本報(bào)記者 李勇

    近日，記者來到天神娛樂在北京青年路達(dá)美中心的辦公中心，見到的是一片井然忙碌景象。

    自10月初管理層更迭以來，天神娛樂新任管理團(tuán)隊(duì)左右出擊，兩個(gè)多月的時(shí)間里，先是與相關(guān)政府部門攜手打造電競(jìng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，又積極化解債務(wù)問題，取得部分基金管理人對(duì)管理費(fèi)用的豁免，而僅此一項(xiàng)就將增加公司2019年度合并利潤超8000萬元。

    不過，自2018年爆發(fā)危機(jī)以來，天神娛樂經(jīng)營狀態(tài)至今仍不容樂觀，截至2019年三季末，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元，較去年同期下滑44.46%，扣非凈利潤虧損4.86億元，較上年同期減少413.87%。三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)2019全年虧損8.5億元至10.5億元。業(yè)績(jī)連虧之下，2020年對(duì)于公司就尤為關(guān)鍵。到底是“雷神”，還是“天神”？新任管理團(tuán)隊(duì)能否帶領(lǐng)公司走出困境，實(shí)現(xiàn)自我救贖？市場(chǎng)在等待答案。

    擴(kuò)張

    天神娛樂發(fā)跡于游戲，前身為北京天神互動(dòng)，在2014年借殼科冕木業(yè)實(shí)現(xiàn)上市后，就走上了一條急速擴(kuò)張之路。

    2014年10月31日，完成借殼才一個(gè)多月的天神娛樂宣布重大事項(xiàng)停牌，不到四個(gè)月，全資子公司天神互動(dòng)實(shí)現(xiàn)對(duì)為愛普的收購，上市公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展到智能移動(dòng)終端管理和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)服務(wù)方面。

    時(shí)至今日，為愛普不僅仍為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤，也為其他業(yè)務(wù)提供支持和協(xié)同。收購為愛普讓天神娛樂嘗到擴(kuò)張?zhí)痤^，自此，公司陸續(xù)通過十余起外延式并購，意圖實(shí)現(xiàn)從單一的游戲公司向泛娛樂化矩陣的轉(zhuǎn)型。

    2015年，天神娛樂并購了妙趣橫生、雷尚科技，拓寬游戲板圖。2016年收購合潤傳媒，搭建廣告平臺(tái)；收購幻想悅游，將游戲板塊拓展到海外；收購一花科技，持股無錫新游等進(jìn)一步擴(kuò)大游戲業(yè)務(wù)，持股微影時(shí)代、工夫影業(yè)，開始向泛娛樂整體布局……

    自2014年借殼上市到2017年，天神娛樂收入、凈利均保持高速增長。披露數(shù)據(jù)顯示，2014至2017年，天神娛樂收入分別為4.76億元、9.41億元、16.75億元和31.01億元；凈利潤分別為2.32億元、3.62億元、5.47億元和10.2億元。天神娛樂依托自身發(fā)展以及外延式擴(kuò)張，成為中國互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)中一股無法忽視的力量。

    “互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如果安坐江山，就是不思進(jìn)取。”在2017年4月份召開的2016年年度股東大會(huì)上，時(shí)任董事長朱曄仍堅(jiān)信要積極進(jìn)取，并表示從專注優(yōu)質(zhì)游戲研發(fā)，到搶占互聯(lián)網(wǎng)渠道平臺(tái)，再到對(duì)影視、娛樂文化領(lǐng)域的高度專注力，天神娛樂打出了外延式并購組合拳。認(rèn)為公司在泛娛樂行業(yè)的參與度、聚合力上已經(jīng)具備相當(dāng)實(shí)力。

    不過，兩年之后，朱曄在一封給投資者的公開信中反思：“我錯(cuò)了。我選擇了通過外延式并購發(fā)展的路徑，而不是做好內(nèi)生性發(fā)展，找到真正的壁壘和護(hù)城河。對(duì)于公司而言，增長很重要，但基于壁壘和護(hù)城河的增長才是最重要的。”

    “朱曄并未經(jīng)歷完整的行業(yè)周期，當(dāng)初游戲正處于高增長風(fēng)口，第一筆對(duì)為愛普的收購又較為成功和順利，都為后期的冒進(jìn)打下伏筆。”對(duì)于天神娛樂前些年的激進(jìn)擴(kuò)張，有熟悉公司的知情人士如此分析。

    冒進(jìn)

    對(duì)市場(chǎng)的敬畏說起來簡(jiǎn)單，真正能在燥熱的狂奔中冷靜下來，卻并不容易。

    在2017年4月份召開的一次股東大會(huì)上，朱曄曾表示公司的管理層不僅保持戰(zhàn)術(shù)的勤奮，更堅(jiān)持戰(zhàn)略的審慎。將挖掘更多細(xì)分市場(chǎng)龍頭、或具有隱形冠軍氣質(zhì)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)而構(gòu)建具備完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)的平臺(tái)型娛樂集團(tuán)。

