一家近年來被監管層發函問詢、關注甚至監管的次數合計多達16次的公司，不僅對監管層指出的問題“杜而不絕”，而且還要再融資42億元。

    這家公司就是天邦股份。公司日前向市場拋出一份巨額融資方案，用于擴大生豬養殖規模，擴產數量是現有規模的1倍多。在相關問題依然存在、前次募投尚未達產的情況下，如此大躍進式的擴產能夠產生預期效益嗎？

    頻繁收到監管函件

    天邦股份近年頻繁收到監管函。據記者統計，近5年時間里，公司總計收到16份監管函，其中包括深交所向公司下發的4次關注函。今年2月底，寧波證監局向公司下發了行政監管措施決定書。對于這些監管函，公司屢屢表示高度重視，但實際上并未落實，問題仍然存在。

    這些監管函件幾乎涵蓋了上市公司在信披中能夠觸碰到的所有問題。如：2014年，公司未將艾格菲實業納入合并范圍，造成會計差錯;2018年8月21日，公司控股股東張邦輝在披露降低股票質押率事項時存在信息披露不準確、不完整的情形;公司微信公眾號內容未在指定信息披露媒體披露，環保違規未披露等。

    “吸取教訓，及時整改，杜絕該類問題的再次發生。”這句話幾乎成為監管部門對天邦股份函件中的固定用語，但公司信息披露質量卻遲遲不見提升。

    前次募投尚未達產

    回看天邦股份最新定增預案，公司擬非公開發行股票募集資金總額不超過42億元，主要用于擴大生豬養殖規模、生豬屠宰及肉制品加工、飼料生產加工和補充流動資金，本次募集資金投資項目實施后，公司將新增生豬出欄240萬頭。

    對比公司2018年年報披露的養殖規模數據，就知道公司此番定增背后的瘋狂。公司年報披露，2018年共實現生豬出欄216.97萬頭，這意味著公司此番擴張的規模已經超過現有體量的1倍之多。

    在募資額度上，天邦股份也是獅子大開口，募資總額高達42億元，而截至11日收盤，公司的總市值才177億元。

    其實這也并非公司第一次擴大生產，早在2017年，公司完成募資14.64億元，也是擴大生豬養殖。公司在2018年年報中披露，上次募資的所有生豬養殖項目均未達到預期效益，主要系因后備母豬從產仔到商品豬出欄銷售需要一定時間;投產初期項目未達到滿負荷狀態，成本較高所致。

    前面的項目還沒完全產生效益，此番又“大躍進”，難免會引發市場猜測。正如公司所言，“豬周期”往往3年至5年為一個波動周期。等公司此輪定增順利完成后，再剔除1年建設周期，加上后備母豬產仔到商品豬出欄銷售都需要一定時間，屆時產業是否還在上升周期存在較大的不確定性。

    經營吃緊為何還要大躍進

    長期的投資支出，也讓公司現金流吃緊。公司2016年經營活動產生的現金流量凈額為5.13億元，而在2018年底，這個數據下滑到1.90億元。今年一季度末，公司賬上已經入不敷出，變成-4490萬元。

    數據顯示，公司現金吃緊的局面正是從2016年擴產開始的。2016年至2018年，公司最主要的支出便是固定資產的投入，這三年的數據分別為6.59億元、9.87億元和17.09億元。公司的財務費用也逐年遞增，2018年達到6506萬元，同比增長607.22%，主要系養殖規模擴大所致。公司此番募資42億元中，有9.6億元用于補充流動資金，也反映出公司現金流吃緊的局面非虛。

    2018年，公司實現銷售收入45.19億元，同比增長47.63%;歸屬于母公司股東的凈利潤虧損5.72億元，扣非后虧損額度達到6.61億元。公司表示，報告期內公司生豬養殖規模進一步擴大，但養殖業務虧損2.93億元。2019年第一季度，天邦股份繼續虧損3.35億元。

    顯然，大規模擴產并沒有給公司帶來相應的回報，反而令公司經營陷入泥潭。根據2018年年報，同為養豬大戶的溫氏股份、牧原股份的生豬養殖毛利率分別為12.32%、13.04%，天邦股份的生豬養殖業務毛利率卻只有6.57%。

    天邦股份投資項目在2018年未能取得預期的進展，對持有的中國動物保健品有限公司20.4%股權全額計提資產減值準備2.01億元，對持有的寧波梅山保稅港區中域之鴻投資管理合伙企業（有限合伙）基金份額確認投資損失2.06億元。