投向基建或不動產等傳統領域的保險債權投資計劃，收益率已經降低至4%一線。“一些AAA級的融資主體，產品收益率僅超出3%。”有保險資管界人士稱。

    在激烈的競爭下，傳統產業領域優質項目的債權投資計劃收益率不斷創新低。不過，保險資管開展債權投資計劃也在轉型，從新興產業中尋找新的機會。

    收益率處于歷史低位

    債權投資計劃是私募產品，公開信息有限，不過從僅有的公開信息中也能看到其收益率之低。

    某大型壽險公司近期公告，今年6月，該公司認購某保險資管公司發行的西安保利廣場不動產債權投資計劃3.4億元，該期投資人稅前預期收益率為4.1%。這一收益率已低于保險公司的長期投資收益精算假設5%，并創下公開信息中險資債權投資計劃收益率的新低。

    該公司表示，這一收益是結合近期可比產品發行價格、債券市場波動、風險溢價和談判情況確定的，“本項目綜合考慮近期市場情況、外部競爭情況、客戶融資需求確定相關收益率。各投資人收益率一致且處于合理范圍內”。

    據此前公告，該公司擬對上述債權投資計劃認購不超過11.25億元，產品的增信主體為保利發展控股集團。

    由此可見，上述債權計劃透露傳統領域有多“卷”。在實際情況中，4.1%已并非最低的收益。

    “現在債權融資的利率都被打得很低，一些好的主體僅打到3%之上的水平了。”一家中小型保險資管公司金融市場部負責人向證券時報記者坦言，“符合保險資金風控資質要求的融資主體本來就沒幾家，大家都去競爭，報價也越來越低。”

    據保險資管業內人士介紹，在資金面寬松背景下，債權投資計劃產品收益率下行至歷史低位。2022年上半年，新增登記債權計劃平均收益率下行至5%以下，不過新增登記債權計劃較7年期AAA企業債的流動性利差穩中有升，超過140BP。

    縱觀過去幾年，保險債權投資計劃的收益率不斷下行，最初幾年收益率普遍為7%、6%的情況早已不再。

    合意資產少提款難

    債權投資計劃是保險資管機構發行的一類資產管理產品，募資主要來自保險機構，產品設立后所募集資金都將投向實體項目，過去主要投向基建、不動產等領域。

    對保險資金等中長期資金來說，保險債權計劃是難得的適配性高的長期資產，這也是保險公司主要配置的一類近固收類的資產，近年險資對債權投資計劃的配置規模都在1萬億元以上。

    不過，債權計劃的供給仍不夠。保險資管業協會對數據有效的157家保險公司的調研顯示，2020年64%的保險公司對債權投資計劃存在配置缺口，債權計劃是保險行業配置缺口最大的資產。

    從產品創設情況看，數據仍處于高位。據公開信息，今年上半年，債權計劃新增登記的數量為234只，同比增長3.08%；債權計劃登記規模超過4000億元，同比減少7.94%，但仍保持在歷史高位。

    當然，登記的規模不代表實際投資的規模。“現在還面臨融資主體不提款的問題，對于優質融資人來說，跟銀行貸款和發債相比，保險債權投資計劃仍沒有優勢。”前述中小型保險資管公司金融市場部人士說。

    數據顯示，2020年登記（注冊）當年發行繳款的規模為3074.63億元，繳款率為38%，繳款率超過50%的機構僅有5家，繳款規模較高的行業為能源和交通。

    一家大型保險資管公司另類業務部門負責人坦言，在風險分化加劇、結構性寬信用、實體經濟對融資需求偏弱的背景下，合意資產獲取難度加大，是債權業務目前面臨的最大挑戰。

    近日，人保資本保險資管公司總裁萬誼青也在行業交流活動中表示，債權投資面臨的一個挑戰是，信用環境處于下行周期，優質債權主體競爭加劇，提款率下降。他介紹，2021年債權計劃提款規模為2024億元，同比減少18.45%；債權計劃當年提款率為19.95%，同比減少7.98個百分點。

    傳統產業轉向新興產業

    業界已經意識到債權投資計劃在傳統產業領域的競爭壓力。

    “我們幾年以前就意識到，傳統債權投資要轉型，不轉型將來會無事可干。”今年3月，泰康資產CEO段國圣接受證券時報等媒體采訪時直言，傳統的債權市場，70%跟地產、城投、周期行業等傳統領域相關。隨著國內經濟轉型升級，過去以城鎮化過程中的基建和房地產為核心的投融資模式高峰期已過，圍繞傳統基礎設施不動產的債權投資需要進行業務轉向，要圍繞新興產業來做投資，如新能源、IDC（Internet Data Center，即互聯網數據中心）等。

    從公開信息看，近年越來越多債權計劃也投向了新型基礎設施以及新經濟業態類項目，包括5G基站、物聯網、工業及衛星互聯網、數據中心、智能計算中心等。

    萬誼青認為，債權投資可以圍繞“重要行業+重要區域+優質主體”的思路構建多重篩選策略。具體來看，在重要行業方面，要聚焦政策大力支持或鼓勵的行業；要圍繞符合經濟社會發展方向，具有廣闊發展前景的行業；關注抗周期能力強的行業龍頭；規避政策不確定性大，發展空間受限的行業。