【中泰證券】

    鋼鐵：把握市場(chǎng)波動(dòng)后的估值修復(fù)機(jī)會(huì)：近期板塊回落幅度較大，一方面市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松方向產(chǎn)生動(dòng)搖，另一方面中美貿(mào)易摩擦再起波瀾加劇了市場(chǎng)調(diào)整幅度。我們認(rèn)為在兩國(guó)國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖的前提下，中美貿(mào)易摩擦只是個(gè)附加因素，不影響市場(chǎng)判斷。同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)改善，貨幣政策力度并無(wú)繼續(xù)加強(qiáng)必要，但并不代表寬松政策會(huì)轉(zhuǎn)向緊縮，半途而廢。在內(nèi)部政策對(duì)沖下，需求端將進(jìn)一步保持韌性，而供給端雖然受環(huán)保限產(chǎn)放開(kāi)影響存在一定壓力，但本輪鋼鐵盈利下降更多是由之前高估狀態(tài)向正常盈利回歸，并不會(huì)回到之前極低位置?，F(xiàn)階段個(gè)股隨風(fēng)險(xiǎn)事件階段性調(diào)整后估值端重新具備吸引力，板塊內(nèi)可以關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如寶鋼股份、大冶特鋼、華菱鋼鐵、南鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光等。同時(shí)受益于鐵礦價(jià)格上漲的標(biāo)的如河北宣工、海南礦業(yè)、金嶺礦業(yè)等。

    煤炭：4月份全國(guó)原煤產(chǎn)量2.94億噸，同比增長(zhǎng)0.1%，主要受到陜西等主產(chǎn)區(qū)強(qiáng)化安檢、控制煤管票等影響，4月火電產(chǎn)量同比下滑0.2%，供給端的較強(qiáng)韌性支撐著動(dòng)力煤價(jià)格水平。1-4月份焦炭產(chǎn)量同比增加6.5%，環(huán)保政策調(diào)整背景下焦煤下游需求有所擴(kuò)張，疊加部分老礦核減產(chǎn)能、進(jìn)口煤限制等影響下，港口主焦煤1-4月均價(jià)同比增長(zhǎng)5%左右。整體而言，如前期我們判斷，煤炭供需格局韌性猶存，價(jià)格高位震蕩。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，行業(yè)內(nèi)大部分標(biāo)的估值回歸到較低位置，在市場(chǎng)恐慌情緒逐漸消化后后續(xù)估值修復(fù)存在空間。主要看好長(zhǎng)協(xié)占比高或產(chǎn)量有增長(zhǎng)的標(biāo)的：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華等，高彈性標(biāo)的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、恒源煤電，同時(shí)焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能以及有望受益于山西國(guó)改標(biāo)的：西山煤電，焦化股建議關(guān)注：開(kāi)灤股份、山西焦化，以及煤炭供應(yīng)鏈標(biāo)的瑞茂通。

    電新：內(nèi)容基本符合預(yù)期，落地意義重大（1）長(zhǎng)效機(jī)制落地：《通知》是新能源發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，涉及方面眾多，在2018年3月、9月、11月連續(xù)進(jìn)行了三輪征求意見(jiàn)，此次落地的意義重大，中長(zhǎng)期利好行業(yè)發(fā)展；（2）消納保障：《通知》強(qiáng)調(diào)了新能源消納的保障，可以改善運(yùn)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，改善行業(yè)現(xiàn)金流、提高新能源發(fā)展熱情；（3）裝機(jī)底線：根據(jù)2020年的目標(biāo)，我們測(cè)算風(fēng)電、光伏2019-2020兩年合計(jì)新增裝機(jī)底線分別是46.1GW、43.5GW（注：該風(fēng)光各自裝機(jī)量可調(diào)，比如假設(shè)風(fēng)電30.0GW，光伏為75.7GW）（4）行業(yè)展望：在平價(jià)上網(wǎng)之后，對(duì)于各地政府來(lái)說(shuō)，新能源發(fā)電不計(jì)入能耗考核，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，新能源發(fā)電項(xiàng)目的收益率和現(xiàn)金流可以得到保障，無(wú)論是主管部門(mén)還是投資主體來(lái)說(shuō)，熱情都很高漲；（5）重點(diǎn)推薦：1）光伏：隆基股份、通威股份、福斯特、陽(yáng)光電源、正泰電器、林洋能源等；2）風(fēng)電：金雷風(fēng)電、日月股份、天順風(fēng)能、金風(fēng)科技、泰勝風(fēng)能、龍?jiān)措娏?、華能新能源等。

