本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    可轉債既具有債券屬性，又具有股票屬性，因其具備“進可攻、退可守”的特性而受到部分投資者的青睞。5月份，可轉債成交額突破1.37萬億元。6月份以來，可轉債交投持續活躍，前8個交易日成交額合計7021.92億元，日均成交額為877.74億元。6月3日，可轉債市場單日成交額突破1100億元，為今年以來單日成交額最高的一天。

    市場交投持續活躍

    Wind資訊數據顯示，今年以來（按發行公告日計），已有11家上市公司發行可轉債，規模合計為109.11億元，同比下降84.31%。截至6月13日，可轉債市場總存量規模為7977.71億元，較年初減少730.21億元。

    從市場表現來看，今年以來，中證轉債指數漲幅為1.65%，同期上證指數的漲幅為1.81%。成交方面，可轉債市場年內成交額為5.34萬億元。

    對于近期可轉債市場交投活躍的現象，東方金誠研發部分析師翟恬甜在接受《證券日報》記者采訪時表示：“5月份以來，權益市場交投震蕩縮量，可轉債市場走出獨立行情。5月31日，可轉債市場成交額突破千億元，為2022年9月份以來首次，6月3日更是達到1100億元以上。可轉債成交額放量的主要原因是英力轉債、正丹轉債等交易火爆。背后的深層原因是在權益市場中長期主線缺失的情況下，市場資金受短期交易情緒影響，利用可轉債‘T+0’交易機制（當日回轉交易或轉讓）對部分熱門標的進行博弈。”

    截至6月13日收盤，全市場可轉債的平均價格為121.99元。從其股性估值來看，可轉債的平均轉股溢價率為70.75%，市場上有99只可轉債轉股溢價率超過100%。其中，可轉債市場中不少活躍個券受到資金青睞。

    “5月1日至6月12日，可轉債市場中英力轉債、正丹轉債、九洲轉2等前十大活躍個券日均成交額達到28.05億元。”翟恬甜告訴記者，活躍個券之所以受到交易資金青睞，一方面源于其正股表現較強，十大活躍個券正股平均漲超30%，而其余個券正股則平均收跌6.29%；另一方面，活躍個券的股性顯著強于市場。此外，活躍個券均為小盤可轉債，發行規模平均為4.23億元，這也為資金推動轉債價格上漲形成有利條件。

    展望下半年可轉債估值，華泰證券研究所副所長、固收首席分析師張繼強預計：“目前估值處于中性水平，考慮到機會成本繼續下降、股市無大幅下行風險、可轉債供求偏有利、潛在條款博弈較多等因素，下半年仍有一定擴張能力和空間。”

    股性估值或走向擴張

    展望2024年下半年可轉債市場行情，中信證券首席經濟學家明明表示：“可轉債市場波動中機遇可期，行情方興未艾。權益市場回暖的背景下，可轉債供給減少，需求有望增加，可轉債股性估值可能走向擴張。策略方面，主動管理好于分散化策略，精選優質公司與高景氣行業。正股方面，聚焦國企紅利與高波動率。可轉債風格方面，偏股型轉債、平衡型轉債和偏債型轉債均有其獨特的價值，符合自身投資目標是關鍵。”

    “在行業層面，以經濟新舊動能切換為核心，重點可以關注五條主線：一是出海產業鏈；二是具備持續現金流的高股息的能源和公用事業；三是國企可轉債；四是產業主題催化，圍繞低空經濟、AI、算力、大模型、機器人等主題；五是大消費板塊，關注養殖產業鏈與造紙產業鏈。”明明進一步表示。

    在具體擇券層面，投資者應考慮哪些因素？張繼強表示：“可以從多方面擇優選券。股市風格方面，以大盤為主，重視籌碼的確定性，偏好穩定；板塊方面，可以關注全球定價的資源品和大宗服務、國內產業鏈中上游環節、政策引導方向；同時，優質的盈利是擇券的最基本門檻，可以關注可轉債正股的毛利率、ROA（資產回報率）、ROE（凈資產收益率）、股息率等指標；此外，還可以從轉股溢價率、轉股預期等方面來衡量可轉債的性價比。”

    值得關注的是，可轉債的贖回條款包括有條件贖回和到期贖回，其中有條件贖回簡稱“強贖”。在把握投資機遇的同時，投資者也應注意可轉債強贖的風險，避免利益受損。截至6月13日，今年以來已有17只可轉債進行了強贖。

    “發行人選擇強贖后，可轉債價格會迅速回歸債券價值，并推動可轉債持有人密集轉股，期間可轉債價格與正股價格也會同步下行，可能造成投資人損失，因此博弈強贖條款、尋找恰當的退出時機對投資人來說尤為重要。”翟恬甜表示。