一路狂奔之后，一紙民辦幼兒園上市禁令，將重塑學前教育行業新格局。

    昨日晚間，中共中央、國務院《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》發布，里面提到“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產”。這一規定對于涉及上市資產的民辦園沖擊較大。

    受政策影響，11月15日晚間，中概股紅黃藍一度大跌近60%，觸發兩次熔斷，截至收盤跌52.97%，報7.83美元，刷新上市以來新低，市值一夜之間蒸發2.57億美元（約人民幣18億元）。

    對此，紅黃藍公司16日早間在其官網緊急發表聲明稱，完全支持中央《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》的頒布實施。公司還表示，將認真研究政策導向。

    今日早盤的港股和A股市場的教育板塊也出現下跌，港股上市的教育股出現雪崩。

    A股上市的教育類公司總體跌幅較小，群興玩具于早間更是緊急發布澄清公告。

    學前教育新規出臺，紅黃藍股價暴跌近60%，期間兩度熔斷

    昨日晚間，中共中央、國務院下發《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》，提出目前學前教育仍是整個教育體系的短板，發展不平衡不充分問題十分突出，“入園難”、“入園貴”依然是困擾老百姓的煩心事之一。

    此消息出來后，在美上市的紅黃藍在開盤后即出現崩跌，截至收盤，股價僅報7.83美元，較前一交易日暴跌52.97%。

    根據紅黃藍官網資料，目前紅黃藍遍布中國，擁有近1300家親子園和近500家高品質幼兒園，為0-6歲嬰幼兒和家庭提供優質學前教育指導與服務。2017年9月27日，紅黃藍（NYSE：RYB）在美國紐約證券交易所掛牌上市。

    今日早間，紅黃藍在其官網發表聲明稱，紅黃藍完全支持中央《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》的頒布實施。

    紅黃藍表示，紅黃藍始終積極響應各級教育主管部門號召，積極配合政府探索多層次辦園的模式，努力為促進學前教育和民辦教育的健康發展貢獻力量。《意見》的出臺，是中央對于學前教育規范化管理的具體要求，延續了原來學前教育管理的思路，是一個一貫性的理念。紅黃藍完全支持中央《關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》的頒布實施，也堅信在探索轉型中的中國學前教育事業必將擁有更加健康可持續的未來。紅黃藍表示，將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。

    觀察上述學前教育新規，其對資本市場產生威懾力的主要是以下幾點：

    A、社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式，控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園；

    B、已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股；

    C、參與并購、加盟、連鎖經營的營利性幼兒園，應將與相關利益企業簽訂的協議報縣級以上教育部門備案并向社會公布，當地教育部門應對相關利益企業和幼兒園的資質、辦園方向、課程資源、數量規模及管理能力進行嚴格審核，實施加盟、連鎖行為的營利性幼兒園原則上應取得省級示范園資質；

    D、幼兒園控制主體或品牌加盟主體發生變更，須經所在區縣教育部門審批，從而完成變更登記手續、資產交割等；

    E、一旦幼兒園出現安全、經營、管理、質量、財務、資產等方面問題，實行連帶責任，即：舉辦人、實際控制人、負責幼兒園的管理機構承擔相應責任；

    F、民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。而這一條款將民辦幼兒園資本化道路堵死，且上市公司也將無法參與投資營利性幼兒園。

    上述政策出臺的背景是，在資本助推下，學前教育市場近年來快速增長。

    根據11月13日發布的《2018年教育行業藍皮書》顯示，2017年全國教育經費總投入為42557億元，同比增長9.43%，其中，增速最快的是學前教育。

    在過去的5年中，全球教育科技以及市場投融資達到150億美金，前10位教育科技獨角獸融資超過總體融資的20%。

    然而，在幼教市場規模快速壯大的同時，整個幼教行業過度逐利行為加劇，導致部分園所管理滯后，幼兒園不和諧事件接連出現。

    2017年9月，紅黃藍在紐交所上市，成為國內第一家獨立上市的學前教育企業，但僅僅兩個月后，數十名家長控訴北京朝陽區紅黃藍幼兒園有老師虐童，事件迅速發酵。

    港股教育股股價“雪崩”多只股票慘跌兩成

    不僅是在美上市的紅黃藍、博實樂受政策沖擊股價大跌，港股教育股同樣跌勢慘烈，股價今日開盤集體下挫。

    截至記者發稿，港股宇華教育重挫20%，楓葉教育下跌19.37%，睿見教育下跌19%、21世紀教育下跌17.76%，博駿教育下跌13.04%。

    事實上，在今年的強監管之下，已上市的教育公司股價都出現了“過山車”行情，股價較年初以來都有較大回撤。

    另外，今年教育部門已出臺多項政策，涉及多家在港上市的教育公司。

    今年2月份，教育部等4部門就聯合印發《關于切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構專項治理行動的通知》，要求輔導課程與學校時間不重疊，不得遲于晚上8點結束，且學校不能收取超過三個月的學費預付款。

    今年8月份發布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》要求：

    1、公辦學校參與舉辦非營利性民辦學校時，不得以品牌輸出方式獲得收益。

    2、實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。

    在送審稿發布當天，教育股曾集體大跌。

    在今年9月份，教育部辦公廳還發布了《關于切實做好校外培訓機構專項治理整改工作的通知》，該通知明文要求，培訓機構學科類教師取得相應教師資格。如若在今年仍未取得，明年年初將不能上崗。