    【天風(fēng)證券】

    保險(xiǎn)：5月保險(xiǎn)行業(yè)投資策略：4月保費(fèi)平穩(wěn)，長(zhǎng)期配置價(jià)值卓越，推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽！經(jīng)濟(jì)短期不確定性提升，利率預(yù)期有所反復(fù)，2季度新單保費(fèi)短期也存在壓力，但目前平安、國(guó)壽、太保、新華的2019年P(guān)EV分別僅為1.22、0.79、0.77、0.80倍，保險(xiǎn)股的長(zhǎng)期配置價(jià)值卓越。其中，1）太保壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，存在正向預(yù)期差，產(chǎn)險(xiǎn)利潤(rùn)也即將于下半年迎來(lái)改善，估值最低。2）國(guó)壽管理與考核明確改善，明確重視市值，2019年NBV與利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超同業(yè)。

    汽車(chē)：中國(guó)重汽深度研究：市占率向上，費(fèi)用率向下，商用車(chē)巨頭再起航。重卡行業(yè)龍頭，產(chǎn)品覆蓋卡車(chē)全系列。重卡整車(chē)與發(fā)動(dòng)機(jī)是公司主要的盈利來(lái)源。重卡行業(yè)將持續(xù)景氣，藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)加速國(guó)三重卡替換。濰柴董事長(zhǎng)譚旭光去年9月開(kāi)始兼任中國(guó)重汽董事長(zhǎng)，重汽改革加速，降本增效空間巨大。18年公司營(yíng)收增長(zhǎng)的背景下，管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用不增反降。搭載濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。輕卡板塊是未來(lái)重汽的新增長(zhǎng)點(diǎn)，海外出口繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。對(duì)比以康明斯為代表的海外重卡標(biāo)的，PE大部分時(shí)間都在15-20倍范圍內(nèi)。我們認(rèn)為未來(lái)幾年重卡年度銷(xiāo)量將維持在100萬(wàn)輛以上的銷(xiāo)量中樞水平，市場(chǎng)的預(yù)期差將逐步縮窄，同時(shí)伴隨著重汽的經(jīng)營(yíng)管理水平改善，重汽的PE有望逐步回升。我們預(yù)計(jì)公司19-21年的歸母凈利潤(rùn)分別為49.6億、54.7億和58.9億元，給予公司19年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.50港幣。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    輕工：4月二手房成交高增，家居線上銷(xiāo)售活躍。4月全國(guó)住宅商品房銷(xiāo)售面積1.08億平方米，同比增長(zhǎng)2.7%，增速比1-3月加快0.9pct。大中城市新房成交快于全國(guó)，4月全國(guó)30大城市商品房成交面積1579.72萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)24.33%。1-4月成交面積累計(jì)同比增長(zhǎng)10.31%，增速比1-3月提升5.18pct。4月10大城市二手房成交面積751萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)39.57%。累計(jì)看，1-4月10大城市二手房成交面積2039萬(wàn)平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.50%。年初精裝修套數(shù)增長(zhǎng)放緩。3月300城市精裝修住宅12.24萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)36.00%。家具零售額增長(zhǎng)4月有所放緩。1-4月全國(guó)家具零售額558億元，4月家具零售額同比增長(zhǎng)4.8%，增速環(huán)比減慢8.6pct。主要原材料均價(jià)總體回落，MDI價(jià)格春節(jié)后有所反彈。推薦歐派家居、尚品宅配、索菲亞、志邦家居、好萊客、敏華控股、顧家家居。

    【東吳證券】

    新能源：配額制落地：2019年5月15日，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立健全可再生能源電力消納保障機(jī)制的通知》，幾經(jīng)征求意見(jiàn)的配額制正式落地。我們認(rèn)為配額制的出臺(tái)，有利于促進(jìn)存量的消納以及增量的持續(xù)增長(zhǎng)。新能源制造商：隆基股份、通威股份、ST新梅、陽(yáng)光電源、金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能，關(guān)注東方日升、福萊特玻璃、大全新能源等。關(guān)注新能源運(yùn)營(yíng)商：龍?jiān)措娏Α⑷A能新能源、福能股份、正泰電器、林洋能源、太陽(yáng)能、協(xié)鑫新能源等。

    【中銀國(guó)際】

    地產(chǎn)：2019年1-4月全國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和投資額分別同比增長(zhǎng)13.1%和11.8%，銷(xiāo)售面積和金額同比分別下降0.3%和上升8.1%，呈現(xiàn)全面走強(qiáng)趨勢(shì)。4月單月投資、新開(kāi)工面積及施工面積增速分別為12%、15.5%及29.5%，預(yù)計(jì)隨著16-17年開(kāi)工項(xiàng)目竣工結(jié)算，竣工將持續(xù)回暖。重申板塊強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)，推薦組合：1）龍頭房企：萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、新城控股；2）區(qū)域房企：招商蛇口、榮盛發(fā)展；建議關(guān)注高成長(zhǎng)性房企：陽(yáng)光城、中南建設(shè)；地產(chǎn)交易服務(wù)商：我愛(ài)我家等。

（策劃 張昕）