2021年行至末尾，資管新規過渡期也臨近結束。盡管隨著資管新規的影響逐漸消化，券商私募資管規模呈現出回升趨勢，但去通道的行業大背景下，未來管理規模如何增長，仍是各家券商資管共同面臨的核心挑戰。

    后資管時代，券商資管業務如何重新自我定位，積極投身新時期市場競爭？日前，由證券時報社主辦的“2021中國證券公司年會暨中國證券業資產管理業務高峰論壇”上，國泰君安資管戰略發展部總經理翁放、光大證券資管副總經理常松、財通證券資管副總經理易勇、招商證券資管總經理熊志鋼、五礦證券副總經理鄭宇等五位行業資深人士在“大資產管理時代下券商資管的發展機遇”圓桌論壇環節針對上述問題進行了深度討論。

    最難的時期已經過去

    通道業務壓降或許是過去兩年券商資管面臨的最嚴峻挑戰。好在隨著資管新規影響逐漸消化，券商私募資管規模也呈現出回升趨勢。中基協數據顯示，截至2021年8月底，證券公司及其資管子公司的私募資管規模為8.15萬億元，時隔半年首次回到8萬億之上。

    “我們最困難的時期已經過去了，券商資管正在從調整、整改期過渡到高質量發展的積累期，行業都在向主動管理轉型。”招商證券資管總經理熊志鋼說，從數字來看，券商資管整改壓力最大，整改成效也最顯著，從2017年底的16.5萬億到今年上半年的7.8萬億，通道業務壓縮規模超過50%，行業為此做出了艱苦的努力。

    在他看來，為應對轉型發展，券商資管主要探索路徑有三條：一是公募化轉型，其巨大的增長潛力在資管行業中舉足輕重；二是機構化轉型，尤其是與央企、國企、民營上市公司以及銀行等重要機構合作；三是強化主動管理，例如東方紅資管花了10年時間聚焦于此，非常值得學習和借鑒。

    針對券商資管的機構業務變革，五礦證券副總經理鄭宇提到，同樣是主要委外機構，大行和中小銀行的需求不太一樣，機構也出現分化。尤其中小銀行受制于體量、所在地等因素，不可能完全像大行一樣自主建設主動管理團隊，委外需求更加旺盛，但也希望通過合作帶動自身投資能力提升。“我們會提供投資增值服務，提供報告甚至人員培訓，介紹最新的產品動向……市場未來需求還會不斷增長，券商資管可以發揮各自的優勢來做。”

    “券商資管有一個非常大的優勢是靈活。”國泰君安資管戰略發展部總經理翁放認為，券商資管可以提供解決方案，可以跟資本市場聯動，也可以和財富管理、研究等內部業務條線協同發展，未來如何整合各類資源加速轉型，是每家券商資管應該認真考慮的問題。

    能力建設應有的放矢

    苦練內功是目前券商資管提升綜合管理能力，拓展管理規模的必由之路。結合在公募基金和券商資管的跨行業任職經驗，光大證券資管副總經理常松認為，未來券商資管要與銀行、公募同臺競技，必須先想好自己能做什么。在他看來，券商資管提升投研能力主要涉及三個方面：權益、資產配置和另類投資。

    在他看來，公募基金在權益類產品方面有著20年積累，低收益產品又是銀行理財的天下，中間的產品卻少有人關注——而這正是券商資管較為擅長的固收賽道。“固收的能力我們已經有了，還差權益能力的提升，不然我們‘固收+’什么呢？”常松說，券商資管有時候做權益不是想做一個純權益產品，更多的是要補短板，同時為了使產品收益更加穩定，券商資管還要提升資產配置能力、產品創新能力。

    除了提升投研能力，五礦證券資管業務也在發力客戶服務。鄭宇認為，券商資管多年來滿足于通道業務，客戶服務能力不及公募基金、銀行，零售客戶陪伴、投資者教育等方面仍有待改進。同時，券商的文化機制、品牌打造也需要更長時間的宣傳和積淀，但這不是朝夕之功。

    熊志鋼則從FOF方面，分享了招證資管在產品創新方面的嘗試。他說，目前券商資管FOF規模約2000億，在資管市場占比不到1%。但隨著養老金業務的推出，國外發達市場FOF產品規模可占總規模的10%以上，未來空間很大。

    目前國內發展比較好的是公募FOF，私募FOF則面臨著雙重收費、流動性及可定制性等問題，投資者對于私募FOF的接受度也有待提高。

    常松則提到，他非常看好量化私募FOF，不同于公募FOF配來配去都是股和債，量化私募FOF可以應用套利、期權等多種策略，凈值曲線也可以做得更加穩定。同時，量化策略迭代很快、專業能力要求很高，未來增長空間巨大，但目前賽道很寬闊。

    券商資管稟賦在哪里？

    財通資管是近年資管領域的一顆新星，從2015年拿到公募牌照，如今公募管理規模已超過1100億元，總規模逾2200億元，2020年資管業務收入進入行業前十。財通資管副總經理易勇說，目前財通資管希望在產品創新方面借鑒東方紅資管等頭部公募，一方面做好產品風控，在紅海賽道上占據一席之地；另一方面則利用券商全牌照優勢，整合可交債、可轉債、定增等資產端資源，與資金端進行對接。

    翁放認為，對于券商資管來說，現在要看的未必是下一個風口在哪里，而是自己的稟賦在哪里，先把產品做好，未來就可能在風口收獲相關產品的蓬勃發展。比如說國泰君安資管的優勢在于ABS，之前也上報了市場稀缺的公募Reits產品，背后則是金融部十年如一日的積累，才有這樣的爆發。

    五礦證券同樣看好ABS的發展空間。據鄭宇介紹，五礦證券把資管業務定位為核心業務，目前也在積極申請公募牌照，未來主要聚焦兩塊領域的特色化發展。除ABS外，資管條線還專門設立了實體經濟部，服務于集團相關產業鏈的金融需求，結合自身資源探索特色化道路。

    “我們作為最靠近資本市場的中介機構，又具有牌照、平臺、協同的優勢。”熊志鋼說，國家非常重視資本市場制度建設，股權市場的生態正在發生改變，券商資管工具越來越豐富，對沖風險的作用也越來越強大，在五大類資管機構里面任重道遠。未來招證資管將繼續在公募化、機構化、數字化轉型和特色權益類產品建設等方面努力。