詳解資產配置“雙啞鈴”組合，回應踩雷華夏幸福、今年市場投資等熱點問題

    3月18日，保險巨頭中國平安2021年年報正式出爐。

    2021年，中國平安實現歸屬于母公司股東的營運利潤為1479.61億元，同比增長6.1%；歸母凈利潤為1016.18億元，同比減少28.99%；營業收入為11804.4億元，同比減少3.11%。針對數據變動，公司表示，主要是對華夏幸福基業股份有限公司相關投資資產進行減值計提等調整所致。

    同日，中國平安新晉首席投資官鄧斌向證券時報記者坦承，平安當下不僅面臨在年內動蕩市場下謀求較好投資回報的短期壓力，還面臨如何讓全市場更全面、更正確認識中國平安的結構性壓力。

    “2012~2021年，中國平安平均綜合投資收益為5.7%，這是一個非常漂亮的數字。此外，平安的資產負債久期差也處于世界領先隊列之中。如何讓市場、投資人對我們產生信心，用更加長期的眼光看待保險、保險投資以及保險公司，是一個很大的壓力。”鄧斌毫不諱言。

    不動產投資

    風險敞口可控

    鄧斌的履歷頗為光鮮。他于2021年12月加入中國平安，在此之前，曾擔任中國太平洋保險（集團）股份有限公司首席投資官暨中國太平洋保險（香港）有限公司首席投資官、友邦保險集團投資分析暨衍生品總監、美國國際集團（AIG）市場風險管理亞太區（除日韓）主管等職。

    3月18日，這位新晉的首席投資官首度亮相中國平安業績發布會。

    擺在他面前的難題不小。2021年，中國平安對華夏幸福相關投資資產進行的減值計提、估值調整及權益法損益調整金額合計為432億元，其中股權類159億元、債權類273億元；對稅后歸屬于母公司股東的凈利潤影響金額為243億元，對稅后歸屬于母公司股東的營運利潤影響金額為73億元。

    發布會上，媒體接連發問——“華夏幸福之外，中國平安有無其他地產投資風險敞口？”

    鄧斌表示，目前公司在不動產領域的風險敞口是可控的，“中國平安整個保險資金投資組合中，不動產資產分為物權、股權和債權，其中絕大部分為自持性和收租性物權，占比遠低于監管規定的上限，且自持物業和收租物業收益良好，風險很低。少量為股權、債權投資，風險可控。”

    截至2021年12月31日，中國平安保險資金投資組合中不動產投資余額為2161.38億元，在總投資資產中占比5.5%，其中物權1006.47億元、股權568.63億元、債權586.28億元。

    中國平安在不動產方面的投資策略會否改變？鄧斌表示，公司的投資配置是多方向的，也有風險分散效應，未來會繼續堅持投資理念，堅守底線，把握機遇，穿越周期，領先價值。在戰略資產配置的引領之下，符合國家政策導向的不動產投資，包括碳中和、數字經濟、醫療健康等優質不動產項目，以及優質的商業不動產、保障性租賃住房，這一類與國家經濟發展息息相關的不動產板塊，平安都會予以積極關注。

    據介紹，華夏幸福事件之后，平安也在檢視并完善投資風險管理體系，包括優化集團及成員公司集中度限額體系。除了總資產占比的限額以外，還增設了集團任一交易對手凈資產和凈利潤占比的限額，加強針對大額客戶授信額度的核定、占用、預警和調整機制，及針對重點行業及風險領域的監控和管理，防止因投資資產過于聚合于某個（些）交易對手、行業、區域、資產類別而間接影響到公司償付能力、流動性、盈利能力或聲譽風險。

    “雙啞鈴”組合

    保障投資穩健

    截至2021年12月31日，中國平安保險資金投資組合規模近3.92萬億元，較年初增長4.7%。其中，債券投資1.90萬億元，占比48.6%；股票0.27萬億元，占比7%。

    受資本市場波動、市場利率下行及減值計提增加等因素綜合影響，2021年中國平安保險資金投資組合的投資收益率有所下降——凈投資收益率4.6%，總投資收益率4.0%，相比于2020年分別下降0.5、2.2個百分點。

    不過，拉長時間軸來看，這家保險巨頭依然有著十分出色的投資業績。2012~2021年，中國平安平均凈投資收益率為5.3%，平均綜合投資收益為5.7%。

    鄧斌介紹，中國平安的投資資產配置是一個“雙啞鈴”組合。第一個啞鈴的一端是大量的長久期利率債，這使得其資產負債久期差在過往十年之中明顯收縮。“這個久期差到現在只有4年多一點，這在全國乃至全球都屬于一個領先位置。”鄧斌說。長久期利率債這一端的優勢，使得中國平安現金流的匹配非常穩健，保障了未來投資收益預期性的穩定性。

    而啞鈴的另一端，是風險資產，包含不動產以及權益類資產。“在風險資產里面，我們又有一個小啞鈴配置，一端是高分紅穩健型的價值型投資，另一端則是追求增長型的投資。”鄧斌表示，因為有比較均衡的配置，收益率也比較穩定。

    “近4萬億資產產生明顯α是很困難的。”鄧斌坦言，未來中國平安仍然會通過選取優質的管理人、優質的項目，為投資帶來α。整個投資價值鏈絕大多數的投資來源于戰略資產配置的回報，而后從有紀律的戰術配置和精選投資標的、投資管理人之中產生的α也是非常重要的來源。

    談及2022年的市場投資，鄧斌表達了充分的信心。

    “今年的市場環境確實非常復雜，除了經濟方面的原因，國際政治的動蕩，包括俄羅斯、烏克蘭這種地緣政治出現紛爭，對全球經濟造成了巨大的擾動。但這些都將是人類歷史上短期性的東西，歷史上出現的戰爭并沒有阻止全球范圍經濟活動順著它自身的邏輯在向前走。我們相信，在大循環戰略下，中國經濟一定會在長時間內沿著自己的邏輯向前繼續發展，擾動只是暫時的。我們看到政府部門對于穩增長及民生保障的支持，后續政策發力會越來越清晰、細致，所以對市場有充分的信心。”鄧斌說。