本報(bào)記者 彭妍

    隨著2022年的到來(lái)，資管新規(guī)過(guò)渡期已結(jié)束，《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）規(guī)定的過(guò)渡期（截止到2022年末）也僅剩不足一年時(shí)間。存量超7萬(wàn)億元的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)市場(chǎng)，將以《通知》發(fā)布日為基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，按照“新老劃斷”原則，允許存量產(chǎn)品持有至到期，但不得再新增不合規(guī)資產(chǎn)。

    仍有一年過(guò)渡期的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)市場(chǎng)，如今整改情況如何？《證券日?qǐng)?bào)》記者調(diào)查后獲悉，目前各家銀行的整改進(jìn)度不一，部分銀行已按照監(jiān)管部門(mén)要求進(jìn)行調(diào)整，包括壓縮規(guī)模、調(diào)整占比等；但仍有部分銀行面臨不小的整改壓力。

    易觀高級(jí)分析師蘇筱芮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)整改面臨幾方面問(wèn)題：一是如何向客戶(hù)做好解釋說(shuō)明工作，保護(hù)好客戶(hù)相關(guān)權(quán)益；二是如何設(shè)計(jì)替代性產(chǎn)品以滿(mǎn)足客戶(hù)需求，減小因整改帶來(lái)的客戶(hù)流失；三是整改將影響相關(guān)產(chǎn)品的收入，如何拓展其他類(lèi)型收入進(jìn)行補(bǔ)足。

    部分機(jī)構(gòu)已按要求整改

    2021年6月11日，銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行聯(lián)合制定并發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確了現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的定義、發(fā)行單位、投資范圍、資產(chǎn)久期、運(yùn)作管理要求等，總體全面對(duì)標(biāo)貨幣基金的監(jiān)管要求，達(dá)到監(jiān)管的一致性，阻斷套利空間。

    針對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)市場(chǎng)的整改情況，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了部分銀行理財(cái)子公司的工作人員，從整改進(jìn)度來(lái)看，不同類(lèi)型銀行之間存在顯著差異。

    一些銀行開(kāi)始設(shè)置一級(jí)部門(mén)專(zhuān)營(yíng)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，把現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)從原固收部門(mén)剝離。除了架構(gòu)隔離外，部分銀行對(duì)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的合規(guī)化改造早已從資產(chǎn)端和產(chǎn)品端開(kāi)啟。很多頭部理財(cái)公司的現(xiàn)金管理產(chǎn)品新配的二級(jí)資本債和永續(xù)債的占比下降，加權(quán)平均剩余期限縮短，信用下沉情況減少。

    一家大型銀行理財(cái)子公司的工作人員告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“為了符合監(jiān)管要求，我行推出的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，在產(chǎn)品投資范圍上，不會(huì)涉及非標(biāo)和長(zhǎng)線投資，所以收益率和規(guī)模有一定下降。在產(chǎn)品預(yù)期收益方面，主要通過(guò)產(chǎn)品凈值展示，每個(gè)交易日公布一次凈值，方便投資者及時(shí)了解產(chǎn)品信息。”

    一家股份制銀行的客戶(hù)經(jīng)理表示，目前現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模已沒(méi)有新增，但仍存在部分存量產(chǎn)品，過(guò)去發(fā)行期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品暫未到期，只能逐步調(diào)整壓縮。

    在產(chǎn)品端方面，《通知》要求加強(qiáng)久期管理。據(jù)記者了解，目前部分銀行理財(cái)子公司發(fā)行了多只最短持有期產(chǎn)品、短期定開(kāi)產(chǎn)品，甚至有大行理財(cái)子公司推出符合新規(guī)要求、使用市價(jià)法計(jì)價(jià)的固收類(lèi)日開(kāi)產(chǎn)品，接棒現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。以農(nóng)銀理財(cái)發(fā)行的4只市值法計(jì)價(jià)產(chǎn)品為例，其基準(zhǔn)利率處于2.7%-2.75%區(qū)間。

    業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，以往現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的宣傳方式和攤余成本法定價(jià)給客戶(hù)較強(qiáng)的剛兌預(yù)期，這種投資策略讓現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的資金端和資產(chǎn)端流動(dòng)性嚴(yán)重不匹配，很容易加劇銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了防止不規(guī)范產(chǎn)品的無(wú)序增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)累積，監(jiān)管部門(mén)對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在資產(chǎn)估值核算方面進(jìn)行了規(guī)范。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者在部分銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的說(shuō)明書(shū)上看到，在估值方法上，銀行明確表示，為了避免采用“攤余成本法”計(jì)算的理財(cái)資產(chǎn)凈值與按市場(chǎng)利率和交易市價(jià)計(jì)算的理財(cái)資產(chǎn)凈值發(fā)生重大偏離，從而對(duì)理財(cái)份額持有人的利益產(chǎn)生稀釋和不公平的結(jié)果，產(chǎn)品管理人于每一估值日，采用估值技術(shù)，對(duì)理財(cái)持有的估值對(duì)象進(jìn)行重新評(píng)估，即“影子定價(jià)”。

    部分銀行整改壓力仍很大

    中信證券首席FICC分析師明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)金管理類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的整改需直面三大挑戰(zhàn)。一是目前配置端整改壓力較大，有大量不合規(guī)資產(chǎn)需要處理調(diào)整；二是投資受限導(dǎo)致收益率走低，對(duì)投資者的吸引力減弱，規(guī)模出現(xiàn)相應(yīng)縮減；三是不具備公募基金的免稅優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管要求對(duì)標(biāo)貨幣基金的前提下，整體競(jìng)爭(zhēng)力不及貨基。

    零壹研究院院長(zhǎng)于百程對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)金管理類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品在整改過(guò)程中的主要難點(diǎn)是，轉(zhuǎn)型導(dǎo)致收益率下降后，如何保持資金穩(wěn)定、流動(dòng)性平穩(wěn)。要防范在過(guò)渡期結(jié)束前集中拋售資產(chǎn)的想象出現(xiàn)，否則會(huì)引發(fā)斷崖效應(yīng)。

    去年以來(lái)，規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的政策頻出。監(jiān)管擬要求相關(guān)銀行理財(cái)子公司在2021年年底前將現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品占比壓降至40%，到2022年年底下降到30%。但從現(xiàn)存規(guī)?？?，部分機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品壓降方面仍存在很大整改壓力。

    2022年現(xiàn)金管理類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型將有何特點(diǎn)？于百程表示，按照監(jiān)管要求，一方面，參照新規(guī)，所投資產(chǎn)的投資范圍、杠桿水平、組合久期、集中度應(yīng)逐步達(dá)到監(jiān)管要求；另一方面，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中加強(qiáng)投資者引導(dǎo)服務(wù)，用固收等其他替代產(chǎn)品承接部分客戶(hù)需求，保持流動(dòng)性的穩(wěn)定。

    蘇筱芮表示，一方面，銀行機(jī)構(gòu)需要依照新規(guī)調(diào)整估值方法，做好客戶(hù)分類(lèi)，穩(wěn)定產(chǎn)品收益；另一方面，需要結(jié)合市場(chǎng)需求，設(shè)計(jì)出既滿(mǎn)足監(jiān)管要求、又受客戶(hù)青睞的替代產(chǎn)品。規(guī)模較大的銀行機(jī)構(gòu)需結(jié)合自身實(shí)際穩(wěn)妥推進(jìn)，在強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作的同時(shí)，有序?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品調(diào)整。