【中泰證券】

    銀行：郵儲銀行成立時間不長，股權結構多元，具有在業務模式、渠道、零售客戶方面的獨特基因。目前從最直觀的指標看，郵儲銀行在國有銀行中不算“大”。但是其具有在業務模式、渠道、零售客戶方面的獨特基因：1）唯一的“自營+代理”模式。2）網點不斷下沉，縣域和農村地區實現廣覆蓋。3）擁有中國商業銀行最大規模的零售客戶基礎。市場對郵儲銀行的擔心點？一是做三農和小微貸款能否兼顧經濟效益和社會責任、二是和郵政集團合作帶來巨大的代理費成本。對此我們認為，目前郵儲銀行的三農金融業務效益是比較好的，同時不良控制在較低水平。

    投資建議：郵儲銀行為全國營業網點數最大、覆蓋面最廣的大型零售商業銀行。零售特色鮮明，負債端有較深的護城河，資產質量優異，盈利能力逐步提升，是具有差異化特色的國有大行，建議投資者重點關注。

    金融工程：倉位與持股集中度；本季整體倉位小幅上升至86%。板塊之間倉位分化，中小創關注度略升，主板倉位小幅下探。從公募重倉股持股集中度看，前十大成分股市值占比繼續增長至60%，已是歷史高位，與此同時，本季度前十大重倉股個數環比下降5%，側面反映公募持股正在慢慢同向化，大家對細分行業的核心資產關注度更高。風格板塊的關注度變化：3季度基金的博弈力量仍主要集中在消費和成長風格。消費成長仍處超配，但成長大幅增持、消費大幅減持，成長超配比接近2013年年初水平。周期整體低配，本季周期中游公司減持力度相對上下游較大。熱點子行業的關注度變化：本季度醫藥、電子等連續獲增持，特別地，前期低配的傳媒出現增持。本季低配且增持的子行業：化工、鋼鐵、有色、建筑、電氣設備、公用事業、機械、傳媒、通信。本季超配且增持的子行業：電子、醫藥生物、休閑服務等。

    【東吳證券】

    半導體：國家集成電路產業基金二期于10月22日成立，注冊資本超2000億：根據工商信息顯示，國家集成電路產業投資基金二期股份有限公司已于2019年10月22日注冊成立，注冊資本為2041.5億元，共27位股東，均為企業法人類型。相比一期，二期股東資金來源更為多樣化，天眼查顯示，國家大基金二期共27位股東，均為企業法人類型，其中包含中國電信、聯通資本、中國電子信息產業集團、紫光通信、福建三安等機構。

    【天風證券】

    電子：AirPodsPro第三代TWS耳機發布，性能大幅升級：支持主動降噪、通透模式、可選耳塞入耳舒適度提升、音質提升、配置IPX4級別的抗汗防水濺；價格相對第二代標準版提升56%，18年蘋果TWS耳機市占率60%，AirPods發布有望擴大高端市場優勢。此外，龍頭效應下安卓TWS亦持續發力，全球TWS耳機持續滲透，保持高增長，19Q1/Q2全球出貨量環比增加40%和54%；國內市場Q2環比增長超一倍，預計2021年全球TWS耳機市場規模達到270億美金，滲透率有望超50%。長期看，隨著未來TWS續航、音質、降噪、防水等性能進一步提升，TWS耳機未來有望成為手機外另一標配，看好蘋果和安卓相關TWS供應鏈業績彈性?？春孟嚓P廠商業績彈性：蘋果TWS產業鏈：立訊精密、歌爾股份、環旭電子、鵬鼎控股、領益智造、欣旺達、兆易創新；安卓TWS產業鏈：共達電聲、瀛通通訊。建議關注安卓系供應商：漫步者、佳禾智能。

    食品飲料：用望遠鏡和顯微鏡看國內白酒的集中化和升級空間，以海外為例。借鑒美國烈酒市場，性價比類產品的營收規模僅占烈酒市場總規模的15%，腰部價格帶（優質以及高端類）占市場總額比達到了60%。我們預測中高端白酒市場規模（上市白酒公司）至少還有2000億以上的潛在空間，100%以上的成長空間；腰部價格帶（區域性和次高端）白酒成長空間最大，至少還有300%以上的增長空間。對標帝亞吉歐近12年營收復合增速5.7%、市值翻倍，我們認為高端化與全國化布局也將是中國白酒企業未來實現業績、估值雙擊的主要方式。

    券商：2020年核心變量：新一輪全面深化資本市場改革+金融對外開放提速。業務趨勢展望：2020年將是股權融資大年，投融資類業務驅動券商擴表。2020年證券行業的業績有望持續回升，預計全行業的ROE為6.2%。資本市場改革政策對于券商估值的提升有著較長時間的積極影響。行業平均估值1.96xPB，大型券商估值在1.2-1.7xPB之間，行業歷史估值的中位數為2.5xPB（2012年至今）。2020年，重點推薦中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券。