    一年多之后，朱曄不得不正視公司正面臨的困難。

    “行路者方知路之多歧，市場(chǎng)的起伏和政策的調(diào)整，讓天神娛樂近年來的產(chǎn)業(yè)布局受到考驗(yàn)。特別是在資金面趨緊的大背景下，企業(yè)融資也面臨諸多挑戰(zhàn)。和行業(yè)一同成長的天神娛樂，也無法回避行業(yè)的陰晴圓缺，無法否認(rèn)正在經(jīng)歷的挫折與前方的難關(guān)。”辭任公司董事長時(shí)，朱曄曾在一封內(nèi)部信中這樣感嘆。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，急速擴(kuò)張帶來的隱患就開始顯現(xiàn)，天神娛樂出現(xiàn)借殼上市以來的首次單季業(yè)績(jī)下滑。增收不增利，業(yè)務(wù)間的融合也未如預(yù)期。而后這一年中，各種壞消息紛至沓來。

    2018年5月9日，朱曄被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。2018年6月8日，鵬元資信評(píng)估對(duì)17天神01債的評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。2018年9月12日，朱曄所持股份被司法凍結(jié)。2018年9月21日，天神娛樂公告1.35億元銀行貸款出現(xiàn)逾期。再后來，為緩解資金壓力，公司開始處置金融資產(chǎn)。股東石波濤持股觸及平倉被動(dòng)減持。2018年10月18日，朱曄、石波濤解除一致行動(dòng)關(guān)系，天神娛樂進(jìn)入無實(shí)質(zhì)控制人階段。

    “我犯了冒進(jìn)的錯(cuò)，且盲目地看好影視和游戲市場(chǎng)，加大了行業(yè)的投資和整合力度。”后來，朱曄在給股東的公開信中表示，“未曾料及當(dāng)市場(chǎng)突變時(shí)，才發(fā)現(xiàn)自己如此之脆弱。”

    2019年1月底，天神娛樂發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值、預(yù)計(jì)對(duì)基金出資份額計(jì)提減值準(zhǔn)備以及預(yù)計(jì)承擔(dān)的超額損失等原因，預(yù)計(jì)2018年虧損73億元至78億元。

    “這哪里是‘天神’，簡(jiǎn)直就是‘雷神’。”對(duì)于公司的大額預(yù)虧，有投資者哭訴簡(jiǎn)直就是天雷滾滾。

    2019年4月30日公司披露的年度報(bào)告顯示，2018年天神娛樂巨虧71.51億元，冠霸當(dāng)期A股虧損榜。

    爭(zhēng)執(zhí)

    “天神娛樂上市以來的每一次外延式發(fā)展，都經(jīng)過了我與公司管理層的深思熟慮，絕非貿(mào)然激進(jìn)。遺憾的是，我們對(duì)行業(yè)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)波動(dòng)性的預(yù)判不夠充分，更無法干預(yù)相關(guān)政策的疏嚴(yán)。希望天神能迎來‘全新血液’的注入，在嶄新的產(chǎn)業(yè)土壤中，嘗試邁出她的另一段征程。”辭去上市公司職務(wù)，僅留任戰(zhàn)略顧問后，朱曄在發(fā)給員工的內(nèi)部信中表示，“我不會(huì)減持天神娛樂股票，并增加了鎖定承諾，與大家共同成長，并對(duì)天神的游戲業(yè)務(wù)繼續(xù)傾注心血。”

    朱曄辭職后，楊鍇當(dāng)選非獨(dú)立董事，2018年10月9日的董事會(huì)上，楊鍇當(dāng)選新一任董事長。

    然而沉疴在身，積重難返。楊鍇在任的不到一年時(shí)間里，天神娛樂各項(xiàng)狀況并未得到明顯改善。

    2019年8月15日晚間的一紙罷免公告，讓天神娛樂股東間爭(zhēng)執(zhí)浮上水面。合計(jì)持有11.22%股份的三個(gè)法人股東，對(duì)時(shí)任董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員不再信任，要求召開臨時(shí)股東大會(huì)，更換所有的董事和兩名非職工代表監(jiān)事。

    “利益已經(jīng)不一致了。這也是中小股東與第一大股東出現(xiàn)爭(zhēng)執(zhí)的主要原因。”有熟悉當(dāng)時(shí)情況的知情人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“第一大股東高位質(zhì)押下，大股東的利益和中小股東的利益已經(jīng)不同。”

