今年以來，再融資新政、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制、新三板推出精選層，推動A股市場迎來了直接融資的大時(shí)代。同時(shí)，A股IPO發(fā)行提速，新股備受追捧。本周，又將迎來超級打新周，將會有12只新股發(fā)行。

    “金融1號院”據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿，共有361只新股在A股發(fā)行上市，從板塊分布來看，包括132家公司在科創(chuàng)板上市，98家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，82家公司在主板上市，49家公司在中小板上市。

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富 制圖：周尚伃

    從股價(jià)漲幅來看，立昂微、萬泰生物、斯達(dá)半導(dǎo)這3只新股上市以來的股價(jià)漲幅超2000%，并且這3只個(gè)股均在主板上市。同時(shí)，康泰醫(yī)學(xué)（創(chuàng)業(yè)板）、新潔能（主板）的股價(jià)漲幅也超1000%。此外，還有180只新股的股價(jià)漲幅超100%。

    也就是說，今年以來上市的個(gè)股中，共有185只個(gè)股的股價(jià)漲幅超100%，占比為51.25%。但也有8只個(gè)股破發(fā)。先來看看今年上市的個(gè)股漲幅前50：

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富 制圖：周尚伃

    2021“打新攻略”

    同時(shí)，據(jù)投中研究院最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-11月，共計(jì)341家中國企業(yè)在滬深兩市IPO，較2019年增長70%，募資規(guī)模共計(jì)4164億元，較2019年增長67%，這是繼2017年全球市場IPO爆發(fā)后最活躍的一年，創(chuàng)近十年IPO新高。A股前10家IPO中，科創(chuàng)板占據(jù)7席，多集中于醫(yī)療健康以及IT及信息化行業(yè)。

    隨著科創(chuàng)板的開放，伴隨疫情催化及政策扶持，共計(jì)25家醫(yī)療健康企業(yè)選擇登陸科創(chuàng)板，占今年醫(yī)療健康IPO的近四成。包含半導(dǎo)體芯片在內(nèi)的IT及信息化領(lǐng)域，也大批涌進(jìn)科創(chuàng)板進(jìn)行IPO募資。

    開源證券中小盤研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境有所加強(qiáng)，不同質(zhì)地新股上市后估值水平快速分化。2021年資本市場改革的重點(diǎn)將是‘全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重’。”

    同時(shí)，開源證券表示，2021年注冊制打新紅利延續(xù)，3億規(guī)模A/C類產(chǎn)品打新收益率可達(dá)9%/4.4%。2021年網(wǎng)下打新收益率預(yù)測模型中：

    一是，在注冊制高效的審核效率以及提高資本市場直接融資比例的大背景下，全年IPO融資規(guī)模維持高位，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別達(dá)1200-2352億元和1080-1848億元；二是，可觀的打新收益吸引下，預(yù)計(jì)未來網(wǎng)下申購賬戶數(shù)將保持增長，使得中簽率繼續(xù)下滑，但仍將明顯高于核準(zhǔn)制，中性情形下科創(chuàng)板A/C類賬戶打新中簽率為0.037%/0.019%，創(chuàng)業(yè)板A/C類賬戶為0.033%/0.015%；三是，注冊制下市場活力的進(jìn)一步激發(fā)以及首發(fā)估值中樞的下移保障上市首日漲幅，預(yù)計(jì)2021年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股首日漲幅分別為70%-90%和80%-120%。

    根據(jù)上述假設(shè)，開源證券預(yù)計(jì)中性情形下，全年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板A類賬戶打滿收益分別為1270萬元和1429萬元，C類賬戶打滿收益分別為645萬元和662萬元。即不考慮注冊制在主板和中小板全面推開的情況下，僅科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板打新便將為3億規(guī)模的A類和C類產(chǎn)品創(chuàng)9.0%和4.4%的增強(qiáng)收益，注冊制改革帶來的網(wǎng)下打新紅利仍將延續(xù)。

