本報記者 謝誠  鄭馨悅

    “一家深度依賴某個或某幾個大客戶的上市公司，真的能說是一家優秀的上市公司嗎？”接受《證券日報》記者采訪時，知名互聯網學者、上海社科院互聯網研究中心首席研究員李易如是說。

    建筑裝飾公司全筑股份如今就在接受這樣的詢問。

    日前，由于收入與費用確認存疑、應收賬款高企、深度綁定恒大系公司等因素，發布年報不久的全筑股份收到了上交所的問詢函。此外，相關媒體還爆出，全筑股份旗下全資子公司上海全筑裝飾有限公司已經連續兩年登上監管農民工工資支付問題“黑名單”，全筑股份由此受到了行業內外的關注。

    全筑股份在回復公告中表示，公司對恒大及恒大關聯公司存在一定依賴的情況。然而，這個風險或許比人們想象中的更大。

    營收靠應收 不缺訂單缺錢

    財務數據顯示，2016-2018年度，全筑股份的營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤都呈現非常好的增長趨勢。

    2018年度，全筑股份營業收入65.21億元，同比增長40.98%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2.6億，同比增長58.1%。甚至在當年，經營活動產生的現金流凈額自2013年以來首次為正數。

    看似光鮮亮麗的業績背后，卻是這家公司營收增長大部分來源于應收票據及應收賬款的增長，且2018年其應收的增長幅度遠大于其收入增長幅度。

    2018年，全筑股份應收票據及應收賬款達54.92億元，占營業收入的84.22%，其中應收賬款同比增長72.78%，應收票據同比增長300.66%。2019年一季度全筑股份應收票據及應收賬款達53.7億元，應收賬款近40億元，而全筑股份一季度收入僅僅為2.5億元。

    據悉，自上市一來，全筑股份的應收占（收入）比就一直極高（60%左右），2018年是最新的高峰。全筑股份的現金流因此承擔了巨大的壓力，同時，壞賬的風險也大大增加了。一位不愿具名的建筑行業人士接受《證券日報》記者的采訪時也表示，全筑股份最大的問題就是缺錢。

    然而，全筑股份根本不缺訂單。

    2019年初，全筑股份公告稱，公司2018年新簽合同金額為107.79億元，同增38.89%，已簽約待實施合同金額為109.90億元，再加上已中標尚未簽約的合同5.32億元，公司在手合同為115.22億元。

    “全筑不缺訂單的，他肯定能拿到客戶訂單，但是這家公司議價權很低，原材料采購都受制于房地產客戶公司。”上述業內人士如是說。

    重度依賴飲鴆止渴？

    公開資料顯示，全筑股份是集建筑裝飾研發、設計、施工、家具生產、軟裝配套等為一體的裝飾集團公司。公司屬于建筑裝飾行業，主要從事住宅全裝修業務，主要客戶為房地產開發商。近三年該業務收入均占公司總收入的80%以上。

    全筑股份的財報顯示，2018年公司來自前五名客戶銷售額達38.83億元，占年度銷售總額59.54%，2017年同期為62.20%，前五名供應商采購額22.4億元，占年度采購總額41.27%，其客戶和供應商恒大系公司都占據了相當份額。

    恒大及恒大關聯公司目前在全筑的業務收入中占比在50%左右，全筑股份的前五大供應商深圳恒大材料設備有限公司和廣州恒大材料設備有限公司（下稱“恒大材料”）都是恒大的關聯公司。

    據悉，全筑股份與恒大地產簽訂項目時，合同對主材采購進行特別規定，項目主材需要從特定公司（恒大材料）采購。（全筑股份在回復交易所的公告中表示，公司通過恒大材料公司采購甲指乙供材料符合行業慣例以及合理的商業運營決定

    更值得注意的是，全筑股份2018年年報顯示，大客戶恒大系公司對全筑欠款24.3億元，欠款年限為1年以內-5年以上。其母公司財務報表顯示，按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款情況中，12.69億元的應收賬款余額歸屬于恒大系公司，年限是5年以上。

    一位知名會計師事務所的審計師對《證券日報》記者表示，一般而言，3年以上的應收賬款收回就基本不可能了。而正常情況下，公司會將這樣的客戶納入黑名單或者接單極其慎重。

    然而，具有如此依賴性的全筑能拒絕恒大的訂單嗎？

    Choice數據終端顯示，全筑股份多年來的年凈利率在3%~4%左右，毛利率長期以來都沒有超過15%，低于行業中值。這些都是議價權偏低的表現。

    對于一家上市公司而言，深度綁定某個或某系客戶本身就具有一定風險，而房地產客戶普遍有現金流緊張的情況，很容易傳導到議價權更弱的房地產上下游企業。上述業內人士表示，對于全筑而言，雖然公司肯定能拿到客戶訂單，但是賺不到太多錢甚至可能得自己貼錢，這形成一個惡性循環，公司的發展完全受制于人。

    接受訂單，意味著低利潤，甚至難以收到款項，還得源源不斷的投入資源和金錢做項目，不接受訂單，營收立刻崩塌，公司何以為繼？

    日前，《證券日報》記者向全筑股份發送采訪提綱，對于公司是否打算繼續依賴大客戶，是否有戰略轉向的想法等問題，全筑股份方面回復稱，公司將逐步從“人居環境塑造”轉型到“人居生活服務”。

（編輯 上官夢露 策劃 謝誠 鄭馨悅）