【財信證券】

    宏觀策略：截止收盤，上證指數跌1.02%，中小板指跌0.59%，創業板指漲0.58%;行業板塊方面，農林牧漁、醫藥生物、商業貿易漲幅居前，電子、采掘、家用電器跌幅居前；主題概念方面，新冠肺炎檢測指數、口罩指數、禽流感指數漲幅居前；滬市487家上漲，1005家下跌；深市904家上漲，1269家下跌；兩市共計漲停88家跌停26家；兩市共計成交金額7595.1億，較前日成交額有所放大；北上資金方面，滬股通凈流出51.2億，深股通凈流入10.54億，共計凈流出40.7億。創業板指漲幅縮窄明顯，從逾三個月高位回落，一度漲逾2%。國內國 外疫情有所反復，短期對市場情緒有沖擊，但總體影響相對可控。國外疫情來看，美國月12、13日新增病例連續呈現上升趨勢，新增病例仍然維持在2.5萬左右水平，而美股在低點大幅度反彈后面臨較大的調整壓力，海外資金風險偏好可能有一定程度壓制；國內疫情來看，周末北京發現本土新增病例36例，打破連續多天的新增病例，呈現前期聚集性爆發態勢，在這種情況下，勢必影響居民消費、出行以及一些行業的復工復產計劃，對經歷一段時間反彈后的市場必然有一定程度風險偏好壓制的影響。我們認為今年月底以來市場持續反彈，創業板站上2200點，市場短期本身就存在一定程度的調整需求，結合疫情反復，市場存在比較合理的理由調整，但這種短期調整幅度相對有限，對于業績確定性高、行業持續復蘇的板塊、個股，若出現明顯調整是較好的加倉機會。下半年，投資者應將注意力聚焦于業績確定性高的公司上來，擇優配置高景氣度板塊。

    銀行業：北京銀保監局日前發布關于結構性存款業務風險提示的通知，要求嚴控業務總量及增速。 2020年以來，部分銀行結構性存款業務規模出現一定反彈，增量增速“雙高”，加劇了存款市場的非理性競爭。截至月底，我國商業銀行結構性存款總額達到12.139萬億元，較2019年末增加了2.54萬億元，創出結構性存款歷史新高。從存款來源看，個人結構性存款增加了5314.68億元，企業結構性存款增加了20099.26億元，數據表明對公業務是年初以來結構性存款的主要增加來源；從商業銀行規模來看，大型商業銀行結構性存款較年初增加了8186億元，中小銀行結構性存款較年初增加了17227.94億元，中小銀行利用多種結構性存款攬存，成為此次爆發式增長的主力。疫情發生后，財政部貼息和央行降息降準等一系列措施將我國貸款平均利率較年初壓降22BP，企業通過短貸、票據、短融等方式獲取的資金成本已經顯著低于商業銀行結構性存款利率，個別企業可以利用銀行資源低息信貸資金購買結構性存款進行套利，中小銀行存貸規模存在資金空轉現象。票據轉結構性存款有120BP的套利空間，財政部貼息短貸轉結構性存款存在240BP的套利空間。監管部門壓降商業銀行的結構性存款，目的是打擊套利行為和防止資金空轉。年內壓降結構性存款對中小銀行負債端短期承壓，但長期降低資金成本，長期緩解中小銀行負債壓力。監管力度的加大長期利好城商行和農商行。

    【國海證券】

    信用債：一級市場發行規模方面，本期信用債發行總規模2255.5億元，償還 總規模1491.65億元，凈融資額763.85億元。發行利率方面，從交易商協會的非金融企業債務融資工具估值來看，不同等級不同期限發行利率均處于持平或上行態勢。按發行額來看，主體評級AAA級發行占比71.36%，AA+級占比19.02%，AA級占比9.30%。二級市場本周信用債合計成交6154.73億元。銀行間市場是公用事業行業比較熱門，交易所市場是交通運輸行業受到較多關注。本周3年期和5年期中票收益率有所回落。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面，1年期不同等級信用利差有所走闊，3年期不同等級信用利差有所收窄。等級變動本期主體評級正向級別調整的企業共16家，涉及房地產、非銀金融、公用事業、化工、建筑裝飾、交通運輸、通信、綜合，其中1家為民營企業，15家為地方國有企業。本期債項評級正向級別調整的共12家企 業的39只債券，均為主體評級正向級別調整的企業。本期主體評級負向級別調整的企業共2家，涉及公用事業 和交通運輸行業，其中1家為中外合資企業，1家為民營企業。本期債項評級負向級別調整的企業共2家，為主體評級負向級別調整的企業。

