本報(bào)記者李文見(jiàn)習(xí)記者方凌晨

    2022年是資管新規(guī)全面落地元年，券商資管大集合公募化改造也在歷時(shí)三年多后逐漸接近尾聲，截至目前，券商資管已完成大部分大集合產(chǎn)品的改造，邁出了向公募業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

    多位專家表示，未來(lái)參公大集合產(chǎn)品的存續(xù)和增量公募業(yè)務(wù)的開(kāi)展將依賴于公募牌照，如何布局取得公募牌照對(duì)券商資管未來(lái)發(fā)展非常重要。

    存量與增量并舉

    “舊改造”和“新布局”兩手抓

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月券商資管大集合公募化改造推行以來(lái)，共43家券商旗下的370只大集合產(chǎn)品完成公募化改造。進(jìn)一步來(lái)看，2020年券商資管完成大集合公募化改造數(shù)量?jī)H為76只，2021年公募化改造進(jìn)入加速階段，完成數(shù)量達(dá)157只，2022年以來(lái)截至12月25日，券商資管公募化改造產(chǎn)品的數(shù)量已有128只。其中，中信證券、光大資管、海通資管等12家券商及其資管子公司完成10只及以上數(shù)量的產(chǎn)品公募化改造。從投資品種類(lèi)型上來(lái)看，債券型基金產(chǎn)品達(dá)186只，占據(jù)全部產(chǎn)品數(shù)量的半數(shù)以上，而貨幣型基金和股票型基金產(chǎn)品較少，合計(jì)46只。

    中信建投證券資產(chǎn)管理部對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2018年以來(lái)，券商資管行業(yè)在存量大集合參公改造的過(guò)程中，已經(jīng)學(xué)習(xí)了公募基金的運(yùn)作方式，并參照公募基金的管理要求建立了公募業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，完善了公募業(yè)務(wù)內(nèi)控制度，對(duì)公募業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行了升級(jí)改造。截至目前，券商資管已經(jīng)完成了涵蓋偏股基金、債券基金等大部分產(chǎn)品類(lèi)型的大集合產(chǎn)品的改造，邁出了向公募業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的第一步。

    除了存量大集合產(chǎn)品的改造，券商資管也在積極布局新領(lǐng)域。公募基金的不斷擴(kuò)容和產(chǎn)品創(chuàng)新也為券商資管提供了更多的配置可能。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超日前公開(kāi)表示，要進(jìn)一步擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，加快打造REITs市場(chǎng)的保障性租賃住房板塊，研究推動(dòng)試點(diǎn)范圍拓展到市場(chǎng)化的長(zhǎng)租房及商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。公募REITs是2021年6月我國(guó)展開(kāi)試點(diǎn)的新型金融產(chǎn)品。作為風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比中等的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)益類(lèi)投資產(chǎn)品，公募REITs具有收益相對(duì)穩(wěn)定、流動(dòng)性較高、安全性較強(qiáng)的特點(diǎn)而備受機(jī)構(gòu)青睞。

    華寶證券研究創(chuàng)新部戰(zhàn)略研究負(fù)責(zé)人衛(wèi)以諾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，券商在REITs生態(tài)鏈條中正扮演越來(lái)越重要的角色，具體來(lái)說(shuō)，主要是做市商、計(jì)劃管理人、戰(zhàn)略投資人這三個(gè)角色。在戰(zhàn)略投資人方面，數(shù)據(jù)顯示券商資管和券商自營(yíng)資金在戰(zhàn)略投資者中的占比為9.77%，同時(shí)網(wǎng)下投資者中也可以看到券商的積極參與。

    衛(wèi)以諾對(duì)記者表示，“券商資管公募化發(fā)展勢(shì)不可擋，包括公募REITs業(yè)務(wù)在內(nèi)，無(wú)論是在存量產(chǎn)品改造還是在增量業(yè)務(wù)拓展方面，取得公募業(yè)務(wù)牌照至關(guān)重要。”

    券商資管應(yīng)揚(yáng)長(zhǎng)避短

    積極布局取得公募牌照

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募基金管理機(jī)構(gòu)（已發(fā)行公募基金的機(jī)構(gòu)）共有154家，從機(jī)構(gòu)構(gòu)成上來(lái)看，券商系基金達(dá)66家，數(shù)量占比超過(guò)三分之一，遙遙領(lǐng)先于信托系基金和個(gè)人系基金。但其中持有公募基金牌照的券商及券商資管子公司僅為12家，占比不到8%。東證資管最先于2013年取得公募牌照，而自2018年以來(lái)，僅有國(guó)泰君安資管于2020年底獲批公募牌照。

