今年以來，股權質押成為懸在不少上市公司股東頭上的利劍。為應對爆倉危機，中國證券報記者了解到，一些上市公司大股東或實控人開始積極尋找標的，冀望通過并購重組以停牌、刺激股價的方式破局。在這樣的背景下，一些PE/VC機構也聞風而動，積極推介和兜售項目。不過，業內人士指出，在監管持續從嚴的大環境下，純粹為炒作股價而進行的并購重組面臨較高的失敗風險，不管是上市公司還是PE/VC機構，都應以整合產業資源、推動上市公司健康發展為目的來進行并購重組。

    質押危機催生并購需求

    “各位，手頭有沒有好的項目可以介紹一下？”在深圳一家風投機構的會議室里，周軍（化名）對在座的一眾圈內好友說到。他最近接到幾位客戶的委托，要其盡快幫忙找到合適的并購重組標的。

    作為一家中型券商的高層，周軍坦言，幾位客戶要么是上市公司第一大股東，要么是實控人，目前或多或少都面臨股票質押爆倉危機，“一旦股價情形不對，有項目在手就可立即展開并購重組。”

    這種擔憂并非空穴來風。隨著越來越多個股的股價創下年內新低，幾乎“無股不押”的A股市場正面臨越來越大的質押爆倉危機。記者梳理發現，僅6月以來，就有東方海洋、聯建光電、中南文化、?？倒煞?、步森股份、西隴科學、邦訊技術、錦富技術等10余家上市公司發布控股股東或實控人質押股份面臨平倉風險的公告。另據Choice數據統計顯示，目前A股累計股權質押市值已達5.5萬億元，其中觸及預警線、平倉線的涉險金額預估超過9000億元。

    越來越多股權質押可能爆倉，已緊急催生出一批并購重組需求。“股價大跌情況下，只有好的項目才是真正的‘救命稻草’，歡迎大家多多介紹。”周軍對眾人表示。

    深圳一家私募機構負責人指出，上市公司一旦要并購重組，股票就可以停牌。一方面，這能贏得一定的時間，便于質押股東尋找和補充質押物，或者等待二級市場行情好轉；另一方面，并購重組消息放出后，當股票復牌，一定程度上也能刺激股價上漲，從而避免爆倉。

    PE/VC機構聞風而動

    一部分PE/VC機構已嗅到其中商機，推介項目的熱情十分高漲。

    “今天我來參加這次閉門交流會，就是為了介紹一下手頭的幾個項目。”在周軍發完言后，擔任深圳某股權投資機構總經理的馮遠（化名）對其直言。他此前投資了幾家新能源方向的公司，現在孵化得差不多了，想找同行業的上市公司，看能否促成并購。

    馮遠告訴記者，包括他在內的很多同行，最近跑項目交流會都非常積極，“現在募資難疊加退出難，大家都想趁機促成幾單并購，好緩解壓力。”

    事實也是如此，除了馮遠，參會的其他數家PE/VC機構也十分“賣力”地推介著手中的項目，既有當下十分火熱的芯片領域企業，也有長期受追捧的互聯網方向公司。

    業內人士介紹，股權投資的退出路徑主要分IPO、并購和回購三種，其中IPO是退出收益最高的渠道。但今年以來，IPO退出難度加大，新股上市后股價表現也不如以往，導致不少機構將重心放在了并購退出上。

    據統計，今年一季度，我國股權投資基金退出案例數量達491筆，其中IPO退出案例數為162筆，同比下降32.8%；而并購市場活躍度則小幅回暖，共完成交易644起，同比上升4.55%。

    “越是股價下跌之際，就越是并購重組需求高漲之時，尤其是股權質押比例較高的公司。”另一位參會的風投人士透露，自己公司正在梳理一份“股權質押客戶名單”，“首選是跟我們所投公司行業相關的上市公司，梳理他們的股權質押比例情況，再結合其盈利能力、資金儲備等狀況劃分等級，并隨時關注其二級市場股價情況，到合適時機就主動上門推銷項目。”

    產業協同仍是操作主線

    雖然并購重組標的“買賣”雙方都需求較高，但最終能完成的還是少數。數據顯示，今年第二季度以來，已有近80家公司宣布終止籌劃重組事項。而今年以來上市公司完成的并購案例只有不到200起，較去年同期下降約四成。

    “今年并購重組監管持續從嚴。”上述私募負責人認為，監管的導向非常明顯，就是規范和支持上市公司并購重組，對促進行業整合、產業升級的并購重組加大支持力度，充分發揮好資本市場的功能。

    這一點也正成為越來越多市場人士的共識。周軍在向一眾好友“討要”項目的時候就明確指出，最好是能跟上市公司主營業務產生協同效應、盈利能力不錯且管理團隊靠譜的項目。

    多位PE/VC機構在推介項目時也明確指出，希望找跟項目所處行業相關的上市公司。“老周，你可得確定你的客戶是真心想并購。千萬別只是為了度過眼前爆倉危機的應急之策，否則害大家白忙活一場！”馮遠笑著告誡周軍。

    去年以來，上市公司跨界整合式并購重組的難度明顯加大，但產業整合式相對容易不少，這也導致股權投資機構紛紛改變策略，在尋找上市公司過程中，更看重公司的產業整合能力。

    對于不少股權質押面臨爆倉的大股東來說，在目前的監管環境下，純粹為炒作股價的并購重組將面臨較高的失敗風險。近期多家上市公司宣布重組失敗，而后股價大幅下挫導致大股東或實控人質押股份觸及平倉線，就是最好的佐證。