    公用事業：央地事權清晰劃分，財政支出更有保障。國務院辦公廳印發《生態環境領域中央與地方財政事權和支出責任劃 分改革方案》，中央在跨區域生態環境保護等方面的事權有所加強，長江、黃河等重點流域及重點海域、影響較大的重點區域水污染防治等事項，為中央與地方共同財政事權，由中央與地方共同承擔支出責任，適當加強中央 在長江、黃河等跨區域生態環境保護和治理方面的事權環保專項資金部分則需要按比例配套，配套資金也難以落實，省級統籌有望部分解決地方政府生態環境治理支出問題，提高其治理積極性，亦有望釋放更多環境治理項目。我們建議關注有望受益于長江、黃河流域治理的公司興蓉環境、國禎環保等，同時工程類公司如碧水源等有望受益于財政支出加碼。 我們認為，公用事業板塊因其需求剛性、商業模式持續與高股息率，是避險資產的優質選擇，而生態環境治理工作力度不減、需求提速，運營類環保上市公司業績表現穩健。推薦關注：高能環境、盈峰環境、瀚藍環境。

    【天風證券】

    券商：2020年6月12日，證監會發布創業板改革并試點注冊制相關制度規則。與此同時，深交所、中國結算、證券業協會等發布了相關配套規則。 6月15日起，深交所將開始受理創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、并購重組申請。創業板注冊制是存量改革，我們判斷在未來2年 內影響券商投行業績的主要是現有項目儲備。政策將是驅動券商估值提升的核心因素之一。我們判斷后續利好政策有望超預期，包括市場基礎制度 完善（引入單次T+0制度）、鼓勵長期資金入市等。證券板塊估值仍低 于歷史中位數。證券行業平均估值1.92xPB，大型券商估值在1.0-1.6xPB 之間，行業歷史估值的中位數為2.4xPB（2012年至今）。推薦中信建 投H、華泰證券、中信證券、海通證券。

    傳媒：游戲板塊受字節跳動概念帶動表現火熱，上周【凱撒（+53%）】 領漲，周五正式披露與字節跳動子公司朝夕光年簽署戰略合作協議，【三七（+19%）、順網（+17%）】、在線閱讀【掌閱（+22%）】漲幅居前。我們 近期發布盲盒行業及三人行深度報告，IP+玩具龍頭【奧飛（+14%）】、新股【三人行（上周三開板后繼續收3個漲停）】。疫情有所反復，對線下 娛樂有所影響，看好在線消費&5G相關主線不變（游戲、電商、視頻、 在線券商、盲盒），重點關注基本面變化獲取超額收益，游戲二三季度上線周期、字節跳動及騰訊合作產品上線催化業績、627騰訊云游戲大會、 順網科技7月末順網云落地、盲盒龍頭上市催化關注度等；電商618繼續關注GMV等數據落地。

    電力：國網、南網5月統計指標呈現積極變化，電力需求快節奏復蘇。復產推進及氣溫偏高為用電增長兩大因素。結構特征：三產用電加速回暖，中西部省區增速較快。投資建議：建議關注需求加速回暖帶來的電力行業配置機會。火電方面，需求端近期復蘇進度喜人，疊加二季度煤價同比大幅下 行，以秦皇島Q5500動力末煤平倉價為例，4月和5月同比分別下降21.8% 和17.7%，業績彈性可期。此外，降電價政策落地，未涉及發電端降價，電價悲觀預期有望解除。建議關注火電行業龍頭【華電國際】（A+H），以及地方性能源公司【建投能源】【京能電力】【內蒙華電】。水電方面，短期同樣受益于需求的加速復蘇。中長期看，大型水電將進入投產周期，降 息背景下盈利穩健、現金流充沛、股息高的水電標的相對價值提升，我們建議關注【長江電力】、【國投電力】及【川投能源】。