今年以來，量化私募增速極快，百億級別量化私募數量目前已達27家，而去年年底僅10家。量化私募擴容對A股生態產生了深刻影響。今年下半年以來，滬深兩市成交額持續處于萬億元之上。但與此同時，上證綜指、滬深300等主要寬基指數振幅卻創下多年新低。市場普遍認為，量化中性策略的應用是造成市場成交放量但指數波動收斂的潛在原因。

    對券商及期貨公司而言，量化策略的大規模應用帶來了更多機遇，也提出了更大挑戰。多位受訪人士向記者表示，量化客戶的訴求更加多元化，從硬件設備的搭建，到量化工具的創新，量化交易已然打響業內新一輪“軍備競賽”的發令槍。

    “百強營業部”大洗牌

    交易所公布的交易信息，一般被投資者稱為龍虎榜，其中的數據能夠大致反映各家券商營業部的經紀業務實力。從過去數年的統計看，雖然龍虎榜口徑有一定的局限性，但總體與證券業協會后續公布的年度經紀業務排名相差不大。

    由于龍虎榜主要公布每日漲跌幅居前個股的買賣席位，在過去游資集中的營業部通常是榜單上的常客。與之對應的，挖掘并服務好高凈值且交易活躍的“大戶”，也成為券商提高經紀業務市占率的慣用方式。

    但今年龍虎榜格局發生了根本性改變。

    首先與2020年排名相對比，今年龍虎榜百強營業部有45家席位都是“新面孔”，更新換代速度高于往年。其次，龍頭券商優勢繼續擴大，中信證券、中金公司、華泰證券、招商證券旗下部分席位排名大幅躍升。最后，帶有“總部”“分公司”“交易單元”的席位批量躋身前列，這些席位往往在單只個股的買賣兩側同時現身，日內高頻交易痕跡凸顯。

    舉例來看，招商證券交易單元（353800）去年僅上榜1次，但今年以來已上榜1563次（截至12月24日），上榜成交總額673.93億元，排所有券商營業部第4位；中金公司上海分公司今年已上榜1727次，上榜成交總額418.78億元，排名從去年的140位躍升至第7位。

    從上述2家席位的交易明細看，均是極少出現單邊買入或單邊賣出的情況，絕大部分都呈現買入與賣出同時進行。招商證券交易單元（353800）今年對新能源板塊保持極高關注度，在比亞迪、贛鋒鋰業、天齊鋰業等多股單日榜單中，均是買入與賣出金額齊超1億元。

    券業打響“軍備競賽”

    記者走訪時發現，目前確實存在有部分券商傾向將量化客戶歸攏至分公司或個別交易單元的情況，這主要出于量化環境搭建成本的考慮。

    “量化客戶最先考慮的就是服務器等硬件設備的搭建，也就是所謂的量化環境搭建。”某頭部券商營業部負責人向記者表示，“對公司而言搭建整套量化設備需要投入較大成本，不可能每家營業部都鋪開，所以傾向把量化客戶歸攏到一起，這樣也方便量化系統的管理。”

    具體到量化客戶對硬件設備的訴求，該券商人士舉例表示：“量化客戶對服務器搭建的要求之一便是機房臨近交易所，保證物理傳輸距離最短，從而力求指令觸發的反應時間最短。”

    值得一提的是，量化環境搭建并不單單包括硬件設備，融券券源的獲取、衍生品業務的開展、投研能力的支持等，都是券商吸引量化客戶的有效手段。而龍頭券商無疑在這些業務中具備顯著優勢，從而在本輪量化浪潮中率先受益。

    而作為中小券商要想換道超車并不容易。記者發現，部分中小券商開始另辟蹊徑，紛紛化身“科技公司”，在模型算法和交易接口等細節上發力，研究量化客戶需求并推出有針對性的產品。

    例如浙商證券不久前上線了量化終端策略平臺“Smart-T”。據公司介紹，該平臺主要面向量化策略客戶及線下打新客戶等，可以在保持股票日終持倉不變的基礎上，根據算法捕捉股票日內股價波動，從而達到降低持倉成本、增強客戶收益的目的。

    此外，華鑫證券奇點交易系統、中泰證券XTP極速交易系統等，均已在業內獲得廣泛應用，極大滿足了量化投資者的需求。

    場外衍生品成新藍海

    相比于海外發達市場，國內場外衍生品的發展還剛剛起步。場外衍生品能夠為私募管理人提供增厚收益與管理風險的工具。近年來隨著私募規模擴張，場外衍生品市場水漲船高，也成為各家券商與期貨公司的爭奪重點。

    根據證券業協會公布的數據，截至今年10月，券商場外衍生品（收益互換+場外期權）年內新增名義本金6.86萬億元，已超過2020年全年的4.76萬億元。從交易對手看，私募基金在10月新增互換交易中的占比最高，達到68.55%。

    天風證券非銀行業首席分析師夏昌盛表示，近年來，場外權益收益互換設計出了多種不同形式的合約類型，來滿足機構的增強收益、量化對沖、跨境資產配置等多樣化投資需求。

    “例如打新基金與券商之間通過簽訂收益互換協議，將底倉的收益權以類固收產品形式打包賣給券商，產品到期時，券商支付基金公司固定利息，自身承擔打新基金的底倉市值波動風險。”夏昌盛說。

    值得關注的是，部分期貨公司在量化客戶的爭奪中絲毫不遜色，并且在場外衍生品業務開展方面更加具備優勢。

    “目前高頻與次高頻交易可能占到整個期貨市場的50%。”某期貨分公司負責人向記者表示，“公司場外衍生品業務主要集中在風險管理子公司層面。子公司開展的做市業務可以視作公司核心的衍生品業務，這也是公司最主要的發力方向。”