據(jù)萬達(dá)集團(tuán)1月29日公告，騰訊聯(lián)合蘇寧、京東、融創(chuàng)與萬達(dá)商業(yè)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，計劃出資約340億元收購萬達(dá)商業(yè)香港H股退市時引入的投資人所持有的約14%股份。線上流量紅利消退，電商增速已現(xiàn)下行，網(wǎng)站、APP等對于用戶的搶占正式進(jìn)入“存量人口”以及“存量時間”的存量爭奪時代。線上巨頭阿里、騰訊搶奪線下流量、場景、數(shù)據(jù)之戰(zhàn)硝煙再起，愈演愈烈。

    天風(fēng)證券劉章明團(tuán)隊指出，騰京蘇融戰(zhàn)略投資萬達(dá)商業(yè)，有望全面提振實體零售價值的重估。再一次證明了，“新零售”或“新消費”從長期來看已是不可扭轉(zhuǎn)的趨勢。也意味著未來在看待線下商業(yè)企業(yè)時，投資者應(yīng)更多站在產(chǎn)業(yè)價值重估的角度進(jìn)行審視和判斷。

    巨頭收購預(yù)示變革已至

    隨著騰訊、京東、蘇寧、融創(chuàng)收購萬達(dá)方案落地，昨日開盤零售板塊逆勢上演漲停潮，上海九百、國芳集團(tuán)、津勸業(yè)等悉數(shù)漲停，華聯(lián)綜超、天虹股份、中百集團(tuán)也有不錯漲幅，板塊整體強勢。

    萬達(dá)自2016年9月20日從港股私有化以來，已過去16個月，而根據(jù)之前萬達(dá)商業(yè)私有化項目書，萬達(dá)商業(yè)計劃在2018年8月31日前完成A股上市。若未完成，大連萬達(dá)集團(tuán)將回購全部股份，并向海外及境內(nèi)投資者分別支付利息12%、10%。而在2018年1月30日萬達(dá)商業(yè)與四大投資者簽署的對賭協(xié)議中提出，萬達(dá)商業(yè)最晚上市時間比此前推遲五年，即2023年10月31日前完成上市。另外根據(jù)協(xié)議規(guī)定，萬達(dá)商業(yè)不可更改其主營業(yè)務(wù)，2019年租金凈收入至少達(dá)到190億元，低于該數(shù)值投資方可要求萬達(dá)商業(yè)給予其現(xiàn)金補償。天風(fēng)證券劉章明團(tuán)隊表示，本次騰訊聯(lián)手蘇寧、京東、融創(chuàng)等多方受讓的為私有化時引入的戰(zhàn)投所持股權(quán)，而據(jù)此前私有化時公告，參與私有化的財團(tuán)包括中國中鐵、工銀國際、保利集團(tuán)、渤?；?、中國平安等機構(gòu)。本次引入新戰(zhàn)略股東，對于萬達(dá)商業(yè)長期發(fā)展是與產(chǎn)業(yè)資本的更加深度結(jié)合，對于長期上降低對地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)和債務(wù)杠桿有著積極正面的影響。本次股東受讓股權(quán)對應(yīng)PB僅為1.04倍，價格較A股其他地產(chǎn)及百貨類公司顯著偏低，安全邊際較高。

    以銀泰為代表的我國傳統(tǒng)百貨正在通過與線上平臺的合作提升零售能力，以獲得在與其他渠道競爭中的核心競爭力。阿里巴巴在2017年5月完成對銀泰的私有化，開啟了國內(nèi)傳統(tǒng)百貨主動變革的道路。東吳證券分析師表示，銀泰通過與阿里的合作將消費者行為進(jìn)行數(shù)據(jù)化，提升了其匹配消費者和商品的能力，通過其APP的精準(zhǔn)推送，讓消費者感受到百貨作為零售商為其提供商品篩選和背書服務(wù)的本質(zhì)。另外，根據(jù)線上線下獲得的數(shù)據(jù)反饋，銀泰依靠“集貨”項目自主挑選線上線下爆款，逐步開始了自主挑選產(chǎn)品進(jìn)駐商場的嘗試。與此同時，銀泰在供應(yīng)鏈上做出改革，通過縮短中間層級讓商場直接對接品牌商的方式，一方面滿足線上線下同款同價的需要，同時全面提升產(chǎn)品性價比。

    線上線下融合趨勢愈發(fā)顯著

    “新零售”再掀浪潮，線上線下融合趨勢愈發(fā)顯著。此前，阿里最先發(fā)起“新零售”攻勢，先后并購?fù)顿Y線下銀泰商業(yè)、蘇寧云商、三江購物、聯(lián)華超市、新華都、高鑫零售等公司；騰訊繼加持京東、唯品會電商股權(quán)后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下投資永輝超市，而永輝系公司目前還包括中百集團(tuán)、紅旗連鎖、家樂福中國等。線上巨頭搶奪線下流量、場景、數(shù)據(jù)之戰(zhàn)硝煙再起，愈演愈烈。本次入股萬達(dá)商業(yè)，除融創(chuàng)外三家皆為阿里系、騰訊系公司。蘇寧、京東、永輝未來都或?qū)⑴c萬達(dá)商業(yè)展開密切合作，不僅包括現(xiàn)有235個萬達(dá)廣場，更包括未來萬達(dá)將進(jìn)入的更多三四線城市。而蘇寧開店計劃中的大店模式也包含了較多萬達(dá)廣場店布局。

    東吳證券表示，百貨全渠道改革仍需規(guī)模效應(yīng)，未來看好更多百貨行業(yè)與線上合作帶來的機會。首先，百貨作為零售商其效率的提升同樣需要依靠規(guī)模的擴大，因為無論從零售數(shù)據(jù)分析應(yīng)用還是供應(yīng)鏈整合縮短鏈條角度，規(guī)模效應(yīng)對于百貨均較為重要。另一方面，由于目前我國百貨仍舊以區(qū)域性龍頭為主，并沒有擁有絕對規(guī)模優(yōu)勢的龍頭出現(xiàn)，因此看好未來將會有更多類似銀泰的百貨開始與線上巨頭之間的合作，通過提升零售效率的方式獲得自己的核心競爭力。

    而手握流量如何通過線下場景產(chǎn)生更多的支付、金融、數(shù)據(jù)價值，亦是騰訊近期投資眾多線下商業(yè)企業(yè)的重要原因之一。三年內(nèi)要將萬達(dá)廣場的體驗性業(yè)態(tài)提升至65%，五年力爭達(dá)到70%，對于這些難以被線上電商所替代的服務(wù)消費場景，騰訊及阿里如何加以利用和賦能，是未來線上線下融合的重要方向。