本報(bào)記者 矯月 見(jiàn)習(xí)記者 梁傲男

    10月10日，據(jù)深圳市天圖投資管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天圖投資”）港交所公告，公司未上市股份自當(dāng)日起恢復(fù)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司買(mǎi)賣(mài)，在新三板停牌近17個(gè)月的天圖投資迎來(lái)復(fù)牌，當(dāng)天股價(jià)下跌超20%，報(bào)收3.75元/股。

    2022年5月份，在新三板掛牌的天圖投資發(fā)布停牌公告稱(chēng)，已向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了H股上市的申報(bào)材料，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，申請(qǐng)公司股票停牌。

    “天圖投資此次復(fù)牌，可能會(huì)為其帶來(lái)新的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和投資機(jī)會(huì)，但復(fù)牌后的具體發(fā)展前景和股價(jià)走勢(shì)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)情緒等多種因素的影響。”IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公司具有良好的業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)潛力，同時(shí)在停牌期間也進(jìn)行了資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)優(yōu)化，H股上市也可為公司提供更多的融資渠道和資本支持，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

    港股上市首日即破發(fā)

    官網(wǎng)信息顯示，天圖投資創(chuàng)始于2002年，是國(guó)內(nèi)最早從事股權(quán)投資的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)之一。作為中國(guó)首家專(zhuān)注于消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，天圖投資參與了包括周黑鴨、茶顏悅色、百果園在內(nèi)的多個(gè)消費(fèi)品牌的投資。

    10月6日，天圖投資在港交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為每股6.50港元，成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也是首家赴港上市的內(nèi)地PE（私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，天圖投資上市首日股價(jià)即破發(fā)，跌幅24.92%，報(bào)收4.88港元/股。截至10月10日港股收盤(pán)，天圖投資報(bào)收4.85港元/股，三個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)下跌25.38%。

    “創(chuàng)投類(lèi)企業(yè)最關(guān)鍵的就是融資能力和變現(xiàn)退出的問(wèn)題，天圖的上市前景，仍然需要基于企業(yè)的特性思考。”東高科技高級(jí)投資顧問(wèn)謝青山在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，公司投資在招股書(shū)中承認(rèn)，由于已退出的投資相對(duì)較少，與整體的投資規(guī)模相比，天圖投資基金的DPI（投入資本分紅率）及已變現(xiàn)公允價(jià)值相對(duì)較低。

    在謝青山看來(lái)，創(chuàng)投企業(yè)成功上市主要面臨三大難題。一是政策法規(guī)，我國(guó)境內(nèi)監(jiān)管層對(duì)機(jī)構(gòu)上市監(jiān)管基調(diào)偏緊，機(jī)構(gòu)直接上市仍面臨政策困境。另一方面，監(jiān)管層對(duì)于《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中所規(guī)定的，上市公司“向收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)”這一需服從另行規(guī)定的情形，尚未做出特殊規(guī)定，實(shí)質(zhì)上不鼓勵(lì)VC/PE機(jī)構(gòu)通過(guò)借殼上市。

    “其次，VC/PE機(jī)構(gòu)如何估值也是一大難題。因?yàn)樘靾D投資本身有很多組合公司，但組合公司本身如何估值，不是可以輕易跟投資人說(shuō)的，涉及到背后機(jī)密的估值問(wèn)題。但不公開(kāi)，投資人就覺(jué)得很難去評(píng)估估值。這也是限制創(chuàng)投類(lèi)企業(yè)上市的另一層障礙。”謝青山表示。

    能否提振大消費(fèi)板塊信心

    灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，天圖投資在中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的投資項(xiàng)目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國(guó)，在所有專(zhuān)注于消費(fèi)行業(yè)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一。

    “我們一直致力于推動(dòng)中國(guó)消費(fèi)品牌和企業(yè)發(fā)展，未來(lái)將以本次港股上市為契機(jī)，持續(xù)尋求科技進(jìn)步和消費(fèi)變遷帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，以期為廣大投資者帶來(lái)長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)。”天圖投資董事長(zhǎng)王永華表示。

    華泰證券研報(bào)表示，當(dāng)前大消費(fèi)板塊處于5年相對(duì)低位，目前疊加各地?cái)U(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策已陸續(xù)出臺(tái)。大消費(fèi)作為順周期板塊，一二級(jí)市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展信心有望修復(fù)，其在政策邊際優(yōu)化的前提下，疤痕效應(yīng)仍存、需求仍待恢復(fù)，但板塊盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流正處于長(zhǎng)期改善的拐點(diǎn)位置，穿越周期的能力領(lǐng)先，低估低配的消費(fèi)板塊（家電/物流/家居/食飲）估值仍有較大彈性。

    對(duì)于上市后的后續(xù)投資計(jì)劃等問(wèn)題，《證券日?qǐng)?bào)》記者致電天圖投資，但截至發(fā)稿尚未獲回復(fù)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，天圖投資深耕于大消費(fèi)賽道，已然取得一些成績(jī)，這次在港股成功上市將提振大消費(fèi)領(lǐng)域投資人的信心，加速該賽道復(fù)蘇。

（編輯 上官夢(mèng)露）