一起“蛇吞象”的券商合并交易在市場(chǎng)掀開波瀾。9月20日，國(guó)聯(lián)證券、國(guó)金證券紛紛官宣了“合體”意向——雙方正在籌劃由國(guó)聯(lián)證券向國(guó)金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國(guó)金證券。券商合并的消息，也將有利于推動(dòng)券商股行情的崛起。

    9月20日下午，兩家券商發(fā)布公告“官宣”，國(guó)聯(lián)證券正籌劃換股吸收合并國(guó)金證券，兩券商A股股票21日起停牌。這將成為A股史上首例上市券商之間的合并重組案例。

    因本次收購(gòu)與本次合并尚處于籌劃階段，存在不確定性，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，經(jīng)公司向上海證券交易所申請(qǐng)，公司A股股票自2020年9月21日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

    停牌期間，公司將根據(jù)本次收購(gòu)與本次合并的進(jìn)展情況，及時(shí)履行信息披露義務(wù)。待相關(guān)工作完成后召開董事會(huì)審議重組預(yù)案，及時(shí)公告并申請(qǐng)復(fù)牌。

    自今年以來(lái)，券商業(yè)并購(gòu)暗潮涌動(dòng)，業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)一到三年很可能是券商合并的一個(gè)高峰期。

    國(guó)聯(lián)證券“蛇吞象”，擬受讓國(guó)金證券7.82%股份

    國(guó)聯(lián)證券股份有限公司于2020年9月18日與長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司簽訂了《國(guó)聯(lián)證券股份有限公司與長(zhǎng)沙涌金（集團(tuán)）有限公司關(guān)于國(guó)金證券股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議》，擬受讓長(zhǎng)沙涌金持有的國(guó)金證券股份有限公司約7.82%的股份。

    對(duì)于這起合并，市場(chǎng)人士將其稱之為“蛇吞象”。從總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，國(guó)金證券的規(guī)模要遠(yuǎn)超剛剛登陸A股不足兩個(gè)月的國(guó)聯(lián)證券。2020年半年度報(bào)告顯示，截至2020年6月末，國(guó)金證券總資產(chǎn)為653.58億元，國(guó)聯(lián)證券總資產(chǎn)為369.32億元。國(guó)金證券上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.96億元，國(guó)聯(lián)證券則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.22億元。

    從雙方股東背景來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券背靠國(guó)資背景，公司第一大股東為無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司。據(jù)了解，無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司是無(wú)錫國(guó)資委下屬全資子公司，直接及間接持有國(guó)聯(lián)證券72.35%股份，無(wú)錫市國(guó)資委為國(guó)聯(lián)證券的實(shí)際控制人。

    國(guó)金證券則民營(yíng)色彩濃厚，公司第一大股東長(zhǎng)沙涌金和第二大股東涌金投資均為“涌金系”企業(yè)，分別持有國(guó)金證券18.09%和9.34%股份，合計(jì)持有國(guó)金證券27.43%的股份。

    合并市值近千億

    國(guó)聯(lián)證券上周五報(bào)收于19.64元/股，總市值達(dá)到467億元；國(guó)金證券收于15.29元/股，總市值達(dá)到462.4億元。兩家券商市值粗略相加直逼千億元。與光大證券現(xiàn)市值接近，距離第一梯隊(duì)券商不遠(yuǎn)了。

    值得一提的是，今年7月31日，國(guó)聯(lián)證券才剛剛完成A股上市工作。登陸A股市場(chǎng)不足兩月，就要鯨吞另一家上市券商。國(guó)金證券與國(guó)聯(lián)證券合并肯定利好券商的，也是符合國(guó)家要建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的長(zhǎng)期目標(biāo)。

    而另一方面，國(guó)金證券也是券業(yè)投行業(yè)務(wù)的一把好手。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，今年上半年證券公司投行業(yè)務(wù)凈收入排名中，國(guó)金證券排在第九位，達(dá)到7.40億元，超過(guò)平安、興業(yè)等大型券商。公司上半年承銷與保薦凈收入更是排在業(yè)內(nèi)第七，僅次于中信建投、中信證券、中金公司等投行業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)的證券公司。

    兩家券商為何合并？

    雙方合并主要是控股股東撮合的結(jié)果，一是無(wú)錫市政府及國(guó)資委具有極強(qiáng)做大國(guó)聯(lián)證券的意圖，因此引入了一大批前中信證券高管并推動(dòng)了公司上市，二是國(guó)金證券股東涌金系在當(dāng)下的嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)下，也有引入國(guó)資的意愿，因此，兩者合并，對(duì)雙方都是利好，國(guó)聯(lián)證券和國(guó)金證券可以通過(guò)聯(lián)合，快速在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)有利地勢(shì)。國(guó)聯(lián)證券不久前上市，也為雙方合并換股提供了可能性。

    券商業(yè)資深人士進(jìn)一步指出，監(jiān)管因素對(duì)此次合并事件產(chǎn)生了決定性的影響。目前金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管理念正在朝著嚴(yán)格化、精細(xì)化、系統(tǒng)化方向發(fā)展，當(dāng)前監(jiān)管對(duì)金控公司特別是民營(yíng)色彩比較濃厚的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展隱患高度警覺，要推動(dòng)它們進(jìn)行更多的整頓。這一背景也倒逼具有民營(yíng)金控背景的金融機(jī)構(gòu)尋求轉(zhuǎn)型謀劃股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織機(jī)構(gòu)、管理方式、經(jīng)營(yíng)理念等方面變革，與國(guó)資背景的券商進(jìn)行合并是一條轉(zhuǎn)型的可選渠道。另外，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度來(lái)看，監(jiān)管也樂(lè)見行業(yè)出現(xiàn)做大做強(qiáng)的企業(yè)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，利于風(fēng)險(xiǎn)控制。

