日前，北京陽(yáng)光諾和藥物研究股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“陽(yáng)光諾和”）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理。公司成立于2009年，是國(guó)內(nèi)較早對(duì)外提供藥物研發(fā)服務(wù)的CRO公司（合同研究組織）之一。公司此次擬募資4.84億元，用于特殊制劑研發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目、藥物創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目、臨床試驗(yàn)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目以及創(chuàng)新藥物PK/PD研究平臺(tái)項(xiàng)目。

    行業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，利虔直接持有公司2206.95萬(wàn)股股份，占公司本次發(fā)行前總股本的36.78%，是公司的控股股東、實(shí)際控制人。

    陽(yáng)光諾和主營(yíng)業(yè)務(wù)是為醫(yī)藥企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化研發(fā)外包服務(wù)，致力于協(xié)助國(guó)內(nèi)醫(yī)藥制造企業(yè)加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和自主創(chuàng)新。公司作為醫(yī)藥制造企業(yè)可借用的一種外部資源，在接受客戶(hù)委托后，可以在短時(shí)間內(nèi)迅速組織起一支具有高度專(zhuān)業(yè)化和豐富經(jīng)驗(yàn)的研究隊(duì)伍，從而幫助醫(yī)藥制造企業(yè)加快藥物研發(fā)進(jìn)展，降低藥物研發(fā)費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的研究。

    公司業(yè)務(wù)起步于藥學(xué)研究業(yè)務(wù)，在藥學(xué)研究領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，建立了扎實(shí)的客戶(hù)基礎(chǔ)。隨后，公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域向臨床研究、生物分析及藥物發(fā)現(xiàn)等服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展，覆蓋原料藥及制劑研究、I-IV期臨床試驗(yàn)研究、生物等效性試驗(yàn)研究、生物分析、先導(dǎo)化合物篩選和優(yōu)化等各個(gè)領(lǐng)域。尤其在仿制藥研發(fā)方面，公司已經(jīng)形成全流程一體化業(yè)務(wù)模式，藥學(xué)和臨床并重發(fā)展。

    招股說(shuō)明書(shū)顯示，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司擁有約10000平方米的藥物研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，500余人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋仿制藥開(kāi)發(fā)、一致性評(píng)價(jià)及創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)等方面的綜合研發(fā)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容主要包括藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)和生物分析。藥學(xué)研究服務(wù)包括原料藥與制劑工藝研究、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和穩(wěn)定性研究等；臨床試驗(yàn)服務(wù)包括I-IV期臨床試驗(yàn)研究、生物等效性試驗(yàn)（BE）研究；生物分析服務(wù)包括運(yùn)用先進(jìn)的質(zhì)譜分析平臺(tái)、免疫分析平臺(tái)、細(xì)胞分析平臺(tái)、分子生物學(xué)分析平臺(tái)進(jìn)行方法開(kāi)發(fā)、方法驗(yàn)證、生物樣本檢測(cè)研究等。

    CRO行業(yè)是我國(guó)近二十年來(lái)發(fā)展起來(lái)的新興行業(yè)。1996年，MDSPharmaService投資設(shè)立了中國(guó)第一家真正意義上的CRO，從事藥物的臨床研究業(yè)務(wù)。隨后昆泰、科文斯及Kendles等跨國(guó)CRO開(kāi)始陸續(xù)在中國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。中國(guó)本土CRO企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中逐步發(fā)展起來(lái)，如藥明康德、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥等企業(yè)分別從藥物發(fā)現(xiàn)研究、臨床前研究、臨床研究等角度進(jìn)入CRO行業(yè)，抓住行業(yè)快速成長(zhǎng)的機(jī)遇，成為國(guó)內(nèi)目前CRO行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，并推動(dòng)了中國(guó)CRO產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)。

    相比全球CRO市場(chǎng)，我國(guó)CRO行業(yè)基數(shù)較小，在醫(yī)藥需求持續(xù)增長(zhǎng)以及全球化趨勢(shì)的影響下，我國(guó)CRO市場(chǎng)處于高速增長(zhǎng)階段。根據(jù)全國(guó)醫(yī)藥技術(shù)市場(chǎng)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年至2018年，我國(guó)CRO市場(chǎng)規(guī)模從231億元迅速增長(zhǎng)到678億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.03%。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)對(duì)創(chuàng)新藥、仿制藥研發(fā)的需求加速釋放，CRO行業(yè)將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

    重視研發(fā)投入

    公司重視研發(fā)投入，將持續(xù)的研發(fā)投入作為保持公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措，公司研發(fā)投入有助于鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)力并支持公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)（2017年至2020年1-3月），公司研發(fā)費(fèi)用分別為280.49萬(wàn)元、846.06萬(wàn)元、1906.55萬(wàn)元和398.15萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.78%、6.28%、8.16%和5.40%。

