本報記者 矯月 見習記者 肖林秀

    12月10日，港股市場迎來第一支中醫館概念股——固生堂（2273.HK）上市。根據該公司的上市公告書，全球公開發售27，878，000股，發行價為29港元，然而上市首日該股盤中破發，最低價為28.65港元，收盤價報29港元與發行價平盤。

    連續三年虧損

    2021年上半年凈虧3.4億元

    招股書顯示，固生堂是一家中醫醫療健康服務提供商，主要通過線下醫療機構及在線醫療健康平臺，為客戶提供全面的中醫醫療健康服務及產品，以滿足客戶多樣化的醫療健康管理需求。

    該公司的收入主要來源于兩大類：一是提供醫療健康解決方案；二是銷售醫療及健康產品。其中提供醫療健康解決方案為該公司的主要收入來源。

    2018年營業收入為7.26億元，2019年為8.96億元，2020年為9.25億元，2021年上半年為5.98億元。其中提供醫療健康解決方案的收入在2018年至2020年期間，平均占比高達92%以上，2021年上半年占比更是高達98%。

    縱使營業收入有一定的增幅，但是凈利潤表現卻不如人意。數據顯示，2018年、2019年、2020年及2021年上半年，凈虧損分別為1.74億元、1.48億元、2.55億元、3.5億元，虧損額逐年上升。

    據了解，固生堂在北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波及無錫等地擁有42家醫療機構。同時，收購了兩家線上平臺以作為線上問診的服務網絡平臺。

    《證券日報》記者進入固生堂的微信小程序發現，大部分出診的醫生主要來自當地知名的中醫院。其中在廣州出診的醫生最多，不過相比于其它城市，在北京開診的醫生則是少得可憐，小程序顯示只有兩位醫生。

    此外，掛號費是根據醫生的水平而異，從15元至600元不等，醫生的出診掛號費主要集中在100-200元的區間。

    機構對其持續穩定性表示擔憂

    根據招股說明書，公司2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日，通過國家報銷計劃計算的收入分別占比同期收入的28.8%，27.9%，28.9%及28.1%；由于過往業績的大部分收入來自國家報銷計劃未涵蓋的醫療健康服務和產品，所以該公司的定價并未受到相關地方醫療行政管理部門設定的定價指引、價格上限等的重大限制。

    同時，公司還表示，“我們提供的醫療健康解決方案產生的收入主要包括醫療費，例如客戶通過自付、國家報銷計劃和商業醫療保險單支付的咨詢費、藥費、手續費及理療費等。”

    廣發（香港）一位不愿具名的分析師向記者表示，“最近港股市場新股很多一上市就破發了。在港IPO除了看公司的凈利之外，還會關注現金流與行業地位等情況。”

    據了解，固生堂已簽訂基石投資協議。基石投資者共認購總額為4200萬美元或約3.26億港元有關數目的發售股份，約占發售股份的40%。

    “一般市場對比較認可的股票在基石投資階段都會有較大比例的認購，從基石投資者認購情況看，市場對固生堂的總體情況并不認可。”上述分析師表示。

    一位券商醫藥分析師表示，"該公司的大部分業務集中在醫療健康解決方案，其實類似這樣的服務持續穩定性比較弱，主要看與醫生合作的穩定度，客戶的粘性主要是來自于醫生，其實跟公司自身沒有太多的關系。在醫療醫藥賽道里面，賣服務很難形成標準化產品。"

（編輯 孫倩）