋼鐵。

    細(xì)究業(yè)績(jī)構(gòu)成，*ST公司扭虧靠的仍是資產(chǎn)處置、政府補(bǔ)貼、債務(wù)重組等“老把戲”。如*ST中絨2015年、2016年分別虧損8.7億元、10.6億元，2017年前三季度虧損達(dá)3.85億元。去年12月，該公司收到補(bǔ)助資金共計(jì)6.45億元，另獲債務(wù)豁免金額1.1億元，公司由此預(yù)計(jì)2017年度盈利2600萬(wàn)至3600萬(wàn)元?？空a(bǔ)貼“起死回生”的還有*ST三維，該公司2017年三季報(bào)預(yù)測(cè)全年虧損4.1億元，后修正為盈利9000萬(wàn)元，主要原因就是公司在去年12月收到政府補(bǔ)助資金4.66億元。

    再如，*ST廈工預(yù)計(jì)2017年度盈利1.2億至1.7億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-2.6億到-3.1億元。*ST松江預(yù)計(jì)2017年盈利20150萬(wàn)元，扣非后業(yè)績(jī)則是虧損66390萬(wàn)元。*ST智慧預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.87億到4.62億元，扣非后的凈利潤(rùn)是-1.24億到-1.04億元。

    “觸發(fā)暫停上市的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)三年虧損，公司為保殼肯定會(huì)在第三個(gè)年度動(dòng)用各種方法扭虧，一旦摘帽后又可以緩三年。”投行人士說(shuō)。

    暫停上市高危群體

    由于保殼的利益巨大，且留給公司的籌劃期較長(zhǎng)，多數(shù)*ST公司最終能夠涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)，而少數(shù)被暫停上市的均為積重難返的問(wèn)題公司。

    據(jù)記者梳理，*ST眾和、*ST上普的保殼前景極不樂(lè)觀。*ST眾和業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2017年度凈利潤(rùn)為-24575.57萬(wàn)元，公司后又稱(chēng)虧損金額將大幅超過(guò)業(yè)績(jī)快報(bào)的數(shù)據(jù)。*ST眾和曾于2017年6月籌劃資產(chǎn)出售事項(xiàng)未果，今年2月，公司實(shí)際控制人擬將所持股票對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給興業(yè)鋰能行使，由后者推動(dòng)資產(chǎn)整合，但目前尚未簽署委托協(xié)議。此外，公司還在籌劃購(gòu)買(mǎi)礦業(yè)資產(chǎn)。若2017年繼續(xù)虧損，*ST眾和將被暫停上市。

    連續(xù)兩年虧損的*ST上普也回天乏術(shù)。公司初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2017年度凈利潤(rùn)為-3.3億到-2.7億元。公司近日還收到行政處罰決定書(shū)，因虛增2014年利潤(rùn)總額近1000萬(wàn)元，被處以40萬(wàn)元罰款。

    *ST準(zhǔn)油則在生死線(xiàn)上搖擺。此前的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2017年度凈利潤(rùn)在-1000萬(wàn)至5200萬(wàn)元之間，徘徊于暫停上市邊緣。公司最近的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2017年度將盈利1532萬(wàn)元。但公告還稱(chēng)，公司涉及的滬新小貸案還未終審，若裁定公司承擔(dān)全部責(zé)任，則2017年度業(yè)績(jī)存在虧損可能，進(jìn)而觸發(fā)暫停上市。

    易被忽視的是，除了凈利潤(rùn)指標(biāo)，觸發(fā)暫停上市的還有凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型等指標(biāo)。上述高危群體的命運(yùn)，必須等到2017年年報(bào)披露后才能判定。

    如*ST滬科、*ST云網(wǎng)“披星戴帽”的原因是公司2016年度凈資產(chǎn)為負(fù)值，若2017年凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)值，就會(huì)被暫停上市。再如*ST中安、*ST圣萊、*ST弘高、*ST海潤(rùn)等公司，皆因?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司2016年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，若2017年年報(bào)又被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)，也可能被暫停上市。

