一方面，高估值并購(gòu)帶來的隱患終究爆發(fā)，商譽(yù)減值吞噬掉巨額利潤(rùn)導(dǎo)致嚴(yán)重虧損；另一方面游戲產(chǎn)品青黃不接，主要業(yè)務(wù)營(yíng)收幾近腰斬，上海游久游戲股份有限公司（下稱“游久游戲”，600652.SH）正面臨著巨大質(zhì)疑。

    對(duì)此，游久游戲在回復(fù)《華夏時(shí)報(bào)》記者的采訪函中表示，一方面由于游戲產(chǎn)業(yè)面臨著政策收緊、監(jiān)管趨嚴(yán)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面，對(duì)中小型企業(yè)造成很大的沖擊和競(jìng)爭(zhēng)壓力；另一方面，公司此前為在泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈“卡位”，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及投資時(shí)的預(yù)期，并出現(xiàn)不同程度的下降、虧損，部分企業(yè)甚至已陷入困境。在此情況下，公司聘請(qǐng)了評(píng)估機(jī)構(gòu)，根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，基于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，致使業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅虧損。不過，下一步公司將繼續(xù)堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)，同時(shí)積極尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，更謹(jǐn)慎地尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，拓寬新的盈利空間，從而確保企業(yè)的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

    事實(shí)上，今年以來，游久游戲股價(jià)持續(xù)震蕩，截至5月17日收盤漲0.94%報(bào)6.41元，較今年1月創(chuàng)下的高點(diǎn)則已跌近三成。分析人士認(rèn)為，A股游戲行業(yè)目前市場(chǎng)情緒本就悲觀，游久游戲業(yè)務(wù)并無亮點(diǎn)，與市場(chǎng)偏好相背離。

    商譽(yù)減值業(yè)績(jī)變臉

    公司年報(bào)顯示，2017年?duì)I業(yè)收入約1.76億元，同比大幅下滑42.69%；歸母凈利潤(rùn)為負(fù)4.22億元，而上年同期約為1.17億元。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，公司公告稱，由于公司按規(guī)定計(jì)提商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)等各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，減少當(dāng)期合并凈利潤(rùn)約4.66億元，導(dǎo)致業(yè)績(jī)嚴(yán)重虧損。而2015年至2016年兩年時(shí)間，游久游戲的凈利潤(rùn)也不過共計(jì)約1.92億元。

    因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期甚至下滑，上市公司的主要業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體游久時(shí)代計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備約3.13億元；投資的電競(jìng)公司太倉(cāng)皮愛優(yōu)、海外游戲發(fā)行公司上海盛月網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司上海中櫻桃文化分別計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約3993萬元、3155萬元、4137萬元。而持有的美國(guó)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)公司PEC及其下屬子公司股權(quán)也因?yàn)樵诿绹?guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的報(bào)價(jià)出現(xiàn)了存在減值跡象，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約2877萬元。

    游久時(shí)代的商譽(yù)減值顯然是業(yè)績(jī)下滑的罪魁禍?zhǔn)祝朔瑴p值也引發(fā)了對(duì)當(dāng)初高估值收購(gòu)的質(zhì)疑。2014年10月，游久游戲的前身愛使股份以11.8億元的價(jià)格收購(gòu)游久時(shí)代，溢價(jià)率超過40倍，上市公司因此新增商譽(yù)超過11億元，一度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

    耐人尋味的是，在此前的收購(gòu)交易中，原股東劉亮、代琳對(duì)游久時(shí)代曾作出承諾并承擔(dān)盈利補(bǔ)償：承諾2014年至2016年度游久時(shí)代各年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別不低于1億元、1.2億元、1.44億元，而這3年游久時(shí)代均順利完成了業(yè)績(jī)對(duì)賭，劉亮、代琳夫婦甚至還因?yàn)槌~完成業(yè)績(jī)累計(jì)獲得了1761.8萬元的獎(jiǎng)勵(lì)款。但就在完成業(yè)績(jī)后的第一年，業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了大幅下滑。

    截至2017年末，游久游戲賬面上的商譽(yù)仍有約7.8億元，占據(jù)了歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)比例超過45%。游久游戲表示，以后各年度的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)維系商譽(yù)數(shù)值依然至關(guān)重要。若經(jīng)營(yíng)未有顯著改觀，則商譽(yù)仍有繼續(xù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

    游戲產(chǎn)品青黃不接

    在商譽(yù)減值造成業(yè)績(jī)重挫之下，游久游戲的主營(yíng)業(yè)務(wù)其實(shí)也處于斷崖式滑坡狀態(tài)。

    游久游戲主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來源于網(wǎng)絡(luò)游戲，其中又主要以手游產(chǎn)品為主。年報(bào)顯示，2017年游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收約為1.68億元，大幅下滑44.1%；分產(chǎn)品來看，手游、端游、廣告的營(yíng)收分別約為1.4億元、393萬元、2415萬元，同比分別大幅下滑42.1%、67.73%、48.31%。