    即便如此，各類教育公司在今年集中赴港上市，比如成都民辦教育集團博駿教育、河北民辦教育服務機構21世紀教育、華南地區的民辦高等教育機構科培教育、河南民辦普通高等教育提供商春來教育、西部地區的民辦教育服務提供商天立教育等等。

    10月3日，港股再添兩位教育新軍，辰林教育、見知教育披露港股招股書，擬登陸港股教育板塊，其中辰林教育是在民促法實施條例送審稿（8月10日）發布之后，第一家向港交所遞交招股書的民辦大學，也是繼銀杏教育之后第二家以單體校（江西應用科技學院）身份欲獨立上市的高等教育集團，見知教育成為了繼華圖教育和新東方在線后，第三家赴港上市的新三板教育公司。A股受到沖擊相對較小：威創股份跌停，群興玩具撇清關系

    A股市場的相關概念股早盤也一度受到影響，不過其后多數表現穩定，總體跌幅較小。

    威創股份早盤跌停。其董秘兼副總經理李亦爭回應稱，“這個事對行業的影響比較大，我們內部也在研究中，在我們了解清楚之前不方便對外發布觀點。”

    此前媒體報道群興玩具將設立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金，群興玩具今日早間則緊急發布澄清公告。

    群興玩具稱，公司關注到部分媒體報道“群興玩具設立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金”、“收購40-50家直營幼兒園”等內容。經核查，上述媒體報道描述與公司實際情況不符。

    群興玩具表示，公司自2018年7月披露公告擬成立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金以來，持續關注幼教行業政策變化、對幼教具體投資項目的盡調非常謹慎，截至公告披露日，公司沒有在學前教育領域投入任何資金、沒有出資設立任何幼兒園并購基金、沒有出資收購任何幼兒園，所以國家學前教育政策變化不會對公司產生任何影響。

    鑒于公司控股權即將發生變更、國家學前教育政策變化且公司尚未出資設立基金、尚未收購幼兒園，公司決定終止設立幼兒園并購基金和幼兒園收購。

    群興玩具早間開盤一度顯著下跌，不過很快拉起，總體股價表現平穩。

    和晶科技午間公告，公司未直接涉足幼兒園的舉辦和經營管理，目前已有的業務布局為公司參股子公司北京環宇萬維科技有限公司旗下的“智慧樹”幼教云平臺。“智慧樹”的經營成果取決于市場和行業的發展狀況、經營計劃的執行程度等多種因素，尚存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。

    高樂股份今日回應稱，公司目前沒有投資民辦幼兒園，也沒有投資民辦幼兒園的相關規劃，相關規定不會對公司業務產生影響。

    盛通股份也回應稱，公司對外投資未涉及幼兒園資產，新規對公司沒有不利影響。

    除此之外，和幼教學前教育能產生聯系的上市公司中，昂立教育、秀強股份、電光科技早盤股價均出現下跌，但總體跌幅要較港股上市的教育股要小很多。

    昂立教育的2018年半年報顯示，在幼兒教育領域，公司主要以上海新南洋昂洋教育科技有限公司為平臺，充分整合原有“世紀昂立幼兒園”師資及課程體系，深度融合昂立教育旗下幼兒培訓課程，以直營幼兒園和托育早教中心為主營業務，積極尋求并購資源，旨在打造國內一流的幼兒教育品牌。早盤昂立教育股價一度下跌超過5%。

    秀強股份在2018年中報稱，公司直接運營管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近15000名。2018年三季報還顯示，該公司正在建造多家中高端幼兒園。早間該公司股價一度出現暴跌，不過跌幅很快大幅收窄。根據電光科技歷年公告和今年半年報，公司投資了多所民辦幼兒園。不過，電光科技早盤總體跌幅也較小。機構密集解讀新政

    中泰證券認為，民辦幼兒園的證券化將受到限制。對于非營利性民辦幼兒園，《意見》提到“社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制非營利性幼兒園；已違規的，由教育部門會同有關部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股”，會促使目前上市公司體內的幼兒園在過渡期選擇營利性，但是目前來看各省具有實操性的、涉及如何轉設營利性的實施細則尚未出臺。對于營利性幼兒園，《意見》提到“辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產”，因此即使是營利性幼兒園也無法通過發股或現金的方式實現證券化。

    中信證券分析師姜婭認為，現存的上市公司持有的幼教資產是否存在強制性變化面臨不確定性，從法不溯及既往的原則看，目前已經實現資本化的幼教集團或持有相關資產的上市公司，大概率不存在退市或剝離相關資產的風險，但極端悲觀預期下實際上也存在概率。

    姜婭進一步表示，從以往情況來看，幼兒園在國內目前也無法獨立上市或實現股權融資，但現金收購并不存在任何障礙。新規下的變化是現金購買營利性民辦幼兒園資產也被列為禁止，雖然從海外上市規則來看，可能也還會存在一定的交易設計和法律空間，但如此措辭嚴厲的文件下，監管部門從嚴監管是大概率事件，因此判斷即使理論上有空間，但實際上幼教資產實現海外上市的機會也將比較渺茫，對投資人信心打擊很大。

    光大證券分析師曹光宇認為，此次政策雖然遏制資本過度逐利，導致幼兒園資本化道路受阻，但義務教育及高中階段暫不受影響。《意見》目標中提出：普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%，通過政策調控為80%的孩子創造普惠性幼兒園的上學條件，能有效降低居民哺育子女的負擔，從而有利于提高人口出生率，而意見本身與義務教育、高中教育、及大學階段教育無關。因此，不必對小學、初中、高中階段的民辦學校過度擔憂。