本報訊 5月28日下午，海航科技收購當當重大資產重組說明會在上交所召開。來自海航科技和北京當當的管理層成員、海航科技獨立董事代表、海航科技控股股東代表等對外介紹了公司和交易標的的經營情況，并與負責此次交易的券商、會計事務所、評估機構、律所等相關人士相繼就交易的法律、財務等問題與市場進行溝通，收購當當重大資產重組項目正順利推進。

    4月11日披露的收購預案中，海航科技宣布擬以換股+定增的方式，作價75億元人民幣收購北京當當科文電子商務有限公司、北京當當網信息技術有限公司（以下合稱“當當”）100%股權。根據預案，在募集配套資金環節，公司獲得了天津市政府的支持——由天津市國資控股的天津保稅區投資控股集團有限公司將在總額40.6億元的配套融資中認購10億元。

    會上，作為海航科技董事長，同時也是實控人海航集團董事的童甫表示，公司是海航科技集團旗下唯一一家A股上市平臺。在2016年完成并購全球領先的IT與供應鏈服務提供商英邁國際的基礎上，公司正向以云計算、大數據和人工智能為代表的科技行業轉型。4月19日，公司正式更名為“海航科技”，經營范圍也進行了相應的變更，標志著公司加速向信息技術和高新科技領域轉型。收購當當有助于公司戰略轉型的進一步深化，符合整體股東的利益，公司看好整合當當后的發展前景。

    按市場化原則估值

    對于當當的估值，海航科技透露，標的公司的最終交易價格以評估機構確定的標的公司100%股權的評估值為作價參考依據，在遵照相關法律法規要求的前提下，按照市場化的原則，經交易各方友好協商確定。

    目前，由于電商公司普遍擁有“輕資產”的特性，市場對電商的估值一般采用收益法或市場法。

    所謂收益法，主要是指根據企業過往的經營業績、行業發展趨勢等，在未來收益能夠進行合理預測的情況下對企業價值進行評估。資料顯示，近年來當當一方面逐步加強對核心業務，圖書電商的投入力度，通過線上+線下，購買IP進行電子出版等多渠道，多方式提升毛利率；另一方面，逐步減少資金占用成本較大，毛利率較低的業務，并加強了成本費用控制，令近三年業務實現了持續增長。

    而市場法主要是指，通過與可比案例或公司進行估值的橫向比較確定收購標的的估值。從近年來A股市場上已經完成或正在實施，且并購標的為網絡電商公司的案例來看，市場平均市銷率超過2倍，靜態市盈率超過40倍。類似的，如果選取可比境外電商企業的相關指標對比分析可以看到，行業平均市銷率約3.5倍，行業平均市盈率約33倍。而本次收購中，市銷率和靜態市盈率分別只有0.73倍和20倍。

    可見，此次當當估值的市銷率和市盈率均低于市場平均。

    當當經營水平快速提升

    由于當當近兩年始終處于私有化的狀態，其一直沒有公開過詳細的經營數據。號稱中國第一圖書電商的當當究竟經營狀況如何？重組說明會上對此也進行了披露。

    數據顯示，當當近年來收入持續增長，利潤大幅提升。2016、2017年凈利潤分別為1.32億和3.59億人民幣。2017年營收103.4億元，GMV182.7億。

    當當表示，利潤增長主要靠毛利率提升。一方面當當在圖書業務上精細化運營，通過合作出版、采購成本降低等方式，不斷提升圖書品類毛利率；另一方面，當當調整毛利率低、資金占用大的百貨業務，流量向高毛利品類傾斜，部分品類轉到招商平臺，同時持續增加研發和市場投入，為中長期發展積蓄力量。

    據悉，目前當當總體用戶穩定，轉化率行業領先。公司2017年月活躍用戶438萬，注冊用戶達到2.3億，同比增長21.83%。圖書零售市場地位穩固，百貨（尤其是服裝）回歸高增長軌道。以剛過去的2018年4月為例，圖書銷售同比增長20%，百貨零售同比增長51%。2018年1-4月公司整體增長率超過2017年同期。

    據國家統計局數據顯示，網上零售市場近5年復合增長率40%以上，2017年市場總額在7萬億左右；電商銷售額近5年復合增長率約30%，2017年電商銷售額接近14萬億。從細分市場角度來看，國內圖書零售市場穩定增長。圖書行業的調查公司“開卷信息”數據顯示，2017年國內圖書零售市場超過700億碼洋（定價*冊數），每年保持10%-12%的增長，線上圖書零售占比近兩年已超過50%，達到350億碼洋以上。其中，2017年當當實現GMV接近200億，圖書零售碼洋160億左右，線上圖書零售市場份額超過40%。

    補齊短板 打造“中國亞馬遜”

    隨著中國科技企業迅速崛起，當前國家正大力支持讓優質的科技企業回歸，把更多的“BAT”公司留在中國的資本市場上，此前已有分眾傳媒、360等中概股企業順利回歸A股，富士康、藥明康德等新興產業代表也已順利拿到批文。據介紹，此次當當通過海航科技回歸A股，也是公司響應國家號召，積極幫助優質的中國科技企業留在國內，與國內投資者共享新經濟紅利的舉措。

    海航科技首席運營官柯生燦在回答媒體提問時表示，去年中央提出要超前布局、力爭主動，加快完善數字基礎設施，建設數字中國，更好服務我國經濟社會發展和人民生活改善。海航科技在大數據科技生態、供應鏈運營、云計算服務、人工智能等多個方面正在進行相應的探索。當當的加入將與公司的現有業務形成有益互補，增強核心能力，更好的為實體經濟的數字化轉型升級賦能。

    據介紹，未來當當將一方面延續既定的發展戰略，立足圖書零售業務，向內容生產環節、線下消費場景和數字閱讀領域發力，另一方面將借力海航科技的資源，與海航科技在IT分銷、倉儲物流、云集市云計算等技術場景應用，以及用戶相互導流服務等領域加強合作，產生“1+1>2”的協同效應。

    自2016年12月完成對英邁國際的全資并購以來，海航科技加速向信息技術和高新科技領域轉型。在夯實子公司英邁國際行業龍頭地位的基礎上，公司積極以人工智能、大數據和云計算為核心拓展新業務，海航云、云集市業務正加速落地。今年，海航科技已先后與霍尼韋爾、新華三、美的等國內外高科技企業達成戰略合作，致力于構筑信息文明中人流、物流、資金流、信息流的“四流”平臺。

    互聯網專家表示，當當在圖書垂直領域仍具有很強的競爭力和話語權。歷經前幾年的轉型后，當當已經基本找到了適合自己的發展模式，并且正大力拓展線下市場。在并購市場上，像當當這樣體量的互聯網收購標的其實并不多見。

    若在國際上進行橫向比較，擁有當當的海航科技將與亞馬遜一樣，建立一個以電商和云計算為核心業務的發展模式。TMT行業人士認為，亞馬遜的優勢在于從線上零售發展而來的強大的IaaS能力，而海航科技則擁有更豐富的場景，因此在SaaS上更具想象空間。

    而事實上，當當曾經就被稱為“中國的亞馬遜”，如果海航科技最終成功并購當當，“中國亞馬遜”的名稱勢必將更加名副其實。