雖然蘇寧股價出現(xiàn)了近1年內(nèi)的第二次漲停，但依舊難改張近東“賤賣”股權(quán)的事實。

    第一次漲停出現(xiàn)在3月1日。今年2月28日晚，蘇寧易購宣布公司實際控制人張近東及其一致行動人擬將23%股份轉(zhuǎn)讓給深圳國際控股有限公司控股（深圳）有限公司及深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司。深國際與鯤鵬資本均為深圳國資，當(dāng)時簽署的轉(zhuǎn)讓價格為每股6.92元。

    不過此后幾個月，深圳國資系的收購方案遲遲未見推進(jìn)。

    6月2日，蘇寧易購公告，股東蘇寧電器集團(tuán)與江蘇新新零售創(chuàng)新基金（有限合伙）簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，蘇寧電器集團(tuán)擬將占公司總股本的5.59%轉(zhuǎn)讓給新零售基金，當(dāng)時的股份轉(zhuǎn)讓價格是6.12元。

    當(dāng)時市場人士認(rèn)為，蘇寧易購的“白衣騎士”已從深圳國資變?yōu)榻K國資。

    7月6日，蘇寧易購股價再度漲停。7月5日晚間，蘇寧宣布公司控股股東、實際控制人張近東及其一致行動人擬將16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）（以下簡稱“新新零售基金二期”），股份轉(zhuǎn)讓價格為人民幣5.59元/股。

    隨著新新零售基金二期進(jìn)駐，蘇寧易購進(jìn)入無實際控制人時代。公告顯示，轉(zhuǎn)讓完成后張近東與一致行動人蘇寧控股集團(tuán)合計持有蘇寧易購20.35%的股份，淘寶（中國）持有19.99%，新新零售基金二期持有16.96%。此外，張近東持股一半的蘇寧電器集團(tuán)在這次轉(zhuǎn)讓給后還持有1.39%的股份，但這部分股份已被上海相關(guān)司法方面凍結(jié)。

    失去控制權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格也一跌再跌，但張近東也不得不如此做。從2020年下半年起，蘇寧持續(xù)面對債券到期、現(xiàn)金流吃緊等一系列問題。

    2020年年報顯示，截至2020年12月31日，蘇寧易購短期借款高達(dá)237.5億元，一年到期的非流動負(fù)債達(dá)到176.7億元，流動負(fù)債合計1246億元。但蘇寧易購賬上僅有258.9億元貨幣資金，流動資產(chǎn)為1074億元，已經(jīng)到了資不抵債的地步。資本市場上，蘇寧股價已經(jīng)從去年的12.95元的高點跌至最低點5.59元，創(chuàng)8年以來的新低，股價一年時間跌幅超過56%。

    伴隨著資本市場的失利，要想增強蘇寧易購的流動性，唯有增強銀行授信這條路可走，因此，這是引進(jìn)江蘇國資以便能夠為其借款“背書”的關(guān)鍵。

    作為中國電器零售業(yè)龍頭曾經(jīng)的老大，蘇寧易購之所以走到今天，在于其“互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)型和多元化戰(zhàn)略均沒有獲得成功。

    蘇寧1990年12月創(chuàng)辦于南京，三十年來，蘇寧有過極其輝煌的戰(zhàn)績，它由南京路邊的一家小店鋪發(fā)展成了世界500強企業(yè)。

    互聯(lián)網(wǎng)電商興起之后，雖然相對阿里巴巴、京東起步較晚，但蘇寧在極力轉(zhuǎn)型。2010年2月，蘇寧易購正式對外發(fā)布上線，蘇寧全面推進(jìn)電子商務(wù)的發(fā)展。2013年2月21日，50歲的張近東在南京宣布，公司名稱由蘇寧電器更名為蘇寧云商，蘇寧實現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型電商。

    但截至目前來看，“互聯(lián)網(wǎng)”轉(zhuǎn)型并不算成功。

    從2014年到2020年，這7年間，蘇寧每年的扣非后歸屬凈利潤均為負(fù)值，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元、-68.07億元。

    主業(yè)不振，而之所以能夠維持凈利潤為正，主要在于出售資產(chǎn)來回血：2014年-2016年賣掉門店和PPTV等，2017-2018年賣掉阿里巴巴股票，2019年剝離蘇寧金服。近期，蘇寧易購表示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損32-25億元。

    近年來，蘇寧易購還在不停的買買買，導(dǎo)致蘇寧易購的現(xiàn)金流巨額流出。2013年2.5億美元的價格收購PPTV，2016年豪擲7.21億美元買斷當(dāng)年的英超轉(zhuǎn)播權(quán)，2017年以29.75億元投資天天快遞；2019年以27億收購萬達(dá)百貨有限公司下屬37家百貨門店，以48億元收購家樂福（中國）80%股份等。

    根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年至2020年，蘇寧易購累計經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-357.73億元；同期，公司投資現(xiàn)金流累計-477.71億元，兩者相加總計流出835.44億元。

    為了維持只能不斷舉債。財報數(shù)據(jù)顯示，2016年~2019年末，蘇寧易購資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.02%、46.83%、55.78%、63.21%，63.77%，壓力不斷攀升。

    因此，面對現(xiàn)金流緊張，銀行授信減少的情況下，引進(jìn)國資，張近東交出蘇寧易購的控股權(quán)，成為不得已而為之的一步棋。

    而隨著本次江蘇省、南京市國資牽頭基金的入股，蘇寧易購得到短暫喘息的機(jī)會。但對于蘇寧易購的未來，業(yè)內(nèi)人士似乎并不十分樂觀。

    究其原因，商業(yè)模式的選擇，在于根基所致，難以擺脫“骨子里”的影響，也就是蘇寧沒有做電商的基因。例如，蘇寧力推的線上線下同價方面，前些年始終未能實現(xiàn)。其實何止是蘇寧，即使是財大氣粗的萬達(dá)也沒有成功，而銀泰、大潤發(fā)則是直接選擇“投降”。

    回到本次的交易，即使江蘇國資接盤，也沒有能夠從根本上實現(xiàn)基因的轉(zhuǎn)變，蘇寧易購未來也未必能成功。