    華西證券分析師張立寧認(rèn)為，2021年打新收益仍值得期待；以2020年前11個(gè)月的實(shí)際發(fā)行數(shù)據(jù)作為參考基準(zhǔn)，其中創(chuàng)業(yè)板參考基準(zhǔn)采用注冊制后的數(shù)據(jù)，分不同情形對2021年打新收益率進(jìn)行測算。以3億元賬戶為例，預(yù)計(jì)2021年打新收益率在8.85%-16.20%之間，中樞為12.16%。

    在中性假設(shè)下，2021年市場個(gè)股募資金額、新股數(shù)量、新股加權(quán)漲幅與2020年相同；在樂觀、保守兩種假設(shè)下，募資金額、新股數(shù)量與新股加權(quán)漲幅均上調(diào)10%、下調(diào)10%。

    廣發(fā)證券也發(fā)布了一份2021年科創(chuàng)板“打新攻略”。

    第一，2021年打新模型核心變量預(yù)估。按照基本模型：產(chǎn)品預(yù)期收益率=獲配份額*新股漲幅/產(chǎn)品規(guī)模。明年三個(gè)核心變量假設(shè)如下：一是，IPO常態(tài)化：截至本周，科創(chuàng)板已發(fā)行規(guī)模合計(jì)2062億元，正在發(fā)行規(guī)模65億元（預(yù)計(jì)今年合計(jì)2100億元），2021年科創(chuàng)板面臨流動性收斂、全面注冊制擠占，預(yù)計(jì)發(fā)行節(jié)奏較今年略微放緩，2021年上半年約800億元/下半年約1200億元（暫不考慮螞蟻上市）。二是，“玩家”增長有限：9月以來科創(chuàng)板網(wǎng)下申購配售家數(shù)激增，12月均值已達(dá)7364家（遠(yuǎn)高于上半年5000家左右水平，可能與三季度大規(guī)模新發(fā)基金有關(guān)），預(yù)計(jì)2021年數(shù)量增長有限，主要在于打新與底倉預(yù)期收益率下滑。三是，首日溢價(jià)率梯度下降：稀缺性溢價(jià)趨勢性降低（10月以來新股首日平均漲幅約147%，比上半年均值187%）；存量注冊制分流。預(yù)期明年中性新股首日漲幅為100%。

    第二，2021年打新收益率測算。除以上核心假設(shè)變量外，加上底倉5%（明年股市預(yù)期收益率降低）、網(wǎng)下發(fā)行60%（其中A/C類獲配75%/25%）、有效報(bào)價(jià)率A/C類分別80%/75%，3億元A/C類產(chǎn)品打新收益率預(yù)測值為7.7%/3.6%。

    第三，首日溢價(jià)率規(guī)律復(fù)盤。一是，看短期發(fā)行節(jié)奏：如9月上旬節(jié)奏加快導(dǎo)致溢價(jià)率迅速下降（50%水平以下），11月下旬節(jié)奏趨緩后明顯回升（200%水平以上）。二是，看市場流動性：7月市場成交額破萬億元，單月新股首日平均漲幅274%，遠(yuǎn)超歷史均值。三是，關(guān)注存量注冊制可能的分流效應(yīng)。自8月底創(chuàng)業(yè)板注冊制首批上市以來，科創(chuàng)板平均首日溢價(jià)率133.21%（低于此前200%以上水平）。

    最佳賣出時(shí)機(jī)？

    那么，新股的最佳賣出時(shí)機(jī)是在何時(shí)呢？

    華安證券分析師嚴(yán)佳煒統(tǒng)計(jì)了各版塊新股上市后的平均表現(xiàn)，如果要實(shí)現(xiàn)打新收益最大化，開板首日（T0）即賣出可能是最優(yōu)策略，T0-T5日短期價(jià)格普遍有所回落，長期走勢（T20+）取決于首次開板日漲幅水平，普遍向中樞水平靠攏。其次受市場情緒影響，2020Q4首次開板日漲幅較2020Q3有一定下滑，其中科創(chuàng)板的漲幅從200%回落到100%附近。

    同時(shí)，新股上市可能破發(fā)，打新策略可能取得負(fù)向收益。新股上市前面臨諸多不確定因素，可能會暫停發(fā)行，影響打新收益。新股上市數(shù)量、申購新股人數(shù)、二級市場情緒波動等因素可能影響打新收益。