考核“指揮棒”指向長周期

    中長期資金擴(kuò)大A股投資，離不開長周期考核機(jī)制這個“指揮棒”。吳清在上述發(fā)布會上介紹，這次《實施方案》進(jìn)一步提出公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核。

    此前，在投資業(yè)績考核周期較短的情況下，長期資金投資行為存在短期化現(xiàn)象。隨著《實施方案》的發(fā)布，長周期考核規(guī)則進(jìn)一步細(xì)化，考核對象進(jìn)一步擴(kuò)面，考核機(jī)制和長期資金特性的匹配度進(jìn)一步提升，使得“長錢長投”更具可行性。正如吳清在上述發(fā)布會上所言：“對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。”

    全國社會保障基金是典型的中長期資金，由全國社會保障基金理事會投資運營。其投資目標(biāo)是實現(xiàn)長期保值增值，而非追求短期收益。同時，基本養(yǎng)老保險基金來源于用人單位和個人的持續(xù)繳費以及財政補(bǔ)貼等，資金流入具有持續(xù)性和穩(wěn)定性。這些特性為相應(yīng)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行長期投資奠定了基礎(chǔ)。

    《實施意見》提出，細(xì)化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機(jī)制，支持全國社會保障基金理事會充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢。

    保險資金來源于保險公司收取的保費，具有規(guī)模大、期限長的特點。保險產(chǎn)品尤其是人身險產(chǎn)品的負(fù)債久期較長，保險資金的投資追求資產(chǎn)端與負(fù)債久期相匹配，因此，更傾向于長期投資。《實施意見》提出，對國有保險公司經(jīng)營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

    普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示：“在新的考核標(biāo)準(zhǔn)下，通過短期波段操作獲得的當(dāng)年收益對險資機(jī)構(gòu)考核的貢獻(xiàn)占比較小，因此，有利于市場大體量資金擺脫短期波動的影響。從險資機(jī)構(gòu)的角度來看，也可以更好地落實長期價值投資的理念，并聚焦與長期負(fù)債的匹配，實現(xiàn)穿越周期的經(jīng)營目標(biāo)。”

    隨著考核機(jī)制這一“指揮棒”的調(diào)整，中長期資金的投資方式、投資理念也將隨之發(fā)生變化。險資機(jī)構(gòu)、公募基金等金融機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，已經(jīng)對內(nèi)部考核機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，積極踐行長線投資理念。

    大型險資機(jī)構(gòu)率先行動，中國人壽資產(chǎn)管理有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將從三方面助力資本市場持續(xù)健康發(fā)展。一是完善耐心資本配套機(jī)制，在內(nèi)部樹立以長期業(yè)績?yōu)楹诵牡募罴s束機(jī)制和創(chuàng)新容錯機(jī)制，加大長周期業(yè)績考核比重；二是加強(qiáng)重點領(lǐng)域投資，持續(xù)優(yōu)化資金投向、拓展投資領(lǐng)域；三是切實發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者價值發(fā)現(xiàn)功能，持續(xù)強(qiáng)化投研核心能力建設(shè)。

    “《實施方案》率先細(xì)化了國有保險公司的長周期考核機(jī)制，從而建立了在全行業(yè)推行長期穩(wěn)健績效考核制度的政策基調(diào)。”燕梳資管創(chuàng)始人之一魯曉岳表示。

    公募機(jī)構(gòu)也在調(diào)整相應(yīng)的內(nèi)部考核機(jī)制。興證全球基金管理有限公司踐行風(fēng)險控制、長期投資和價值投資的理念，分1年、2年、3年、5年、8年、10年等多個維度，鼓勵從更長維度來考察基金經(jīng)理的投資能力。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合此次《實施方案》的指引，未來公司將從產(chǎn)品設(shè)計、投研框架、激勵制度等各方面入手，不斷推動投資行為的長期化。

    富國基金管理有限公司總經(jīng)理陳戈認(rèn)為：“《實施方案》強(qiáng)調(diào)建立長周期業(yè)績考核機(jī)制，意味著基金管理人的投資決策能從投資人的長期利益出發(fā)，更專注于長期穩(wěn)健發(fā)展，為投資人創(chuàng)造更加可持續(xù)的價值。”

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長周期考核機(jī)制將提升中長期資金投資行為的穩(wěn)定性。隨著全國社會保障基金、商業(yè)保險資金等大體量、長期限資金持續(xù)流入A股市場且留下來，將產(chǎn)生顯著的示范效應(yīng)，吸引更多類型的中長期資金進(jìn)行長線投資，穩(wěn)步向上的資本市場發(fā)展曲線值得期待。