    他表示，選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行合并也有一定考慮，目前，兩家公司經(jīng)營(yíng)狀況正常，沒有出現(xiàn)顯著問(wèn)題，合并被批準(zhǔn)的概率會(huì)更大，同時(shí)目前市場(chǎng)處于一個(gè)階段平衡的狀態(tài)，沒有太火爆，也沒有太低迷，這時(shí)的估值各方相對(duì)容易接受，容易達(dá)成一致。

    在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次合并或與監(jiān)管收緊有關(guān)。9月14日，《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》、《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》系列政策出臺(tái)，正式將非金融企業(yè)投資形成的金融控股公司納入監(jiān)管。國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》自11月1日起施行，明確經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的金融控股公司，由中國(guó)人民銀行頒發(fā)金融控股公司許可證，憑該許可證向市場(chǎng)監(jiān)督管理部門辦理登記，領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

    國(guó)金證券相關(guān)人士首次回應(yīng)

    對(duì)于合并，國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在國(guó)家鼓勵(lì)各種所有制經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)加速市場(chǎng)化、專業(yè)化、現(xiàn)代化的宏觀背景下，雙方公司的本次整合，有利于國(guó)聯(lián)證券作為一家國(guó)有券商，引進(jìn)民營(yíng)券商靈活高效的發(fā)展理念、經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力；而民營(yíng)券商也能更好的借助國(guó)聯(lián)證券的資源稟賦、社會(huì)資源，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。雙方共同利用各自的專業(yè)背景、差異化優(yōu)勢(shì)、人才資源、激勵(lì)機(jī)制，形成你中有我、我中有你，業(yè)務(wù)協(xié)同、效率提升、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

    上述人士補(bǔ)充道，同時(shí)，近年來(lái)中國(guó)證監(jiān)會(huì)等主管部門一直倡導(dǎo)、鼓勵(lì)券商行業(yè)做大做強(qiáng)，利用包括混合所有制改革在內(nèi)的多種形式增強(qiáng)各類券商主體創(chuàng)新、跨越式發(fā)展。國(guó)金證券、國(guó)聯(lián)證券的此次整合正是適應(yīng)主管部門的發(fā)展要求，主動(dòng)合作，共謀發(fā)展的創(chuàng)新舉動(dòng)，必將引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展新格局與新趨勢(shì)。

    國(guó)金證券相關(guān)人士也表示，兩家上市券商確實(shí)存在體制、機(jī)制、文化等方面的差異。但是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段，券商行業(yè)也在經(jīng)歷深刻的變革，國(guó)有券商與民營(yíng)券商同樣面臨行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)，同樣面臨做大做強(qiáng)的迫切需要。在本次重大事項(xiàng)履行完內(nèi)外部決策程序及批準(zhǔn)手續(xù)后，雙方將在資本金規(guī)模、財(cái)富管理、承銷保薦、資產(chǎn)管理等各個(gè)方面形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同為廣大股東、員工及社會(huì)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值與回報(bào)。

    券商合并高峰將至

    券商機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組是其快速做大規(guī)模的一個(gè)重要途徑，但想要形成合力優(yōu)勢(shì)也面臨不小的挑戰(zhàn)。兩者合并具有互補(bǔ)性，一是資本融合，國(guó)資和民企結(jié)合，進(jìn)一步改善雙方的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)；二是資本實(shí)力和業(yè)務(wù)體量通過(guò)合并，將上升到國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)水平，地位更加穩(wěn)固，具有了沖擊第一梯隊(duì)的實(shí)力。從目前看，形成合力主要在于兩大方面，一是股東理念要一致，在重大事項(xiàng)上保持一致性，建立長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃；二是高管和核心員工要進(jìn)行整合和調(diào)整，要讓雙方團(tuán)隊(duì)不斷融合成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，減少人事斗爭(zhēng)，認(rèn)同新公司的文化。

    值得注意的是，近年來(lái)，券商業(yè)并購(gòu)暗潮涌動(dòng)，2020年以來(lái)，中信證券并購(gòu)廣州證券收尾、天風(fēng)證券收購(gòu)恒泰證券部分股權(quán)靴子落地，此后券商合并傳聞?lì)l頻流出，中信證券與中信建投、第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券等均成為“合體”緋聞對(duì)象，不過(guò)隨后便被當(dāng)事方否認(rèn)。

    當(dāng)前，在監(jiān)管提出打造航母級(jí)券商以及金控公司新規(guī)出臺(tái)的背景下，會(huì)不會(huì)有更多股東出讓券商股權(quán)以及更多券商合并案例的發(fā)生也引起市場(chǎng)關(guān)注。合并是當(dāng)下注冊(cè)制下的必然選擇，也是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的重要途徑，券商的集中化難以避免。因此，未來(lái)券商合并案例只會(huì)越來(lái)越頻繁地出現(xiàn)。

    在金控新規(guī)出臺(tái)以后，未來(lái)更多券商間的相互合并是可以預(yù)期的，未來(lái)一到三年很可能是券商合并的一個(gè)高峰期，從數(shù)量來(lái)說(shuō)，中小券商之間的合并可能會(huì)占據(jù)多數(shù)。當(dāng)一個(gè)真正的大牛市出現(xiàn)的時(shí)候，可能會(huì)伴隨出現(xiàn)大型券商之間的合并，未來(lái)券商行業(yè)的整合會(huì)出現(xiàn)加速跡象。