本報記者 謝嵐

    4月8日晚間，順豐控股公布的第一季度業績預告一石激起千層浪。一向被視為“優秀生”順豐控股（下稱“順豐”），一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損9億元至11億元。從快遞行業最靚麗年報到一季度的大反轉，順豐出現上市后首個季度性虧損。這里面究竟發生了什么？順豐成長的基本邏輯發生了變化嗎？

    應對市場加大資本投入

    造成短期虧損

    據了解，自順豐2019年4月推出特惠專配，帶來了經濟業務迅猛增長，2020年上半年經濟產品業務量實現超過200%的同比增長，同時公司通過快慢產品協同及模式優化，大幅提升資源效率，規模效益在2020年第二、第三季度得到極大釋放。

    然而2020年疫情對公司資本性開支投入節奏的延緩，與公司業務量增速迅猛的矛盾，已經導致速運多環節出現產能瓶頸。

    “順豐的經濟快遞及快運等陸運產品在2020年增長迅猛，業務占比大幅提升，因此公司第四季度高峰期加大了陸運網絡資源投入，擴大陸運網絡產能，同時，順豐預期未來各業務板塊仍將保持高速增長，因此公司在場地升級、自動化設備改造等關鍵資源方面做前置布局。”順豐高層相關人士對《證券日報》記者表示。

    從公開披露數據也可以發現，順豐加快資本投入的節奏是從2020年第四季度就開始的。2020年全年資本支出（不考慮股權投資）123億元，四季度達到49億元。

    上述投入不可避免地在短期內，尤其是在2021年第一、第二季度給順豐帶來成本壓力，并最終體現在業績的短暫虧損上。

    “據我們了解的各方市場訊息看，對于順豐的一季報業績預告并不感到意外，還是比較符合預期的。順豐原來很多應該在2020年完成的資本開支有所推遲。順豐正在加大拓展全產業鏈的力度，順豐接下來的會大幅度提升資本開支的力度和空間；在看到資本開支對順豐利潤產生一定影響的同時，也應該看到，現在不論是政策面還是市場競爭格局對于順豐都是比較有利的。”上海交通委郵政快遞專委會副主任、快遞行業專家趙小敏亦分析認為，“順豐現在有機會加大資本開支的力度，掌握市場的主動權和高地，從相對長遠的角度來說，可以借機進一步提升順豐在這個快遞物流業的更多領先優勢。”

    事實上，縱觀全球頭部物流企業的資本投入，都是不斷根據市場變化做積極的調控。

    以UPS為例，上市以來，UPS的資本開支力度呈現波動特征，總體保持了對物流網絡的重資產投入。盡管UPS上市時已處于發展穩定期，但公司資本開支節奏（資本開支額/營業收入）并未呈現單邊趨勢，而是呈現波動特征。2002-2008年，公司持續投入資本進行飛機和車輛購置；2009-2015年公司資本開支力度放緩，主要與物流市場增速放緩有關；2016-2019年，公司資本開支力度大幅提升，主要與公司正進行全面的物流網絡的轉型升級，打造全球“智能物流網絡”有關。

    順豐也同樣在全面打造綜合物流的服務能力。大規模的陸運產品業務量，使得順豐重新審視各業務線的資源投放，全面融通速運網絡、快運網絡、倉儲網絡及加盟網絡收派、場、線等資源，旨在搭建更加專業和更具規模的營運網絡，構建服務壁壘，提升客戶體驗。在整合的初期，會存在資源重疊投放，預計在三季度初見成效，實現差異化服務體驗，資源融通互補，網絡效益更優；同時助力搭建一張極致時效的陸運網絡，提升大件產品的時效及服務體驗。

    為搶占關鍵的時間窗

    隨著我國消費結構升級轉型和需求側產業升級，下沉市場、新的電商平臺、大件電商包裹、生鮮電商逐漸成為拉動行業增長的引擎。中國快遞物流行業正面臨產業升級歷史性關鍵時間窗口。各家頭部企業都在加緊布局。

    順豐在其中必然不能缺位，并且要保持在行業持續領先的地位，不斷筑高競爭壁壘。

    中國快遞行業雖然起步較晚，但已躍升成為全球最大快遞市場，并坐擁全球最高增速，在電商滲透，消費分級，智慧物流的進一步助推下，中國快遞行業已從勞動密集型轉向為資金密集、人才密集、技術密集的一個高壁壘行業。

    順豐目前已經基本完成對各多元物流賽道的前瞻布局，并且物流市場空間足夠大且正處于集中度提升關鍵期。經過短短幾年發展，公司多個板塊新業務已位列細分領域的第一梯隊。

    趙小敏表示：“更完備的賽道和產品矩陣將為公司（順豐）帶來更廣的用戶群體，更大的市場空間，更好的規模協同。隨著新業務的高速增長，將逐步釋放格局紅利和規模紅利。”

    近日，國家13部委發布加快推動制造服務業高質量發展的意見，旨在提升整個社會產業鏈和供應鏈效率，包括通過供應鏈升級改造來助力中國向高端制造業前進，這跟順豐的愿景和長期戰略同樣不謀而合。

    市場分析人士認為，龐大的中國市場必定能夠造就世界級的快遞物流企業。在成長為國際巨頭的過程中，從UPS的經驗看，資本開支并非始終是“洪水猛獸”，而資本開支高峰過后通常也為利潤率水平的提升。順豐的成長軌跡并沒有改變，暫時性的業績波動并不會影響長期發展。

    “預計在今年二季度可進一步緩解產能瓶頸壓力，在今年下半年開始釋放規模效益。”趙小敏道。

（編輯 張明富）