本報記者 蘇向杲

    在利率持續走低大趨勢下，險資愈發不愿將資金存在銀行。

    據銀保監會近日披露的險資運用最新數據顯示，截至今年10月末，險資對銀行存款的配置余額占險資運用總余額的11.46%，創2016年以來新低。在降低銀行存款配置占比同時，今年以來，險資逐步加大對高收益債、另類資產的配置力度。

    保險資管人士表示，險資持續降低對銀行存款的配置比例主要源于近年來利率持續下行。同時，保險資管行業主流觀點認為，未來我國利率水平將呈震蕩下行趨勢，這給險資當下“固收+”配置策略帶來極大挑戰。

    配置銀行存款占比11.46%

    據銀保監會披露的數據顯示，截至今年10月末，險資運用余額為22.6萬億元，其中配置于銀行存款的余額為2.59萬億元，占比11.46%，創2016年以來險資對銀行存款配置比例新低。

    利率持續下行打壓險資配置銀行存款的積極性。

    人保資產黨委委員、副總裁黃本堯表示，今年以來經濟增長預期、資金面、社融增速、監管政策、大宗商品價格等因素主導利率走勢。年初受資金面階段性緊張影響，利率小幅上升；其后，隨著資金面趨于寬松、社融增速回落、央行降準，利率明顯下行；近期受理財監管政策、大宗商品價格上升等因素影響，利率有所反復，但整體上呈現波動中小幅下行態勢。

    利率下行直接影響險資對銀行存款的配置熱情。昆侖健康保險相關負責人對記者表示，低利率環境下，出于負債成本角度考慮，公司對銀行存款配置不多。

    目前行業負債成本平均水平如何？中國保險資產管理業協會黨委委員、副秘書長張倩表示，保險資金平均負債成本在5%左右。

    不過，去年以來，險資對銀行存款的投資收益率就已經低于行業平均負債成本。據悉，2020年險資對銀行存款的投資收益率為3.72%，低于去年險資運用的平均收益率（5.41%），且遠低于險資對證券投資基金的投資收益率（12.19%）。目前暫無今年相關數據，但對照利率走勢來看，險資今年對銀行存款的投資收益率大概率低于去年水平。

    未來低利率將持續對巨量險資的資產負債匹配管理帶來巨大影響。目前保險資管行業主流觀點認為，利率震蕩下行是大趨勢，未來利率可能會更低，在此背景下，保險資管業將面臨大量資產再投資壓力和資產荒壓力。

    中國保險資產管理業協會會長段國圣認為，未來利率低位震蕩，上行空間有限，該判斷的邏輯有三點：一是在我國經濟增速回落、勞動力供給減少、資本相對充裕背景下，成熟行業的資本回報率趨勢下行，對利率頂部形成制約；二是存款利率報價機制改革、攤余成本法等政策，壓降銀行負債成本，為利率下行打開空間；三是債券市場持續深化對外開放，全球低利率環境下，國內債市持續吸引資金流入。

    太平資產管理有限公司高級研究員朱曉明也認為，長期看，我國利率仍將呈現下行趨勢。疫情沖擊下的經濟周期分三個階段來理解，其中第三階段是脈沖式修復力量減弱，重新回歸新的均衡狀態的過程，這一過程已在今年下半年開始發生。因此這意味著更低的潛在經濟增速和更低的長期利率中樞。

    隨著利率持續下行，保險公司為覆蓋險資負債端成本，勢必會將部分銀行存款、利率債等固收資產重新配置于具有較高收益率的資產。但能否找到對標負債成本的資產又是另一大問題。

    太平洋人壽資產管理中心主任趙鷹表示，“近年來，全球主要經濟體已處在低利率環境中，突如其來的疫情沖擊全球經濟，由此帶來新一輪利率下行，中國也難獨善其身。目前來看，可能每家保險公司都有所體會，整個行業的再投資收益風險不斷增加。考慮到明年利率可能進入歷史低點，且很難有大幅反彈空間，這種情況將給保險投資帶來更大挑戰。”

    加大權益資產配置比例是出路

    低利率背景下，多位頭部險資機構人士認為，保險機構要強化資產負債匹配的管理能力，同時提升多元化資產配置能力，尤其要進一步增配權益資產。

    就應對低利率趨勢，陽光資產相關負責人認為，在資產端，保險公司要以資產負債匹配為核心原則，縮小久期缺口，降低利率風險暴露。同時，應加強在低利率環境中利用波動進行調整的能力，通過多元化配置策略優化資產結構。在負債端，險企應集中資源聚焦在價值貢獻程度高且風險可控的渠道，加強代理人隊伍建設，適度控制高風險渠道規模，收縮躉交，聚焦期交業務發展。此外，險企要降低儲蓄類產品負債成本，控制高成本傳統產品占比，提升分紅業務占比，加速提升高價值保障類業務，提高死差益（保險公司利潤的三大來源之一，其他兩大來源為費差益和利差益）對利潤貢獻，并促進業務均衡發展，提升業務規模以打平費差。

    另外多位業內人士認為，在資產端，加大權益資產配置比例也是應對低利率的有效方式。

    段國圣近期明確表示，在利率維持低位、合意資產供給不足背景下，要更加重視權益類品種的配置價值，從根本上降低資產負債錯配風險。

    朱曉明也認為，股市中長期走勢更為確定，大類資產應超配權益。長期利率中樞的下移意味著應堅持超配權益資產。過去幾年，國內出現兩個資產配置層面趨勢：一是國外資金增配中國資產；二是中國居民資產配置結構中增配權益資產。這兩個趨勢將長期持續，推動中國權益市場長期向好。

    張倩亦認為，在低利率市場環境下，目前國內長期資產供給不充分，有的固定收益類資產的收益率開始低于境內保險資金的負債成本。因此進一步促進權益類投資的發展是未來保險資金運用的必然選擇。