本報記者 吳曉璐

    長期破凈公司紛紛開啟了估值保衛(wèi)戰(zhàn)。

    3月31日晚間，萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“萬科”）等4家上市公司發(fā)布估值提升計(jì)劃。《證券日報》記者據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來截至4月1日，累計(jì)100家上市公司（包含B股上市公司）發(fā)布了估值提升計(jì)劃，其中超六成為國有企業(yè)。

    從上市公司發(fā)布的估值提升計(jì)劃來看，其具有一定的針對性、可執(zhí)行性，有助于穩(wěn)定投資者信心，提升公司估值。中國銀河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日報》記者采訪時表示，各行業(yè)估值修復(fù)的共性在于強(qiáng)化投資者預(yù)期管理，通過制度化市值管理傳遞長期價值，同時結(jié)合股份回購、控股股東增持等市場化工具增強(qiáng)信心，但根本仍在于經(jīng)營基本面的實(shí)質(zhì)性改善。此外，監(jiān)管層也需完善配套機(jī)制，如專項(xiàng)再貸款支持回購增持，引導(dǎo)長期資金配置破凈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，形成政策與市場共振。

    以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)

    根據(jù)去年11月份證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱“市值管理指引”）規(guī)定，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，并經(jīng)董事會審議后披露。上述100家上市公司均觸發(fā)該情形。

    例如，萬科表示，自2024年1月1日至2024年12月31日，萬科A股股價連續(xù)12個月每個交易日收盤價均低于最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)，即2024年1月1日至2024年3月28日每日收盤價均低于2022年經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)21.05元，2024年3月29日至2024年12月31日每日收盤價均低于2023年經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)21.15元，屬于應(yīng)當(dāng)制定估值提升計(jì)劃的情形。

    從企業(yè)性質(zhì)來看，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述100家公司中，中央企業(yè)和地方國有企業(yè)共64家，占比超過六成。

    從百家上市公司披露的估值提升計(jì)劃內(nèi)容來看，主要是以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，包括聚焦主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，合理優(yōu)化分紅回報安排，強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，建立激勵機(jī)制，加強(qiáng)信息披露，積極開展投資并購等多方面內(nèi)容，以提升公司質(zhì)量和投資價值。

    楊超表示，估值提升計(jì)劃主要有三方面特點(diǎn)，首先，以聚焦主業(yè)為根本，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)通過技術(shù)升級、產(chǎn)能優(yōu)化等方式實(shí)現(xiàn)“老樹發(fā)新芽”；其次，政策工具運(yùn)用顯著深化，增持回購再貸款、并購重組等市場化手段成為標(biāo)配，部分企業(yè)明確將分紅比例與回購資金之和鎖定在凈利潤的30%至40%區(qū)間；最后，國企示范效應(yīng)突出，多數(shù)央國企通過制定分紅規(guī)劃、海外并購等舉措，為市場提供了可復(fù)制的市值管理方式。

    “估值提升計(jì)劃主要是圍繞市值管理指引提出的要求，制定相對具體的、符合本公司能力和需要的行動方案，如推進(jìn)產(chǎn)品線開發(fā)、尋求并購、承諾提升分紅等。”中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索在接受《證券日報》記者采訪時表示，整體來看，上市公司披露的估值提升計(jì)劃具有及時性、針對性和可執(zhí)行性。公司估值偏低時觸發(fā)規(guī)定，上市公司及時出臺估值提升計(jì)劃，將較為寬泛的市值管理制度和方式落實(shí)到公司的具體業(yè)務(wù)上，且有相對具體的時間安排，有助于公司按照計(jì)劃執(zhí)行，也有助于股東和監(jiān)管部門對其進(jìn)行監(jiān)督。

    給予市場和投資人信心

    談及估值提升計(jì)劃對上市公司估值修復(fù)的作用，市場普遍認(rèn)為，短期內(nèi)對公司估值有一定提振作用，長期有效性仍取決于執(zhí)行效果。

    長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅接受《證券日報》記者采訪時表示，上市公司對自身估值的重視程度提高，對資本市場上投資人的交流和引導(dǎo)會明顯增加，披露的估值提升計(jì)劃也會給予市場和投資人信心。

    楊超表示，部分公司股價在披露估值提升計(jì)劃后上漲，反映出投資者對政策導(dǎo)向和公司主動管理市值的認(rèn)可。然而，長期有效性取決于執(zhí)行力度與基本面支撐。若企業(yè)僅將計(jì)劃作為短期炒作工具，缺乏盈利改善或戰(zhàn)略落地，則可能加劇市場疑慮。

    記者注意到，部分上市公司在發(fā)布估值提升計(jì)劃的同時，還發(fā)布了公司市值管理制度。根據(jù)市值管理指引規(guī)定，主要指數(shù)成份股公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司市值管理制度。專家表示，市值管理制度與估值提升計(jì)劃各有側(cè)重。

    “市值管理制度旨在構(gòu)建常態(tài)化治理體系，估值提升計(jì)劃則更多是階段性糾偏工具，二者共同服務(wù)于資本市場價值發(fā)現(xiàn)功能，但前者側(cè)重長效機(jī)制的建立，后者更強(qiáng)調(diào)特定情境下的應(yīng)急響應(yīng)。”楊超表示，估值提升計(jì)劃通常聚焦短期股價修復(fù)，側(cè)重短期可執(zhí)行性，需明確時間表并定期披露進(jìn)展，但若缺乏基本面支撐易陷入“治標(biāo)不治本”的困境。

    從具體內(nèi)容來看，市值管理制度是總領(lǐng)的長期制度性文件，估值提升計(jì)劃則是觸發(fā)市值管理指引規(guī)定時制定的具體執(zhí)行方案。李求索表示，估值提升計(jì)劃更多的是應(yīng)對當(dāng)前需要，在估值偏低時提出適用于本公司的具體行動方案。“如市值管理制度中提出要加強(qiáng)業(yè)務(wù)水平，估值提升計(jì)劃則可能具體說明加快哪些地區(qū)市場或具體產(chǎn)品線的發(fā)展、具體向何種技術(shù)增加投入等。”

    目前，上市公司估值提升計(jì)劃陸續(xù)披露中。根據(jù)市值管理指引所定義的長期破凈公司（股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)的上市公司）來看，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年3月底，超180家上市公司屬于長期破凈公司，其中銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾行業(yè)公司數(shù)量居前。

    李求索表示，上述行業(yè)長期破凈公司數(shù)量較多，原因可能有兩方面，一是市場對盈利的預(yù)期偏淡，二是資產(chǎn)不確定性較高。

    上述行業(yè)如何有效修復(fù)估值？從銀行來看，楊超認(rèn)為，銀行長期破凈與其資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期密切相關(guān)。提升估值需以資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化為核心，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高經(jīng)營效率，并探索中間業(yè)務(wù)增長點(diǎn)以降低對傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的依賴。此外，強(qiáng)化資本管理能力、提升分紅比例以增強(qiáng)股東回報的確定性，亦是關(guān)鍵。