    另一極為少見(jiàn)的案例是*ST宏盛。該公司因2014年、2015年度凈利潤(rùn)均為負(fù)值，于2016年4月28日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公司2016年度凈利潤(rùn)為正數(shù)，上述導(dǎo)致退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形已經(jīng)消除。但因公司2016年度營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，因而繼續(xù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。若公司2017年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入仍低于1000萬(wàn)元，股票可能被暫停上市。據(jù)*ST宏盛的初步測(cè)算，2017年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為1100萬(wàn)元左右。

    ST板塊套利時(shí)代終結(jié)

    長(zhǎng)期以來(lái)，ST板塊因具有強(qiáng)烈的重組預(yù)期獲投機(jī)資金青睞。但時(shí)過(guò)境遷，如今的ST板塊已成“雷區(qū)”。

    “*ST公司的保殼手法，仍是從非經(jīng)常性損益方面動(dòng)腦筋，但監(jiān)管部門(mén)對(duì)突擊增利的監(jiān)管明顯強(qiáng)化了。”投行人士說(shuō)。一個(gè)具有標(biāo)志意義的案例是，2017年被暫停上市的*ST烯碳，曾一度樂(lè)觀估計(jì)2016年度能扭虧為盈，但遭遇強(qiáng)力監(jiān)管后，最終出具了一份巨虧4.74億的財(cái)報(bào)，不得不暫停上市。

    記者注意到，*ST金宇以多種方法扭虧為盈，但2017年年報(bào)披露后已收到交易所兩份問(wèn)詢(xún)函，公司已向交易所申請(qǐng)延期回復(fù)。此前的3月2日，*ST金宇已向交易所提交撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)，但因前述問(wèn)詢(xún)事項(xiàng)，公司將相應(yīng)延后撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示的時(shí)間。

    對(duì)于暫停上市公司，恢復(fù)上市之路也更加艱難。據(jù)最新公告，*ST吉恩預(yù)計(jì)2017年虧損21億元，*ST昆機(jī)預(yù)計(jì)凈虧損約3.4億至3.6億元，這兩家公司極可能觸發(fā)強(qiáng)制終止上市情形。*ST烯碳2017年前三季仍虧損1.26億元，全年能否扭虧仍難判斷。

    “監(jiān)管部門(mén)對(duì)重大違法強(qiáng)制退市采取從嚴(yán)態(tài)度后，后續(xù)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)類(lèi)的退市及恢復(fù)上市的條件審核也會(huì)相應(yīng)從緊，對(duì)暫停上市公司而言，恢復(fù)上市的難度肯定會(huì)加大。”有資深投行人士指出。一個(gè)需要重視的信號(hào)是，國(guó)資背景的*ST吉恩曾推進(jìn)破產(chǎn)重整事宜，但當(dāng)?shù)胤ㄔ鹤罱K未予受理。

    從二級(jí)市場(chǎng)看，2017年恢復(fù)上市的*ST新梅（現(xiàn)ST新梅）、*ST常林（現(xiàn)ST常林）及*ST川化（現(xiàn)川化股份）復(fù)牌初期均表現(xiàn)不佳，投機(jī)客坐收漁利的時(shí)光已一去不返。以前會(huì)在歲末年初準(zhǔn)點(diǎn)上演的ST行情，近年也已難覓蹤跡。

    “退市制度進(jìn)一步改革后，優(yōu)勝劣汰效應(yīng)會(huì)更顯著。”上述投行人士稱(chēng)，在重組審核趨嚴(yán)、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO開(kāi)閘、新股發(fā)行常態(tài)化、價(jià)值投資獲認(rèn)可的背景下，ST股的殼資源價(jià)值及重組概率會(huì)繼續(xù)下降，炒作套利的空間逐漸萎縮。