    “對(duì)于短期投機(jī)者或持股量較小的股東，可以‘用腳投票’，選擇離場(chǎng)，但對(duì)于長期股東和持股量較大的股東，大幅下跌的股價(jià)也經(jīng)讓他們沒有別的選擇，只能積極地選擇參與公司治理，保證自己利益。”對(duì)于當(dāng)時(shí)中小股東的“逼宮”，有業(yè)內(nèi)人士如此解釋。

    “爭(zhēng)歸爭(zhēng)，打歸打，雖然當(dāng)時(shí)各自的訴求還存在著差異，但作為股東方，公司能夠好轉(zhuǎn)才是各方最終的希望。”前述業(yè)內(nèi)人士表示，“唯有各讓一步，彌合矛盾，共同找出切實(shí)可行的方案。”

    彌合

    2019年9月27日，天神娛樂召開的臨時(shí)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，隨后的幾天里，董事會(huì)也正式選聘新一屆高管團(tuán)隊(duì)。

    值得留意的幾個(gè)細(xì)節(jié)是，此次股東大會(huì)，共有218名股東參與投票，其中現(xiàn)場(chǎng)60人，通過網(wǎng)絡(luò)投票158人。這218名股東代表的總股數(shù)有5.11億股，較公司前10大股東全部持股數(shù)還要高出約1億股。

    投票前夕，提出罷免議案的股東之一，為新有限公司曾公開征集委托投票權(quán)，但在正式投票的前一天，為新有限公司撤銷了此次征集。

    最終選舉結(jié)果，6名非獨(dú)立董事中，石波濤、王倩方提名的人選與為新有限公司等中小股東提名人選各當(dāng)選3席。3名獨(dú)立董事中，石波濤、王倩方提名的當(dāng)選1名，為新有限公司等方面提名的當(dāng)選2名。監(jiān)事投票中，石波濤、王倩一方和為新有限公司代表的中小股東方各當(dāng)選1名。第一大股東朱曄提名人全軍覆沒。

    “此次投票采取的是累計(jì)投票制，股東所擁有的選舉票數(shù)為其所持有表決權(quán)股份數(shù)量乘以應(yīng)選人數(shù)，投票時(shí)選舉票數(shù)可任意分配，即可全投給一個(gè)人，也可以平均分配。”對(duì)于此次投票結(jié)果，前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“第一大股東朱曄持有1.31億股，理論上，只要他把票集中投給一或兩個(gè)人，至少可以保證一到兩個(gè)董事席位。朱曄方提名全部落選，或是股東間調(diào)和的結(jié)果。”

    最終投票結(jié)果顯示，除朱曄一方外，幾個(gè)主要股東方都有提名代表當(dāng)選，人員構(gòu)成中，即有來自券商金融界人士，也有下屬子公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，有多年上市公司經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士，也有財(cái)務(wù)等方面的專家。

    “人員構(gòu)成越豐富，視角和眼界也將更寬闊。”對(duì)于此次換屆，前述業(yè)內(nèi)人士也表示看好。

    公告的當(dāng)晚，有投資者在股吧中留言稱：“這次換屆很成功，后面就看新董事長帶領(lǐng)下的新一屆董事會(huì)怎么處理債務(wù)，保持主營業(yè)務(wù)增長，重回盈利了。”

    救贖

    2019年10月8日，新任董事會(huì)選聘產(chǎn)生新一屆高管團(tuán)隊(duì)，徐德偉被聘任為公司總經(jīng)理，郭柏春、劉玉萍、賀晗、李燕飛被聘為副總經(jīng)理，其中劉玉萍還兼任董事會(huì)秘書一職。

    細(xì)觀高管履歷，即有擁有豐富重整業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的行家，也有電競(jìng)業(yè)務(wù)方面的專業(yè)人士。

    對(duì)于董事會(huì)順利實(shí)現(xiàn)換屆，有中小股東代表向《證券日?qǐng)?bào)》記者直言“是幸運(yùn)的，如果朱曄方在最后沒有改變，執(zhí)意去爭(zhēng)董事會(huì)席位，公司可能會(huì)變得七零八落。”

    “中小股東明確表示不進(jìn)入高管層，要外聘職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，并且團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成、名單事先也都有溝通。”有知情人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，在股東大會(huì)召開前夕，相關(guān)股東間已經(jīng)取得了一定諒解。

    天神娛樂一位現(xiàn)任高管在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，作為職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，跟各個(gè)股東方搞好關(guān)系的唯一路徑就是把公司經(jīng)營好，把公司做扎實(shí)。讓公司得到市場(chǎng)的認(rèn)可，讓股價(jià)反映公司的價(jià)值。

