2022年11月21日，東方鋯業非公開發行股票申請獲證監會發審委審核通過。在此次定增中，東方鋯業擬募資7億元，主要投向3萬噸電熔氧化鋯項目。

    東方鋯業現有電熔氧化鋯產能1.6萬噸，已經供大于求，且行業處于下行態勢，募投項目大幅擴產存在產能過剩、無法消化風險，難獲預期收益。證監會發審委曾重點追問東方鋯業相關問題，并要求公司說明此次定增是否過度融資，是否具有融資必要性。

    東方鋯業的回復避重就輕，對公司當前電熔氧化鋯實際情況及募投項目前景的披露不夠完整和充分。

    東方鋯業稱，2021年、2022年前9個月，公司電熔氧化鋯的產能利用率達到80.52%、99.04%，以此論證擴產的合理性。但是，東方鋯業產能利用率的計算方式存在較大疑問，實際數據可能極低。

    截至發稿，東方鋯業尚未回復證券時報記者的采訪。

    早在2021年6月，東方鋯業就公告擬投資云南東鋯新材料有限公司年產3萬噸電熔氧化鋯產業基地建設項目，投資預算為2億元，計劃建設周期為2年。

    時隔一年后，在東方鋯業2022年定增預案中，上述項目成為募投項目，投資總額躍升至6.35億元。其中擬使用募投資金4.6億元。

    按照東方鋯業規劃，募投項目實施后將新增電熔氧化鋯產能2萬噸、置換耒陽東鋯落后產能1萬噸。屆時，東方鋯業將擁有電熔氧化鋯產能3.6萬噸，成為國內規模前列的電熔氧化鋯生產企業。

    2021年，鋯系列產品的市場價格一路走高，大部分漲幅達到60%~100%。據鐵合金在線數據，2021年國內電熔氧化鋯價格整體上行。以河南地區數據為例，年初價格約23000元/噸的低點，9月、10月上漲至43500元/噸左右。進入下半年，受需求弱勢影響，電熔氧化鋯價格已回落至40000元/噸以下。

    正是由此，此前業績持續虧損的東方鋯業扭虧為盈，2021年度凈利潤達到1.5億元。

    但是，即便在量價齊升的2021年，東方鋯業電熔氧化鋯業務在細究之下也不樂觀，目前產能遠遠未獲得有效利用。

    東方鋯業2021年年報披露，公司電熔鋯的現有產能為1.6萬噸，在建產能為3萬噸。

    東方鋯業2021年電熔氧化鋯營收同比增長3.45倍，達到1.33億元。東方鋯業今年11月披露的公告中提及，公司2021年電熔氧化鋯銷售均價為2.84萬元/噸。由此可以測算，東方鋯業2021年電熔氧化鋯實際銷量為4677噸。

    因此在2021年，東方鋯業銷售的4677噸電熔氧化鋯，占1.6萬噸總產能的比例不足30%，產能利用率較低。

    今年上半年，東方鋯業實際銷售電熔氧化鋯約2900噸，比上年同期提高158.25%。若下半年保持同樣增速，東方鋯業預估年銷量約7400噸。以此計算，在銷量大增的2022年度，東方鋯業實際銷售的電熔氧化鋯占總產能的比例也沒有超過一半（約46%）。

    雖然今年上半年數據大增，但東方鋯業電熔氧化鋯銷量和毛利不及同行，其主要同行發力下游新業務，提示傳統氧化鋯盈利能力下降風險。更為主要的是，雖然上半年產銷大增，但電熔氧化鋯的價格已經開始回落，東方鋯業去年及今年前期的高速增長或難持續。

    據公告，東方鋯業電熔氧化鋯生產采用以銷定產的生產模式，2021年公司電熔氧化鋯產銷率為80.08%，2022年1-9月公司電熔氧化鋯產銷率為84.88%，產銷率未達100%的主要原因為收入確認略微滯后于訂單簽訂及產品生產，尤其是海外訂單運輸時間較長，因此公司實際銷售量與生產量基本一致。

    東方鋯業稱，公司電熔氧化鋯2021年的產能利用率為80.52%，2022年1-9月產能利用率為99.04%。按兩項數據，東方鋯業今年的產能利用率大幅提升，接近滿產滿銷，以此來論證投建3萬噸電熔氧化鋯項目建設的合理性。

    但是，東方鋯業電熔氧化鋯產能利用率的計算方式存疑。以現有1.6萬噸總產能為分母，東方鋯業每年需實際生產1.28萬噸或1.44萬噸電熔氧化鋯，對應的這一比值才能達到80%或90%。顯然，以銷定產的東方鋯業當前實際銷售與此相距甚遠。

    東方鋯業電熔氧化鋯的產能利用率計算方式是否與眾不同？

    在解釋產能利用率波動情況與可比上市公司是否一致的問題時，東方鋯業引用了同行的數據：三祥新材2020年3月公告的《公開發行可轉換公司債券募集說明書》中披露其2019年1-6月電熔氧化鋯產能利用率為75.85%，與發行人產能利用率數據未有明顯差異。

    三祥新材2019年上半年生產電容氧化鋯6826噸，半年度產能9000噸，兩者相比得出產能利用率75.85%。東方鋯業引用了這一數字，即可說明其產能利用率的計算方式也為生產量/產能，但為何披露數字與實際計算相差如此懸殊，令人費解。

    較大的可能是，東方鋯業主要以焦作東鋯6000噸產能為分母，1萬噸將要被置換耒陽東鋯落后產能只有少量被計算其中。但即便如此，東方鋯業在電熔氧化鋯總產能擴張到3.6萬噸之后，依然會面臨產能利用率嚴重不足的問題。

    由此會引出另外的疑問，東方鋯業電熔氧化鋯的真實產能是多少？以其2021年實際銷量4677噸（與生產量基本一致）、產能利用率80.52%估算，東方鋯業的真實產能約為5800噸，與其標榜的1.6萬噸相距甚遠。

    電熔氧化鋯業內人士對證券時報記者分析，要么東方鋯業1.6萬噸的產能是真實的，產能利用率1/3左右（2021年）；要么公司把產能數據說高了，披露的數據存在矛盾。

    是產能利用率的計算存在問題，還是產能數據公告有誤，募投項目前景究竟如何，東方鋯業有必要作出更充分的信息披露，證券時報記者也將持續關注。