設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制推出后，是否會出現(xiàn)大批企業(yè)集中在科創(chuàng)板上市？中信證券股票資本市場部行政負(fù)責(zé)人張宗保日前在接受中國證券報記者專訪時表示，在注冊制試點下，企業(yè)申請在科創(chuàng)板上市過程中，不僅需要發(fā)行人和中介機構(gòu)對是否符合科創(chuàng)板的定位進(jìn)行判斷，還需要通過上海證券交易所審核和證監(jiān)會注冊程序，面臨嚴(yán)格審核問詢和充分信息披露要求。同時，發(fā)行時機也將受市場機制的約束和影響。因此，科創(chuàng)板不會出現(xiàn)“大水漫灌”、一窩蜂上市的局面。

    科創(chuàng)板發(fā)行工作起步平穩(wěn)

    中國證券報：請問您如何評價當(dāng)前科創(chuàng)板發(fā)行工作？

    張宗保：目前科創(chuàng)板、注冊制各項準(zhǔn)備工作已基本就緒，科創(chuàng)板發(fā)行工作正在穩(wěn)步快速推進(jìn)中，科創(chuàng)板“漸行漸近”。

    作為資本市場重要“試驗田”，科創(chuàng)板及注冊制相關(guān)制度創(chuàng)新需要一定的磨合期。從科創(chuàng)板定位、配套制度完善及市場化改革方向的設(shè)定等方面看，科創(chuàng)板將堅持“嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”原則，預(yù)計不會出現(xiàn)企業(yè)一窩蜂上市的情況。

    注冊制有嚴(yán)格審核標(biāo)準(zhǔn)和制度

    中國證券報：注冊制是不是意味著科創(chuàng)板不用審核？

    張宗保：企業(yè)申請在科創(chuàng)板上市，需符合科創(chuàng)板的定位。同時，科創(chuàng)板設(shè)有明確的上市條件和發(fā)行審核、注冊程序。注冊制并不意味著任何企業(yè)都可以在科創(chuàng)板上市。

    根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》，發(fā)行人申請在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。只有符合科創(chuàng)板定位，具備較強科創(chuàng)屬性和符合優(yōu)先支持方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)才能在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

    目前申報的企業(yè)是否符合科創(chuàng)板定位，不僅需要申報企業(yè)充分說明和披露，也需要相關(guān)中介機構(gòu)進(jìn)行充分論證、把好科創(chuàng)屬性，最終要靠市場的選擇和檢驗。

    同時，科創(chuàng)板設(shè)有明確的上市條件和發(fā)行審核、注冊程序。注冊制并不意味著任何企業(yè)都可以在科創(chuàng)板上市，也不意味著科創(chuàng)板不用審核。

    從目前科創(chuàng)板審核問詢的情況來看，上交所問詢主要關(guān)注發(fā)行人科創(chuàng)屬性和技術(shù)先進(jìn)性，發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和上市條件，信息披露中法律合規(guī)性及財務(wù)真實性，科創(chuàng)企業(yè)成長發(fā)展中特有的風(fēng)險等重大事項。科創(chuàng)板試點注冊制下，審核機構(gòu)除了關(guān)注申報企業(yè)是否符合基本的發(fā)行上市條件外，還重點關(guān)注是否符合相關(guān)信息披露要求。

    需要注意的是，境外成熟市場也有非常嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)和制度。在美國和香港，IPO通過率也并非100%。根據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2016年-2018年美國IPO申請共732單，IPO發(fā)行數(shù)共592家，并非所有的IPO申請都能通過SEC注冊，而且美國實行嚴(yán)格的退市制度，市場平均每年退市家數(shù)接近新增上市家數(shù)。

    根據(jù)聯(lián)交所官網(wǎng)統(tǒng)計，2016年-2018年接受IPO申請共957單，通過聯(lián)交所審查642單，新股上市584單，退市公司69單，實際通過IPO審查的家數(shù)占當(dāng)年新申報家數(shù)的比例約為70%；其中，2018年這一比例約為66%。

    根據(jù)聯(lián)交所IPO指引和否決案例，聯(lián)交所的審核分為兩部分：一部分是相對客觀內(nèi)容，上市科審查發(fā)行人是否符合上市條件中的財務(wù)指標(biāo)、公司治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)等要求；另一部分是相對主觀判斷，除了信息披露不充分可能導(dǎo)致IPO申請被退回之外，上市委員會還會判斷上市適當(dāng)性，主要涉及經(jīng)營模式不可持續(xù)、盈利預(yù)測無依據(jù)、業(yè)績下滑、客戶依賴、募集資金必要性等。

    科創(chuàng)板將轉(zhuǎn)入常態(tài)申報

    中國證券報：您認(rèn)為科創(chuàng)板發(fā)行未來將呈現(xiàn)何種態(tài)勢？

    張宗保：未來科創(chuàng)板已過會企業(yè)的發(fā)行節(jié)奏將更多受到市場機制約束。破發(fā)作為市場化運行機制的組成部分，在香港和美國都較為常見。2018年以來，香港IPO首日破發(fā)占比40.98%，美國IPO首日破發(fā)占比22.84%。

    在香港和美國等成熟資本市場，市場化發(fā)行機制作用下，發(fā)行人一般會根據(jù)市場情況擇機發(fā)行，或者受到市場不利影響時采取延期發(fā)行，這都在一定程度上對企業(yè)發(fā)行節(jié)奏起到了影響和約束作用。科創(chuàng)板未來發(fā)行機制將更注重發(fā)揮市場機制的約束作用，因此并不會出現(xiàn)短時間內(nèi)大批企業(yè)集中上市的情況。

    長期來看，科創(chuàng)板將助力中國股市高質(zhì)量發(fā)展，為資本市場發(fā)掘、提供優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)和豐富的投資標(biāo)的，有助于吸引更多投資資金進(jìn)入中國資本市場。短期來看，科創(chuàng)板早期有集中申報的情況，但后續(xù)將轉(zhuǎn)入常態(tài)申報，實際上目前已經(jīng)回歸到常態(tài)節(jié)奏。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，只要市場參與各方，包括監(jiān)管部門、中介機構(gòu)、發(fā)行人、投資者等都?xì)w位盡責(zé)，科創(chuàng)板不會出現(xiàn)“大水漫灌”、一窩蜂上市的局面。