12月14日，滬深交易所對《上海證券交易所股票上市規則》《深圳證券交易所股票上市規則》以及《上海證券交易所科創板股票上市規則》《深圳證券交易所創業板股票上市規則》等多項配套規則進行修訂，并發布修訂后的相關規則征求意見稿（以下合稱“退市新規”），對外公開征求意見。

    滬深兩市交易所退市制度主要修訂要點

內容及圖片來源：華泰證券

    對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示：“完善退市制度是新證券法的一個重要要求，也是實現A股市場優勝劣汰，保持長期健康發展的一個重要舉措。像美國等成熟市場，每年有大量的不符合上市條件的公司進行退市，同時也有很多新公司上市，從而實現優勝劣汰，保持資本市場的活力和賺錢效應。”

    從市場表現來看，同花順數據顯示，今日ST板塊下跌1.57%，多只ST股跌停。數據顯示，截至目前，剔除15家暫停上市公司，兩市共有208家風險警示公司。截至今日收盤，208家風險警示公司中144家出現下跌，占比近七成，其中有44家今日跌停。其中，*ST公司123家，下跌87家；ST公司85家，下跌57家。此外，同花順數據顯示，今日有44只ST（ST、*ST）股跌停。

    對此，楊德龍認為：“對于今日ST板塊的市場表現，說明退市新規對市場是有震懾作用的，并非一些市場說的要放松標準，縱容造假，而是更加嚴格地執行制度，讓更多績差公司退市。”

    據光大證券統計數據顯示，根據上市公司披露的2020年三季報，共有85家公司符合財務類新增指標退市標準，占全A總公司數量為2%。截至12月14日，尚無公司符合連續20個交易日總市值低于3億元標準。

    助力股市“慢牛”

    同時，據粵開證券顯示，根據萬得數據統計，自2001年第一家公司退市以來，A股退市家數合計86家（不包含吸收合并和證券置換），而美股自2008年以來退市公司達到2280家，截止12月15日，滬深兩市合計有4110家上市公司，全部上市美股（不含OTC）為5426家，相較于美股而言，A股的退市公司數量占比較低。

內容來源：興業證券 制圖：周尚伃

    對此，粵開研究院首席市場分析師殷越表示：“隨著我國資本市場改革的持續推進，上市公司退市將進一步常態化，抑制上市公司保殼、炒殼的行為，有助于提升A股上市公司的整體質量，保護投資者的利益。對于行業龍頭而言，隨著績差股炒作的進一步遏制，未來績優龍頭有望獲得更高的估值溢價，有利于市場生態的良性發展。”

    開源證券非銀金融首席分析師高超認為：原有制度下，上市公司可通過財務粉飾、出售房產等手段提高凈利潤，避免強制退市，導致A股存在較多績差股和僵尸企業，由于績差股的股價無法完全反應其退市預期，造成股價和業績不匹配，拉高市場整體估值。新規下，多重退市標準堵住監管漏洞，加快績差股出清，利于減少無效供給，矯正估值體系，加快資本市場的優勝劣汰，提高上市公司整體質量，優化指數成分，促進指數上漲，助力股市“慢牛”。

    華泰證券研究所策略組負責人張馨元指出：退市新規的實施有望發揮市場化退市功能，助力A股實現“良幣驅逐劣幣”，疊加注冊制的全面推進，股票市場資產質量有望進一步提高，A股估值有望重塑，殼公司、僵尸企業等估值或將進一步收縮，而龍頭企業則有望享受更高的估值溢價。

    平安證券研究所策略組表示，資本市場投資生態迎來重塑，市場將進一步加快優勝劣汰和投資專業化，資源將更集中于優質企業而加快尾部企業多元出清。一方面，在注冊制的大背景下，頭部企業和優質成長企業將最為受益于資本市場改革紅利；另一方面，上市公司存量退市風險相對有限，但需特別謹慎部分存在財務造假風險的公司標的。

    龍頭券商優勢突出

    光大證券金融業首席金融分析師王一峰：退市新規如期而至，注冊制全面推行指日可待

    退市規定的全面修訂將進一步落實市場應退盡退原則，出清嚴重違法違規、嚴重擾亂市場秩序的上市公司，加快形成優勝劣汰的市場生態，推動提高上市公司質量；在科創板及創業板注冊制成功試點的背景下，退市機制的全面修訂也為注冊制的全面推行奠定基礎，提供良好的制度條件，隨著注冊制的全面推行，投行業務能力突出的頭部券商投行業務市場份額有望持續擴增，將持續受益。

    開源證券非銀金融首席分析師高超：券商業務整體受益，頭部券商優勢突出

    隨著IPO的快速擴容，質量提升有利于資本市場長期健康發展，退市新規利于資本市場優勝劣汰，是“慢牛”行情的重要基礎制度，制度完善下，有利于吸引中長期資金入市，券商業務整體受益，維持行業“看好”評級。同時，項目退市也將會給承銷券商帶來一定負面影響，投行業務風險加大，券商對于優質公司的搶奪將更加激烈，頭部券商合規、風控等方面綜合實力突出，資源優勢明顯。

    華泰證券大金融沈娟團隊：退市改革落地，市場生態優化

    本次修訂主要圍繞完善退市指標、簡化退市流程、優化風險警示情形和明確過渡期安排開展，助力資本市場優勝劣汰、提升資源配置效率，構建良性生態環境。資本市場穩健發展也將為券商經營蘊育良性土壤，推薦優先受益于改革的龍頭優質券商中信證券、國泰君安。

    注冊制與退市制度疏通資本市場進出通道，兩者協同將有助于A股加速出清僵尸企業、引入更多優質企業，并引導長期價值投資，助力權益市場大發展。券商作為資本市場的核心參與者，市場生態優化將為行業發展蘊育良性土壤，堅定看好資本市場改革下證券行業長期發展價值。

    東吳證券：退市新規出臺，促進上市公司質量優化

    此次的退市新規是注冊制的進一步補充，并堅持市場化、法制化、常態化基本思想，以提升上市企業質量，加大市場出清力度，形成上市公司有進有出、優勝劣汰的市場新生態。

    伴隨著退市新規的落地，業績表現較差的企業將被淘汰出局，此外券商投行業務也將面臨新的挑戰。資本市場改革有序推進，注冊制將全面推行，產業政策放松及對外開放引導券商轉型發展，推動行業長期阿爾法提升。