    另?yè)?jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，目前已上市及獲批的24只公募REITs產(chǎn)品中，20只REITs有財(cái)務(wù)顧問(wèn)且均由券商擔(dān)任，18只REITs由券商及其資管子公司擔(dān)任ABS管理人，而僅有4只REITs由券商及其資管子公司擔(dān)任基金管理人（具有公募牌照）。

    中信建投證券資產(chǎn)管理部對(duì)記者表示，公募牌照對(duì)券商資管未來(lái)的發(fā)展非常重要，可以將券商資管的客戶群體從私募合格投資者拓展到所有普通投資者，使券商資管能夠與公募基金在同一個(gè)起點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)。如何在未來(lái)更好地布局公募業(yè)務(wù)，努力取得公募牌照是很多券商資管面臨的共同問(wèn)題。

    衛(wèi)以諾認(rèn)為，一方面，券商要提升主動(dòng)管理能力，覆蓋“固收+”、REITs等多類(lèi)產(chǎn)品研究，深耕權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)，為公募化轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)的投研基礎(chǔ)，同時(shí)也應(yīng)提升權(quán)益產(chǎn)品的配置比重，擴(kuò)大權(quán)益資產(chǎn)管理規(guī)模，以適應(yīng)申請(qǐng)公募牌照時(shí)，監(jiān)管方對(duì)券商資管應(yīng)具備權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)管理規(guī)模的要求；另一方面，設(shè)立資管子公司、提升業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率是券商進(jìn)軍公募賽道的合理戰(zhàn)略選擇，尤其是2022年5月“一參一控一牌”落地之后，券商不僅可以通過(guò)資管子公司模式隔離總部業(yè)務(wù)，提升資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)效率，還可以進(jìn)一步以子公司形式申請(qǐng)公募牌照，增加券商分倉(cāng)收入，實(shí)現(xiàn)公募化轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    中信建投證券資產(chǎn)管理部也認(rèn)為，對(duì)于尚未設(shè)立資管子公司的券商來(lái)說(shuō)，要首先完成資管子公司的設(shè)立工作，然后再申請(qǐng)公募牌照。而在申請(qǐng)到公募牌照之前，對(duì)外，券商資管應(yīng)注重零售資管業(yè)務(wù)的布局和銷(xiāo)售渠道的拓展，先通過(guò)參公大集合和私募小集合產(chǎn)品在銷(xiāo)售渠道進(jìn)行布局，提升產(chǎn)品在銷(xiāo)售渠道的品牌滲透率，做優(yōu)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，維護(hù)與各個(gè)銷(xiāo)售渠道的營(yíng)銷(xiāo)合作關(guān)系；對(duì)內(nèi)，券商資管應(yīng)提高投研能力建設(shè)和做好產(chǎn)品細(xì)分策略孵化，加強(qiáng)投研成果向產(chǎn)品業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)化，打磨不同公募產(chǎn)品賽道的投資策略，為未來(lái)大力發(fā)展公募業(yè)務(wù)做好準(zhǔn)備。

    面對(duì)來(lái)自銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等其他資管機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，中信建投證券資產(chǎn)管理部表示，雖然資金來(lái)源是券商資管的相對(duì)劣勢(shì)，但是券商資管在發(fā)展中形成了自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和特色。券商資管的產(chǎn)品線更加豐富，可以提供多種類(lèi)型不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和策略的產(chǎn)品，更好滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶的投資需求；券商資管具有證券公司平臺(tái)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，不僅可以輸出投資管理能力，還可以與投行條線、經(jīng)紀(jì)條線協(xié)同輸出資產(chǎn)管理服務(wù)能力；券商資管還秉承了券商市場(chǎng)化、專業(yè)化的人才激勵(lì)和考核機(jī)制，具有人才優(yōu)勢(shì)。另外，券商資管需要用自己的品牌、產(chǎn)品、業(yè)績(jī)?nèi)ネ卣骨篮涂蛻簦纫龊猛顿Y，又要了解客戶和市場(chǎng)需求。券商資管的發(fā)展較為市場(chǎng)化，適應(yīng)市場(chǎng)的能力更強(qiáng)，使券商資管更加適應(yīng)凈值化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。