■本報記者 周尚伃

    今年以來，券商指數(shù)下跌逾7%，跑輸大盤近4個百分點。目前證券行業(yè)整體的市凈率在2011年以來的最低點附近，約為1.5倍。近日，多家券商發(fā)布中期策略報告表示，股市進入交投平穩(wěn)期，5000億元的日均交易額將成為常態(tài)，看好券商股龍頭。

    對于券商業(yè)績分化，國信證券分析師董德志認為，券商龍頭業(yè)績強勢，力推龍頭券商，因為其在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)上均具有相對優(yōu)勢。從競爭格局來看，行業(yè)集中度有望提升，大型券商將持續(xù)受益。此外，在多層次資本市場建設(shè)和金融業(yè)加大對外開放背景下，大型券商在把握業(yè)務(wù)機遇方面更具優(yōu)勢，看好龍頭券商業(yè)績邊際改善。目前大型券商2018年對應(yīng)PB僅為1.1倍-1.4倍，處于歷史低位。

    海通證券分析師孫婷表示，CDR落地后，擁有全球業(yè)務(wù)布局的綜合性龍頭券商將更具優(yōu)勢?？春梅e極向財富管理、主動管理轉(zhuǎn)型的龍頭券商。

    對此，華泰證券分析師沈娟也表示，目前優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)邊界正逐步拓寬，盈利來源逐漸多元。同時，行業(yè)集中度提升，優(yōu)質(zhì)券商有望在業(yè)務(wù)存量博弈的環(huán)境下獲取更大的市場占有率，推動ROE持續(xù)提升。在當(dāng)前金融監(jiān)管的環(huán)境下，杠桿率短期將保持穩(wěn)定，但長期來看，隨著行業(yè)業(yè)務(wù)邊界拓寬，杠桿率將有較大的提升空間。

    與此同時，華創(chuàng)證券分析師洪錦屏也表示，券商板塊不論從基本面還是估值角度都位于全年低點，個股將繼續(xù)分化，龍頭股還有溢價空間。2018年以來，券商指數(shù)下跌逾7%，跑輸大盤近4個百分點，目前證券行業(yè)整體的市凈率在2011年以來的最低點附近，約為1.5倍。與之相對的是中信證券年初以來上漲7%，華泰上漲5%，券商股走勢分化顯著。

    值得一提的是，對于目前外資券商的加入，洪錦屏認為，參照香港資本市場競爭格局的形成，判斷中國對外開放后很長一段時間仍將是本土券商占優(yōu)，引入外資帶來的沖擊有限。

    首先，目前國內(nèi)券商競爭充分，外資控股券商在本世紀初簽訂的CEPA框架下也是被允許的。其次，外資投行擅長的衍生品業(yè)務(wù)領(lǐng)域不存在市場份額互相擠壓的情況，更有可能是一起把盤子做大，外資介入程度加深將幫助市場不斷形成和完善。最后，由于全面開放是一個漸進的過程，三年過渡期內(nèi)政策將向著扶植幾家能與外資投行抗衡的國內(nèi)超級券商來傾斜，龍頭券商有望享受政策紅利。

    中信證券分析師田良也表示，發(fā)展直接融資是化解金融風(fēng)險和解決資源配置問題的長效機制，預(yù)計隨著券商業(yè)務(wù)規(guī)范性改善，監(jiān)管層將出臺更多的鼓勵政策，讓優(yōu)質(zhì)券商成為行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，成為行業(yè)穩(wěn)定的壓艙石。外資開放短期難改行業(yè)競爭格局，長期將豐富市場生態(tài)。