雙匯發展1月20日晚公告稱，擬以發行股份的方式對雙匯集團實施吸收合并，公司股票自1月21日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。分析人士認為，隨著生豬產業格局變化，屠宰的集中度加速提升，加速了雙匯集團重組的步伐。

    擬吸收合并雙匯集團

    本次重組的交易對方為羅特克斯有限公司（簡稱“羅特克斯”），羅特克斯目前直接持有上市公司13.98%股份，并通過全資子公司雙匯集團間接持有上市公司59.27%股份。

    公告顯示，公司擬通過向控股股東雙匯集團的唯一股東羅特克斯發行股份的方式對雙匯集團實施吸收合并。本次重組涉及發行股份購買資產，構成重大資產重組，構成關聯交易。

    對于交易標的的估值，公告顯示，本次重組標的資產的交易價格將以具有證券業務資格的資產評估機構出具的評估或估值報告的評估或估值結果為基礎，由上市公司與交易對方羅特克斯協商確定。

    公告同時提示，交易雙方目前尚未簽署正式的交易協議，具體交易方案仍在商討論證中，尚存在不確定性風險。本次重組尚需提交公司董事會、股東大會審議，并經過批準后方可正式實施，能否通過審批尚存在不確定性風險。

    雙匯集團屬于屠宰及肉制品加工行業，其是上市公司雙匯發展的第一大股東。2018年三季報顯示，雙匯發展營業收入365.16億元，同比減少2.01%；歸屬于上市公司的股東的凈利潤為36.52億元，同比增長0.4%；公司經營活動產生的現金流凈額為35.31億元，同比減少18.58%。

    申萬宏源（1.55-2.52%）認為，中長期看，一方面，雙匯擁有充分的產能布局優勢，全國有19個屠宰場，可實現訂單在各個區域間的調配；另一方面，行業集中度提升加速，更有利于龍頭企業的發展。

    推進結構調整

    公開資料顯示，羅特克斯是一家專門為參與雙匯集團股權轉讓項目而根據國際慣例在香港新注冊成立的項目公司。高盛持有羅特克斯51%的股權，鼎暉有限公司持有其49%股權。

    2012年雙匯完成重大資產重組，雙匯集團和羅特克斯以其持有的屠宰、肉制品加工等肉類主業公司股權和為上述主業服務的密切配套產業公司股權注入雙匯發展。值得一提的是，目前，高盛和鼎暉將羅特克斯悉數轉讓，最終萬洲國際（5.75-1.03%）成為雙匯集團和羅特克斯的母公司。

    萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業，擁有亞洲最大的肉類食品企業雙匯發展、美國最大豬肉食品企業史密斯菲爾德，以及Campofrio37%股權。雙匯發展作為萬洲國際在中國地區的經營主體，盈利穩步提升，凈利潤從2012年的28.85億元提升至2017年的43.19億元，復合增速8.4%。

    長江證券認為，雙匯肉制品業務營業利潤率和豬價以及雞價相關，但是雙匯有豬肉屠宰的業務，而且雙匯的母公司萬洲國際在美國和歐洲均有布局，雙匯具備全球資源配置的能力。

    申萬宏源研報顯示，2018年公司穩步推進肉制品結構調整，在研發、產品、渠道、人員與激勵等方面均有所改善，新的戰略舉措的執行和成效顯現均需要時間，調整和改革是一個漸進的過程，不可能一蹴而就。但方向和道路都是正確的，因此看好公司中長期改善和增長，同時也需要耐心和時間，等待肉制品銷量和收入的明顯改善。