銀行發(fā)行的二級資本債和永續(xù)債（合稱“二永債”）受到市場青睞。今年以來，銀行的二級資本債、永續(xù)債發(fā)行量明顯提升。1至7月，各類銀行發(fā)行二級資本債規(guī)模達4129.15億元，同比增長255.17%；上半年，蘇州銀行、中國銀行、民生銀行、河北銀行等14家銀行發(fā)行永續(xù)債，發(fā)行總規(guī)模近1600億元。

    不過，分析人士表示，中小銀行資本工具并非無風險品種，應(yīng)從純信用債的角度防范風險，投資視角須市場化。

    一級市場發(fā)行火熱

    今年以來，銀行的二級資本債、永續(xù)債發(fā)行量明顯提升。Choice數(shù)據(jù)顯示，1至7月，各類銀行發(fā)行二級資本債規(guī)模達4129.15億元，較去年同期的1162.6億元增長255.17%。中國債券信息網(wǎng)披露，上半年，蘇州銀行、中國銀行、民生銀行、河北銀行等14家銀行發(fā)行永續(xù)債，發(fā)行總規(guī)模近1600億元。

    一邊是銀行積極發(fā)行，一邊是投資者踴躍認購。5月17日，恒豐銀行完成今年永續(xù)債的發(fā)行工作，這是全國性股份制銀行今年以來發(fā)行的首筆永續(xù)債。該行此次發(fā)行永續(xù)債，吸引了數(shù)量眾多、類型豐富的投資者，包括國有大行、全國性股份制商業(yè)銀行、城農(nóng)商行、券商、基金公司等，全場認購倍數(shù)達2.6倍。

    7月6日，上海銀行在全國銀行間債券市場發(fā)行200億元二級資本債，期限為5+5年期，票面利率3.56%。簿記當日，市場認購踴躍、投資者類型豐富，全場認購倍數(shù)達2.3倍，最終定價水平較當日同期限國有大行二級資本債到期收益率溢價9個基點，為同類型債券較好定價水平。

    受青睞的背后

    上半年，我國貨幣環(huán)境相對寬松，而受個別信用事件影響，機構(gòu)投資者的風險偏好有所下降，機構(gòu)為增厚收益，開始選擇信用條款下沉來代替信用主體下沉。

    一位銀行投資經(jīng)理表示，客戶對收益率的要求越來越高，考慮到銀行風控的要求，信用主體下沉的難度較大。“我們現(xiàn)在會做一些優(yōu)質(zhì)信用主體的信用條款下沉投資，主要以評級較好的股份制銀行為主。”

    “二級資本債和銀行永續(xù)債兼具配置和交易的屬性，我們上半年一直在做兩種債券的波段交易。”某券商投資總監(jiān)說。

    實際上，當前優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)利差已被壓縮至較低水平。8月19日，30年期國債（22附息國債08）招標結(jié)果出爐，中標利率為3.1067%，全場認購倍數(shù)為4.42倍，邊際認購倍數(shù)為1.76倍，認購情況較好。而7月8日發(fā)行的30年期國債中標利率為3.3352%，全場認購倍數(shù)只有3.05倍。

    “22附息國債08中標利率應(yīng)該是今年以來30年期國債招標利率的最低點。”某投行從業(yè)者判斷。國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，二級資本債和永續(xù)債具有無風險、久期長、票息高等特點，是較好的投資選擇。

    風險不可忽視

    展望下半年，業(yè)內(nèi)人士認為，信用利差收窄之下，簡單進行信用主體下沉性價比不高，市場仍會在二級資本債和銀行永續(xù)債交易中獲取收益，但投資仍要慎重。

    一位銀行投資經(jīng)理認為，預(yù)計下半年資金面仍平穩(wěn)充裕，TLAC監(jiān)管框架下銀行二級資本債和銀行永續(xù)債的供給依然具有剛性，二級資本債和銀行永續(xù)債流動性也在持續(xù)改善，其交易價值將持續(xù)。

    民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，二級資本債雖然是類利率品種，兼具交易屬性和配置屬性，但從交易角度看，中小銀行的二級資本債不算好的選擇，其流動性較低且波動不算小。

    興業(yè)研究分析師郭益忻表示，無論是永續(xù)債還是二級資本債，中小銀行資本工具并非無風險品種，應(yīng)從純信用債的角度防范風險，投資視角須市場化。

    在郭益忻看來，國有銀行和股份制銀行規(guī)模較大，信用風險整體較小，隨著非銀資管機構(gòu)的介入，其資本補充工具交易流動性會越來越好；中小銀行單券規(guī)模小，風險相對較大，交易流動性明顯更低。