又一家免稅上市公司或將亮相。

    5月16日晚，海南海汽運輸集團股份有限公司（“海汽集團”，證券代碼603069）發布公告稱，正籌劃重大資產重組事項，擬募資收購海南省旅游投資發展有限公司（“海南旅投”）持有的海南旅投免稅品有限公司（“海旅免稅”）的部分或全部股權。

    海汽集團并未披露重組方案詳情，僅表示收購資金來自向特定投資者發行股份，部分支付現金。為避免股價波動，自5月16日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

    “此次并購主要因海南省國企改革，海南旅投將旗下優質資產免稅業務注入上市公司。”招商證券指出，海南旅投免稅公司并購上市，有助于規范公司經營，充實公司資金，上市后公司會兼顧盈利訴求，有助于離島免稅做大做強的同時，實現有序競爭。

    雙贏抉擇

    海汽集團和海旅免稅關系匪淺。啟信寶數據顯示，海汽集團大股東為海南海汽投資控股有限公司，海南旅投持有后者90%的股份，海旅免稅則為海南旅投100%控股的子公司。作為國有獨資企業，海南旅游經營業務涵蓋旅游交通、酒店運營、旅游商業、景區度假在內八大板塊，擁有眾多二級企業。其中只有海汽集團成功A股上市。

    因此，此次資產重組既是海南旅投重整旗下資源，也是海旅免稅借殼上市的一次嘗試。且對于海汽和海旅免稅來說，都不失為機遇。

    海汽集團主營業務為交運，2019疫情前每年實現凈利潤約5000萬元。受疫情影響，海汽集團近兩年持續虧損。2020年歸母凈利潤虧損9804萬元左右，2021年歸母凈利潤虧損7178萬元左右。今年第一季度歸母凈利潤相較于同期有所增加，但依舊虧損1630萬元，料今年扭虧的可能性不大。這意味著連續虧損三年的海汽集團會被打上“ST”，面臨退市風險。

    解決思路是注入優質資產。這是此次資產重組的底層原因，海汽集團有望憑免稅概念籌集資金，應對難關。

    疫情沖擊之下，海南免稅的發展勢頭依舊強勢。海南省財政廳數據顯示，2021年離島免稅保持高速發展態勢，離島免稅店銷售額突破600億元。海口海關發布統計數據稱，今年一季度該關共監管海南離島免稅購物金額147.2億元，同比增長8.4%。利好消費環境加之政策積極扶持助力海南免稅良性發展，免稅概念股備受關注。

    此外，2022年4月底，國務院重提建設一批中國特色市內免稅店，免稅概念股順勢走強。海汽集團收購海旅免稅的消息無疑也將刺激股價上漲。

    面對“一超多強”的海南免稅市場競爭格局，海旅免稅其實也迫切需要新的發展契機。縱觀擁有海南離島免稅牌照的企業，僅有中免和王府井兩家上市公司。中免作為老牌上市免稅公司一家獨大。王府井盡管拿下免稅經營牌照，但其董事長尚喜平在4月28日的“2021年業績說明會”上表示尚未有免稅項目落地。而海旅免稅已建成、運營三亞海旅免稅城，同時還在新建二期項目。

    另根據海南新聞報道，海旅免稅2021年實現銷售27億-28億元，2022年一季度實現銷售15億元，招商證券估算，2021年海旅投在海南離島免稅的市場份額為4%，是僅次于中免的第二大免稅企業。

    若海旅免稅成功借殼上市，將避免股權稀釋和IPO審核流程，在最短的時間內為企業發展籌措流動資金。這或許能助力其在海南免稅市場中搶占先機。

    關山漫漫

    免稅資產注入，其實是眾多海汽集團股民兩年來的心愿。2020年8月12日，海南省人民政府正式批復海旅免稅享有海南離島免稅品經營資質，在海南省范圍內經營離島免稅業務。當時免稅概念風頭正盛，消息一經曝出，作為海旅免稅母公司海南旅投旗下的唯一一家上市公司，海汽集團股價立即攀升。當時就有傳聞海南旅投會將免稅資產注入海汽集團，但海汽集團迅速回應稱公司尚未開展與免稅業務相關的業務，未與相關方就開展免稅業務進行任何形式的商談。

    幾經波折，海汽集團的股價起起伏伏。短短40天股價暴漲五倍，海汽集團也數次澄清，而后股價持續下跌歸于平靜，停牌前的5月13日，海汽集團以12元/股的價格收盤。然而在資產重組完成后，海汽集團股價必將經歷一番大幅波動，是以免稅概念成功突出重圍，還是資本又一場割韭菜的狂歡，尚不得而知。

    2020年，王府井獲得免稅牌照后曾引來股價狂歡，但很快持續下探，今年則維持在每股20元上下波動。這與2020年7月的最高點78.86元/股相差甚遠。免稅牌照為王府井帶來了一場股市狂歡，但“曲終人散”，沒有實際業績，概念再好也難以提振股價。

    疫情多點暴發下，海南免稅業的發展道路并不總是光鮮亮麗。國家文旅部和海南省旅文廳數據顯示，“五一”假期全國國內出游游客同比減少約30%，海南省假期內接待旅游人數也銳減55%左右。今年“五一”期間海南離島免稅總銷售6.45億元，較去年的9.93億元下跌近35%。海旅免稅在內的眾多離島免稅經營企業始終面臨著不間斷的挑戰。

    天津財經大學會計學院教授黃宏斌指出，企業借殼上市后，除了關注短期財務績效方面的提升，還需關注借殼后企業的戰略規劃與協同能力。就目前發展態勢來看，海汽集團與海旅免稅的業務融合點并不多。根據中國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》，海汽集團所屬“G54道路運輸業”。其主營業務包括汽車客運、汽車場站的商業開發與經營、汽車綜合服務等，這與海南免稅發展方向聯系并不緊密。若資產重組后雙方能精準定位市場，制定正確戰略，協同發展，優勢互補，將促進企業長久利好發展。

    海南離島免稅政策紅利下，加速免稅業務注入上市公司似乎成為了新潮流。無獨有偶，海南發展也正做著與海汽集團類似的資產重組。

    2020年，海南省發展控股有限公司成為海控南海發展有限公司（即“海南發展”）控股股東，目前持股30.69%。2021年1月，海南發展以非公開協議轉讓方式受讓海南海控免稅品集團有限公司45%股權，后者是經營島內免稅業務的公司。同時，海南發展承諾在“本次非公開發行完成后”的三年內注入相關業務及資產。財通證券預測，“后續海控免稅資產將陸續注入海南發展主體，海南發展迎來優質資產，有望帶動業績增長。”