    公司作為一家藥學(xué)研究、臨床試驗(yàn)及生物分析的綜合型CRO公司，掌握了原料藥與特殊制劑、創(chuàng)新藥I-Ⅳ期臨床試驗(yàn)、生物等效性試驗(yàn)、生物分析等各領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)及評(píng)價(jià)模型，形成了較為完整的核心技術(shù)體系，綜合實(shí)力在國(guó)內(nèi)“藥學(xué)+臨床”綜合型CRO公司中具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌。

    2015年以來(lái)，公司參與研發(fā)的項(xiàng)目已累計(jì)取得133項(xiàng)仿制藥臨床批件或臨床備案號(hào)；1項(xiàng)創(chuàng)新藥進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)，且為“國(guó)家重大科技專(zhuān)項(xiàng)-重大新藥創(chuàng)制專(zhuān)項(xiàng)”，另有1項(xiàng)創(chuàng)新藥進(jìn)入Ⅱ期臨床試驗(yàn)；已取得56項(xiàng)仿制藥藥品注冊(cè)受理號(hào)，已有5項(xiàng)仿制藥首家取得藥品注冊(cè)批件或首家通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。

    截至報(bào)告期末，公司研發(fā)人員共有542人，占員工人數(shù)81.02%。專(zhuān)業(yè)、穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)確保了公司能夠持續(xù)為客戶(hù)提供高質(zhì)量的藥物研發(fā)服務(wù)。同時(shí)以此為平臺(tái)，公司能夠持續(xù)吸引全球優(yōu)秀的人才加入公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)，豐富公司的人才儲(chǔ)備。

    得益于公司提供的一體化藥物研發(fā)服務(wù)以及在醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域長(zhǎng)期的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，目前公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)藥物研發(fā)服務(wù)主要提供商之一。自成立以來(lái)，公司累計(jì)為超過(guò)200余家醫(yī)藥企業(yè)提供藥物研發(fā)服務(wù)，其中多數(shù)為國(guó)內(nèi)大中型醫(yī)藥制造企業(yè)。公司通過(guò)不斷提升自身研發(fā)能力，增強(qiáng)了客戶(hù)服務(wù)滿(mǎn)意度，提升了客戶(hù)黏性。穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)群體為公司未來(lái)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了保障。

    毛利率存波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

    報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為99.98%、99.98%、99.88%和100.00%，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括藥學(xué)研究服務(wù)以及臨床試驗(yàn)和生物分析服務(wù)兩方面。

    藥學(xué)研究服務(wù)主要包括原料藥及制劑工藝研究、質(zhì)量研究、穩(wěn)定性研究等服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，藥學(xué)研究服務(wù)的收入分別為3121.01萬(wàn)元、7267.31萬(wàn)元、12720.58萬(wàn)元和4298.93萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.59%、53.92%、54.54%和58.28%。臨床試驗(yàn)和生物分析服務(wù)主要包括生物等效性試驗(yàn)、Ⅰ-Ⅳ期臨床試驗(yàn)及生物分析等服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，臨床試驗(yàn)和生物分析服務(wù)的收入分別為483.34萬(wàn)元、6210.00萬(wàn)元、10604.91萬(wàn)元和3078.02萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為13.41%、46.08%、45.46%和41.72%。

    2018年，公司藥學(xué)研究服務(wù)收入占比較2017年大幅下降，而臨床試驗(yàn)及生物分析服務(wù)收入占比較2017年大幅上升，主要是因?yàn)楣緸橥晟谱陨懋a(chǎn)業(yè)鏈，于2018年3月收購(gòu)諾和德美，擴(kuò)大了臨床試驗(yàn)服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模。

    報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.71%、42.38%、45.89%和45.35%。公司提供的藥品研發(fā)服務(wù)均為定制化服務(wù)，部分服務(wù)的周期較長(zhǎng)，藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較高，研發(fā)成本具有一定的不可控性，導(dǎo)致公司不同項(xiàng)目的毛利率具有一定的差異，且公司不同年度毛利率會(huì)發(fā)生一定的波動(dòng)。此外，毛利率受市場(chǎng)供求狀況、公司議價(jià)能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、具體訂單情況等多種因素綜合影響。因此，公司可能面臨著毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    報(bào)告期內(nèi)各期末，公司母公司口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.69%、53.22%、50.98%及51.34%。公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，主要是公司預(yù)收賬款規(guī)模較大，且近年來(lái)未進(jìn)行大額股權(quán)融資所致。雖然公司出現(xiàn)大規(guī)模退還客戶(hù)預(yù)收款項(xiàng)的可能性較小，但是如果未來(lái)公司不能正常履行合同而將預(yù)收賬款轉(zhuǎn)化為收入，較高的資產(chǎn)負(fù)債率將使公司面臨一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。