【東吳證券】

    宏觀策略：目前歐洲主要國家的每日新增病例已經開始渡過平臺期， 雖然下降時期的曲線與上升并不對稱，速度較為緩慢且有反復，但歐洲 已開始計劃“與病毒共存”，并開始逐步結束socialdistancing、開放 lockdown。4月14日意大利恢復商店營業，15日丹麥的幼兒園和小學可 以開學，其他歐洲國家也在醞釀重新開始復工。從中國情況來看，新增確診降至峰值的3%以下，全 國各城市規上企業逐漸全面復工。若按照這一比例，預計美國單日新增 確診需至少降至千人以下，才能夠出現較大程度的滿產復工。若從歐洲情況來看，西班牙、意大利、奧地利等國都是出現了新增病例曲線整體 下行的趨勢后，方開始逐漸復工，而美國全國的新增確診曲線還依然沒有渡過平臺期。由于二季度美國大概率無法實現全面復工，經濟將會出現較為明顯的衰退，而投資者也需謹慎對待疫情給全球經濟留下的持久傷害。

    財險行業：疫情后保險需求反彈，中期承保預計回暖：1）保費角度，汽車消費刺激政策出臺+低基數，車險保費增速有望回升，同時疫情后健康險需求或將爆發；2）綜合成本率角度，疫情期間車險出險率顯著降低，賠付率降低 將拉動綜合成本率下行。利率下行周期如何看待財險公司投資價值？1）與壽險相比，大型財險公司負債端成本為負，且久期更短，不存在時間剛性價值成本，在投資端運用“浮存金”賺取投資收益，受利率下行影響較小；2）機構為對沖 利率下行對投資收益的侵蝕，資金將更多偏向確定性強的高股息權益資產，中國財險作為唯一純正的財產險標的，業績可控度高，在分紅率提 升基礎上將提供更高股東回報。投資建議：中短期來看，財險承保端預計回暖，看好承保盈利驅動業績高增；長期，費改將提高賠付率、降低費用率且深化供給側改革。中國 財險作為行業龍頭，一方面承保利潤有望回暖，另一方面將持續受益競 爭格局優化，同時在利率下行周期高股息資產的吸引力增強。

    【國海證券】

    軍工行業：信息網絡不可或缺的一環。衛星互聯網具有覆蓋范圍廣、接入便捷等優勢，相對于地面光纖，能夠為偏遠、低業務密度地區以及飛機、遠洋輪船等運輸裝備提供經濟高效的互聯網接入服務。此次，衛星互聯網納入新型基礎設施建設范圍，一方面，是其在信息網絡中的地位以及發展前景得到高度認可；另一方面，也有望進一步獲得國家層面的支持，發展再添動力。Starlink星座快速推進，倒逼國內建設加速海外方面，Starlink在三月獲批建設100萬個地面天線，在持續推進組網的同時，地面接收端建設也開始啟動，2020年底開始在北美地區提供服務的目標再進一步；衛星互聯網具有投入規模大，先發優勢明顯的特點，Starlink的高速發展，將進一步刺激國內衛星互聯網發展。上游率先反應需求，下游應用空間廣闊衛星互聯網產業鏈包括上游衛星、火箭的設計制造，中游衛星互聯網系統的建設運營，下游的應用服務。目前衛星互聯網產業處于星座建設階段，產業發展將在上游率先體現；隨著未來星座開始提供服務，應用市場將呈現廣闊需求。基于低軌衛星互聯網前景、產業發展以及未來競爭格局的判斷，我們認為現階段產業鏈上游將迎來需求的大幅提升，衛星、火箭的總裝和配套企業將明顯受益；未來隨著項目的建成，產業景氣度將向下游傳導，應用服務將呈現廣闊需求。重點推薦中國衛星、中國衛通、星網宇達、康拓紅外、天銀機電、航錦科技等。

    固收金工：轉債二級市場方面，報告期內，轉債市場整體小幅上漲，但表現弱于權益市場。轉債累計成交額3，485億元，日均成交額387億元，較上期出現大幅回落。存量轉債方面，截至04月17日，存量公募可轉債共計236只，轉債總余額約為人民幣3，910.59億元。個券表現以上漲為主，其中有140只轉債價格上漲。報告期內，轉債市場 的轉股溢價率水平維持高位，目前為35.02%。轉債一級發行方面，報告期內，有13只轉債發布發行公告，有13只新券上市。統計轉債發行預案，目前有21 家轉債已通過證監會核準但尚未發行，有18家已通過發審委審核，合計39家，總規模達429.66億元。

    【中原證券】

    券商：截至日前，37家純證券業務上市券商已經全部公布2020年3月月度經營數據。 上市券商3月月度經營業績概況：37家純證券業務上市券商2020年3月共實現營業收入 233.03億元，環比-18.03%，同比-26.04%（剔除不可比數據）；共實現凈利潤99.52億元， 環比-19.15%，同比-36.89%（剔除不可比數據）。上市券商2020年3月月度經營業績環比、同比均出現下滑，符合我們的預期；其中，同比下滑的幅度更為明顯。投資建議：（1）進入4月以來，各大權益類指數低位盤整，行業權益類自營業務難有大的起色；固收類指數進一步沖高，但年內累計漲幅已經較大。截至目前，4月上市券商自營業務整體經營形勢暫不明朗。（2）成交量自3月下旬以來出現較為明顯的萎縮，預計4月行業經紀業務景氣度環比將進一步回落。（3）預計4月兩融業務對上市券商單月經營業績的邊際影 響將趨于收斂。（4）預計4月行業投行業務總量將保持小幅增長。（5）綜合目前市場各要素 的最新變化，預計2020年4月上市券商單月經營業績環比將小幅變動，進一步回落的概率偏大。（6）券商板塊同步大盤回落后，近日在相對低位持續盤整，整體走勢強于上證指數。券商板塊目前P/B在1.6x倍上下波動，較2019年估值高點（接近2倍P/B）的空間再度拉開，配置券商股的時間窗口再度開啟。其中，頭部券商業績穩定，并受益于多重政策利好，仍為配置的首選；在板塊內結構性行情較為顯著的背景下，應重視彈性券商的波段投資機會。整體對券商板塊保持大區間震蕩的走勢判斷。

    環保及公用事業：3月環保各細分領域項目中標數量和金額環比改善明顯。受國內新冠肺炎疫情得到控制，地方政府招投標重回正軌影響，3月環衛服務、生活垃圾焚燒發電、污水處理和環境監測領域中標回暖。尤其是，環衛服務月度新開標項目金額創新高。預計后續環衛服務、污水處理和垃圾焚燒發電項目釋放回歸常態，市場規模持續擴大。19年年報披露漸入高峰，疫情對環保行業1季度盈利負面影響漸顯。截至2020年4月10日，環保行業共有16家上市公司發布年報。其中，污水處理和固廢處理類公司19年業績增長較 為穩健。同時，1季度業績預告數據顯示：受新冠肺炎疫情影響，企業復工出現延遲，工程 項目建設進度遲緩，下游客戶需求不及預期。過半披露季度業績預告的環保公司業績下滑甚 至虧損。預計工程開工和招投標逐步恢復正常，企業盈利在2季度開始好轉。建議關注環衛服務、環衛裝備和危險廢物處理頭部企業。重點關注標的：玉禾田、龍馬環衛、盈峰環境、東江環保。