本報(bào)記者 田鵬

    在政策支持與市場(chǎng)需求的共同推動(dòng)下，企業(yè)資產(chǎn)支持證券（ABS）正成為企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)選工具。今年以來(lái)，企業(yè)ABS發(fā)行數(shù)量與規(guī)模均顯著增長(zhǎng)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（全文數(shù)據(jù)來(lái)源），截至2月24日（以起息日計(jì)），年內(nèi)共有154只企業(yè)ABS在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)1266.03億元，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模分別同比增長(zhǎng)36.28%和48.16%。

    東方金誠(chéng)結(jié)構(gòu)融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前企業(yè)ABS的快速發(fā)展符合預(yù)期。具體來(lái)看，政策方面，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)通過(guò)優(yōu)化審批流程、降低準(zhǔn)入門(mén)檻等措施，提升對(duì)企業(yè)ABS的支持力度；市場(chǎng)需求方面，企業(yè)對(duì)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)流動(dòng)性和多元化融資的需求不斷增長(zhǎng)，尤其在消費(fèi)金融、綠色低碳等領(lǐng)域，ABS需求將進(jìn)一步擴(kuò)大；此外，金融科技創(chuàng)新，提升了資產(chǎn)證券化的效率和透明度，降低了成本，為市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展提供了支持。

    愈發(fā)受到市場(chǎng)青睞

    據(jù)悉，企業(yè)ABS是我國(guó)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)的重要組成部分，與信貸ABS、ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)）及公募REITs共同構(gòu)成了多元化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系。其中，企業(yè)ABS憑借著風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)類(lèi)型廣泛、融資成本較低和市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，愈發(fā)成為企業(yè)融資的重要選擇之一。

    數(shù)據(jù)顯示，上述154只企業(yè)ABS產(chǎn)品涉及102家公司，其中有22家公司年內(nèi)發(fā)行企業(yè)ABS產(chǎn)品兩次及以上。值得一提的是，聲赫（深圳）商業(yè)保理有限公司年內(nèi)14次發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)76.75億元。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，企業(yè)ABS產(chǎn)品通過(guò)設(shè)立特殊目的載體（SPV），實(shí)現(xiàn)了與發(fā)起人其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，有效降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)ABS產(chǎn)品的分層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)為投資者提供了額外保障，劣后級(jí)為優(yōu)先級(jí)提供安全墊，同時(shí)結(jié)合差額補(bǔ)償人、第三方擔(dān)保等外部增信安排，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)ABS的償債保障能力。企業(yè)ABS通常能夠以較低利率融資，對(duì)原始權(quán)益人而言，這是一種成本較低且高效的融資方式。

    除了風(fēng)險(xiǎn)隔離的優(yōu)勢(shì)外，資產(chǎn)類(lèi)型廣泛也是企業(yè)ABS產(chǎn)品受到青睞的重要原因。在張文玲看來(lái)，從企業(yè)融資角度來(lái)看，廣泛的資產(chǎn)類(lèi)型為企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道提供了更多可能性；從投資者角度來(lái)看，覆蓋融資租賃、消費(fèi)金融等多個(gè)類(lèi)型的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)提高了投資分散度，有效降低單一主體違約帶來(lái)的損失，從而幫助投資者更好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

    數(shù)據(jù)顯示，上述154只企業(yè)ABS產(chǎn)品涵蓋了供應(yīng)鏈應(yīng)付賬款（20.2%）、融資租賃債權(quán)（19.6%）、銀行/互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款（16.5%）、一般小額貸款債權(quán)（12.8%）等14類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型。

    田利輝表示，隨著金融市場(chǎng)愈發(fā)成熟及投資者對(duì)多元化投資工具需求的增強(qiáng)，企業(yè)ABS未來(lái)會(huì)顯現(xiàn)出創(chuàng)新產(chǎn)品涌現(xiàn)、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、行業(yè)覆蓋更廣等三大趨勢(shì)。

    更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)也多次發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)企業(yè)ABS產(chǎn)品在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的重要作用。

    例如，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2月7日發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》提出，“支持符合條件的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市、融資并購(gòu)及發(fā)行綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券”；2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)黨委會(huì)時(shí)也提出，“要做好民營(yíng)企業(yè)股債融資支持”。

    然而，在實(shí)際使用企業(yè)ABS產(chǎn)品的過(guò)程中，仍存在一定的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。張文玲表示，資產(chǎn)證券化面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)和個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況可能惡化，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)違約率上升，進(jìn)而影響企業(yè)ABS的兌付能力；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則源于企業(yè)ABS二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度較低、投資者群體有限以及交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，投資者在需要變現(xiàn)時(shí)可能難以迅速找到合適的買(mǎi)家，從而面臨流動(dòng)性壓力。此外，利率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)利率下行時(shí)，發(fā)行人可能提前贖回產(chǎn)品，導(dǎo)致投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。

    為了更好地發(fā)揮企業(yè)ABS在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用，并推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展，田利輝建議，首先，原始權(quán)益人和發(fā)行機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理，確保基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量；其次，投資者應(yīng)構(gòu)建多元化的投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)，降低單一ABS產(chǎn)品對(duì)整體投資組合的影響；再次，監(jiān)管層需要加強(qiáng)信息披露和監(jiān)管力度，提高市場(chǎng)透明度，讓投資者更好地了解ABS產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征；最后，要著力提高市場(chǎng)流動(dòng)性。