    2018年一季度財(cái)報(bào)也顯示，游久游戲的游戲業(yè)務(wù)收入仍在下滑。一季度游久游戲?qū)崿F(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2448.38萬元，主要系本期參股公司北京信托宣告發(fā)放約2365萬元的股利及游龍騰收到500萬元政府補(bǔ)助所致。

    青黃不接或許正是游久游戲當(dāng)前的狀態(tài)。游久游戲在公告中也坦承，“報(bào)告期內(nèi)公司沒有新的手游產(chǎn)品上線，而老款手游已進(jìn)入衰退期。”

    結(jié)合毛利率更能說明問題。年報(bào)顯示，2017年游戲業(yè)務(wù)毛利率為59.65%，而上一年為76.41%。其中手游業(yè)務(wù)毛利率為54.68%，而上一年為72.28%。而行業(yè)可比公司中，三七互娛2017年網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)毛利率為72.75%，手游產(chǎn)品毛利率為76.49%。一位行業(yè)分析人士表示，“這反映的就是游戲競(jìng)爭(zhēng)力的問題”。

    資料顯示，游久游戲目前正在運(yùn)營(yíng)和籌備的游戲主要為手游《君臨天下》《物種起源》《烏合之眾：正義集結(jié)》等。其中，《烏合之眾：正義集結(jié)》從2017年8月起開始多輪內(nèi)測(cè)，但至今遲遲未能上線。

    而其在年報(bào)中頗為推崇的《君臨天下》，則被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“反映平平”。年報(bào)中顯示，《君臨天下》全年全球流水3.79億，月最高活躍用戶數(shù)55萬，游戲上線已超40個(gè)月。

    不過游久游戲方面向本報(bào)記者表示，目前公司正在積極籌備并計(jì)劃發(fā)行的新品游戲包括：休閑競(jìng)技對(duì)戰(zhàn)手游《星際沖突》《炮炮大作戰(zhàn)》等。

    此外，游久游戲所從事的網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行與研發(fā)、媒體資訊平臺(tái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)均屬于智力密集型行業(yè)，游久游戲在年報(bào)中稱，優(yōu)秀人才隊(duì)伍已成為公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。不過，年報(bào)顯示，游久游戲2017年研發(fā)支出約2800萬元，同比下滑16%；研發(fā)人員數(shù)量也由223人下降至173人，縮水幅度超過20%。

    對(duì)此，游久游戲向本報(bào)記者回應(yīng)稱，由于統(tǒng)計(jì)口徑的不同，使得公司研發(fā)人員同比大幅減少。2016年研發(fā)人員是由生產(chǎn)人員40人及技術(shù)人員183人合并得出，而2017年研發(fā)人員是在生產(chǎn)人員一并納入技術(shù)人員統(tǒng)計(jì)的190人后再減去研發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人及相關(guān)后勤人員17人得出的，而且公司對(duì)核心成員、研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行了調(diào)整和提升。

    股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)遭質(zhì)疑

    上市公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)減少或與股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題有關(guān)。據(jù)報(bào)道，游久游戲業(yè)務(wù)與劉亮的小葫蘆業(yè)務(wù)在上海華鑫中心的同一棟樓辦公，且業(yè)務(wù)頗有相似之處。

    《華夏時(shí)報(bào)》記者調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，小葫蘆推出的直播區(qū)塊鏈APP“小葫蘆星球”界面設(shè)計(jì)與游久游戲旗下的一款游戲《星際沖突》頗為相似。對(duì)此，也有投資者提出過質(zhì)疑。

    記者就相關(guān)質(zhì)疑聯(lián)系到游久游戲董事長(zhǎng)謝鵬，謝鵬在電話中向本報(bào)記者表示：“公司不存在股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。”

    游久游戲在上述回復(fù)中對(duì)此也做了否認(rèn)，他們表示，“小葫蘆”是一個(gè)基于大數(shù)據(jù)和人工智能的主播服務(wù)平臺(tái)，針對(duì)直播平臺(tái)的主播、公會(huì)提供開播工具、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、公會(huì)管理、商業(yè)化變現(xiàn)等服務(wù)。“小葫蘆”的主打業(yè)務(wù)以服務(wù)主播為主，其業(yè)務(wù)類型及主打產(chǎn)品與上市公司主營(yíng)的“游戲發(fā)行、研發(fā)及游戲媒體運(yùn)營(yíng)”業(yè)務(wù)沒有任何關(guān)系。此外，《小葫蘆星球》是架構(gòu)在直播行業(yè)上的主播與粉絲互動(dòng)社區(qū)，粉絲通過在直播平臺(tái)的彈幕與禮物打賞獲得小葫蘆星球積分。《小葫蘆星球》是真人基礎(chǔ)的互動(dòng)社區(qū)，《星際沖突》是游戲，其產(chǎn)品形式與用戶生態(tài)是完全不同的。