經(jīng)歷了7月末“一票難求”的狀況后，不少銀行在8月提前布局，積極配置票據(jù)資產(chǎn)。根據(jù)央行公布的7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7月人民幣貸款增加1.08萬(wàn)億元，同比多增905億元。從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)看，這一部分多增主要來(lái)自票據(jù)，這也意味著銀行在7月貸款額度充裕，通過(guò)增配票據(jù)資產(chǎn)來(lái)沖高信貸規(guī)模，這也解釋了為何7月票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)利率持續(xù)走低。

    進(jìn)入8月，銀行對(duì)票據(jù)資產(chǎn)的需求仍延續(xù)7月態(tài)勢(shì)。由于票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼可計(jì)入商業(yè)銀行表內(nèi)信貸，在供需博弈下，8月以來(lái)票據(jù)市場(chǎng)利率一直在低位震蕩，逼近機(jī)構(gòu)的成本臨界點(diǎn)。

    盡管8月初市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率高開(kāi)，但不少銀行吸取7月“教訓(xùn)”，積極配置票據(jù)資產(chǎn)，尤其是大行的買(mǎi)入帶動(dòng)了票據(jù)利率下行趨勢(shì)。8月13日，3個(gè)月國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率收于1.94%，較前一日下行兩個(gè)基點(diǎn)，較8月首個(gè)交易日下行40個(gè)基點(diǎn)，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率連續(xù)兩周窄幅下行。

    回顧7月最后一個(gè)交易日，3個(gè)月國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼利率收于1.22%，較前一日下行50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2018年12月以來(lái)的最低值。而8月的信貸需求并無(wú)明顯回升。

    商業(yè)銀行下半年長(zhǎng)期信貸投放會(huì)否明顯反彈？國(guó)海證券認(rèn)為，“房地產(chǎn)+城投平臺(tái)”信貸受限，商業(yè)銀行需靠票據(jù)業(yè)務(wù)填充額度；監(jiān)管與業(yè)務(wù)考核，使得商業(yè)銀行需靠票據(jù)“月末沖量”。在僅靠制造業(yè)貸款無(wú)法滿足信貸需求的情況下，商業(yè)銀行需靠收購(gòu)票據(jù)填補(bǔ)額度，并由此帶來(lái)近期的“票據(jù)牛市”。

    國(guó)海證券分析，當(dāng)前票據(jù)利率與資金利率間的利差已接近歷史低位，后續(xù)下行空間受限。低利率也有助于推動(dòng)票據(jù)供給抬升，但短期內(nèi)商業(yè)銀行資金面寬松與資產(chǎn)欠配現(xiàn)象難以扭轉(zhuǎn)，票據(jù)利率強(qiáng)勢(shì)反彈的可能性不大。

    也有市場(chǎng)觀點(diǎn)預(yù)測(cè)，隨著下半年信貸需求增強(qiáng)，尤其是中長(zhǎng)期貸款需求回升，信貸社融增速會(huì)逐步趨穩(wěn)并反彈。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，展望今年社融結(jié)構(gòu)，非標(biāo)融資和居民購(gòu)房貸款對(duì)社融的拖累預(yù)計(jì)仍在，但是政府債券預(yù)計(jì)將迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，按照“推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”的要求，再結(jié)合各地的發(fā)行計(jì)劃，8、9月政府債券大概率提速發(fā)行，將對(duì)社融起到明顯提振。