    “不可能跟所有股東都有裙帶關(guān)系，不可能股東喜歡聽什么就說什么，喜歡什么就做什么。”這位高管告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“經(jīng)營好，就是踏踏實(shí)實(shí)地把業(yè)績(jī)做上去。做扎實(shí)，就是在行業(yè)上行的時(shí)候，能跟著一起奔跑，分享紅利；在行業(yè)下行時(shí)也能逆風(fēng)而立，能活著，不能掉下來摔死。”

    這位高管告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公司目前面臨是債務(wù)、老業(yè)務(wù)萎縮和如何打造新增長點(diǎn)三大問題。38億元有息債務(wù)，也是公司目前最大的困擾。新管理團(tuán)隊(duì)上任后，首要的問題就是積極化解債務(wù)，讓老業(yè)務(wù)止跌回暖，并打造新的增長點(diǎn)。而新業(yè)務(wù)要在依托老業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，能引領(lǐng)原有業(yè)務(wù)的發(fā)展。

    “2020年如果還不能實(shí)現(xiàn)盈利，公司肯定就要面臨退市了。”這位高管向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“經(jīng)過梳理，原有幾塊業(yè)務(wù)也非常不錯(cuò)，管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司很有信心。通過在體制、機(jī)制方面的一些安排，大家綁在一起往前走，所有工作都按部就班，按照預(yù)想目標(biāo)向前推進(jìn)。”

    “比如電競(jìng)業(yè)務(wù)，不僅是新增長點(diǎn)，還可以把公司原有各板塊業(yè)務(wù)銜接起來，進(jìn)行升級(jí)。最簡(jiǎn)單地說，原有很多棋牌等游戲業(yè)務(wù)注重娛樂性，電競(jìng)可以增加其競(jìng)技性，通過比賽會(huì)提升游戲日活、月活，增加游戲黏性和生命周期，進(jìn)而也會(huì)提升其盈利的空間。”這位高管舉例說。

    未來

    “我只想在中國游戲行業(yè)里，不依靠抱別人大腿，走出屬于我們自己的路。”唯恐公司被時(shí)代、被市場(chǎng)落下的朱曄，曾帶給公司困惑。而包括為新有限公司在內(nèi)的中小股東為了維護(hù)自身以及公司權(quán)益，挺身而出，股東間的矛盾也曾被放大到市場(chǎng)之下。

    “以前都是句號(hào)了，我們不參與股東間的恩恩怨怨。職業(yè)經(jīng)理人服務(wù)全體股東共同利益，不代表任何一方。”上述高管向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“無論是最初的股東方為新有限公司，還是后來的借殼方朱曄，我們都表示尊重。他們都曾有過輝煌，我們更知道企業(yè)家的艱辛。不糾結(jié)過往，往前看，往遠(yuǎn)看，要把公司踏踏實(shí)實(shí)地做好。”

    從10月初受命于危難之際，兩個(gè)月來，天神娛樂新任高管團(tuán)隊(duì)的務(wù)實(shí)高效，也是有目共睹。11月16日，公司與大連市花園口經(jīng)濟(jì)區(qū)管委會(huì)達(dá)成框架協(xié)議，共同打造電子競(jìng)技產(chǎn)業(yè)園區(qū)。12月2日，公司與相關(guān)基金管理人經(jīng)過努力溝通，取得對(duì)管理費(fèi)的豁免，僅此一項(xiàng)，就將增加2019年合并利潤8270.08萬元，相應(yīng)還會(huì)減少未來年度合并報(bào)表的管理費(fèi)用，增加未來年度合并報(bào)表的凈利潤。

    對(duì)于債務(wù)化解問題，這位高管表示，“短期內(nèi)通過業(yè)務(wù)盈利來解決債務(wù)問題并不現(xiàn)實(shí)，公司現(xiàn)階段引進(jìn)戰(zhàn)投的難度也很大，可供變賣的資產(chǎn)也有限，債轉(zhuǎn)股將是更好的選擇。”

    在辦公室的開放辦公區(qū)間，《證券日?qǐng)?bào)》記者留意到，在東北一角，已經(jīng)有一只電競(jìng)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)在辦公。其他區(qū)域的人員，也都緊張有序地在工作。

    “我們執(zhí)行‘錯(cuò)峰’上班，早上9點(diǎn)半到晚上6點(diǎn)半。”記者結(jié)束采訪從公司離開時(shí)，夜幕已降，街上華燈盡染，天神娛樂辦公中心還是燈火通明。而這熟悉的場(chǎng)景，與記者以前到來時(shí)似乎并無兩樣。

    臨別時(shí)，公司人士向記者提問，“再次來過之后，你對(duì)我們公司有信心沒？”而這也是投資者對(duì)于公司未來最為關(guān)注的問題。