【東吳證券】

    鋼鐵行業：需求淡季，庫存開始增加。自6月中旬開始，需求端淡季走弱跡象明顯，本周鋼材庫存出現3個月以來首次增加，其中鋼廠庫存增幅尤為明顯，且增幅主要在長材，板材繼續下降。但總體上，今年庫存拐點晚于往年。此外，跟蹤的成交量數據仍高于日均20萬噸，同比增速仍維持 15%以上。因此需求雖然淡季，但同比依然強勁。鐵礦石港口庫存止跌回升。6月中旬以來的海運費上漲趨勢依然維持，從上周的1527上漲至目前的1617點，我們了解其上漲主要來自于海岬型船和巴拿馬型船訂單上升，即鐵礦石、煤炭等干散貨運輸需求推動，后期鐵礦石供應壓力將環比上升，加之本周鐵礦石港口庫存已經止跌回升，我們預計后期礦價將相對走弱，鋼鐵利潤彈性有所提升。投資建議：1）低估值背景下，板塊基本面與轉型共振帶來估值修復，標的首選普鋼類華菱、新鋼、寶鋼、三鋼、方大等，轉型IDC類的杭 鋼、沙鋼、南鋼；2）特鋼龍頭受益下游逆周期增長，關注久立、st撫鋼、中特等。

    環保工程：生態環境監測規劃綱要正式發布，加強生態環境監測現代化能力。6月 21日，生態環境部正式發布了《生態環境監測規劃綱要（2020-2035 年）》。《綱要》提出，要全面深化我國生態環境監測改革創新，全面推進環境質量監測、污染源監測和生態狀況監測，系統提升生態環境監測現代化能力。持續推薦環衛大行業小公司輕資產，關注管理壁壘和裝備邊際改善。 1）市場化加速提升&大環衛內涵擴張，預計2025年環衛市場化空間增 長134%：預計2025年中國環衛服務市場4685億元，市場化率80%，市場化空間3748億元，較19年增長134.11%。2）標準化&機械化&管理優勢促份額集中：標準化驅動大合同增加，機械化率提升，龍頭管理優勢3大因素促進龍頭份額提升，預計2025年6家環衛上市龍頭營收可擴張至5.58倍。3）建議關注具有差異化管理優勢的傳統環衛龍頭： 玉禾田、僑銀環保、北控城市資源。4）建議關注環衛裝備龍頭市場份額、盈利能力迎來雙拐點：盈峰環境、龍馬環衛。

    【財信證券】

    宏觀策略：上周股指低開，上證指數上漲0.40%，收報2979.5點，深證成指上漲1.25%，收報11813.53點，中小 板指上漲1.98%，創業板指上漲2.72%；行業板塊方面，電子、計算機、電氣設備漲幅居前；主題概念方面，連板指數、半導體設備指數、高價股指數漲幅居前。今年以創業板指為代表的成長風格演繹的最主要原因主要有幾點：寬松流動性推動風險偏好提升。疫情爆發以來，央行為了緩解實體經濟困難多次降準降息，鼓勵銀行為中小微企業注入流動性，從民企-央企債券利差來看，自 2019年中以來處于下降趨勢。國內寬松政策進入觀察期，但方向仍然是保持寬松現狀。第三季度仍然是政府債、特別國債的發行窗口期，為了控制發行成本，央行仍然可能通過流動性投放方式補充債券供給需求缺口，降低債券發行對市場利率沖擊的影響。當利率維持較低水平，但房價整體依然維持平穩，那么寬松貨幣政策就可能短時期沒有退出的必要。展望下半年，若央行對寬信用態度維持現狀，海外需求恢復順利，滬指有望站上3200點，創業板有望站上2700 點。2020年以來市場邏輯總結為簡單的一句話“溢出的流動性追逐稀缺的確定性”，下半年我們應關注這種溢出是否會重新選擇資產估值錨，往更多受益于經濟復蘇、順周期板塊流入。若市場由于中美貿易摩擦等外部風險出現明顯調整，都是長期資金進行加倉布局的時點。進入下半年，宏觀經濟層面將逐步恢復至供需均衡，基建投資陸續落地，必選消費基本已經開始修復，可選消費（汽車、家電）在下半年存在較強的回補邏輯，科技成長中消費電子在5G新機型陸續推出、更新換機潮到來存在較強的基礎邏輯。

    券商：據wind統計，61家證券公司2020年上半年（截至6月28日）股權承銷業務規模6585億元，同比增長7.5%，中信證券股權承銷規模排名行業首位。其中，IPO承銷規模1353億元，同比大幅上升124%，中信建投IPO承銷排名行業首位；增發承銷規模3550億元，同比增長19%，中信 證券增發承銷排名行業首位（900億元，市場份額25%）。“三中一華”（中信、中金、中信建投、華泰）股權業務規模市場份額53%，較去年同期上升4個百分點。受益于注冊制改革以及再融資、并購重組相關政策的放松，2020年上半年券商投行股權業務規模同比出現一定增長，但同比增速受新冠肺炎疫情影響低于預期。未來，隨著注冊制改革的持續深化，股權業務市場規模將顯著擴大，而龍頭券商憑借品牌、資源和專業優勢將在保持行業競爭地位的基礎上進一步搶占市場份額，部分在投行業務細分領域具備特色優勢的中小券商也將占據一席之地。投行業務是未來券商板塊α的重要來源之一，推薦關注投行業務行業排名首位的中信證券（600030.SH）、并購重組業務處于行業領先水平的華泰證券（601688.SH），以及在中小企業股權類業務上具備良好競爭基礎的國金證券（600109.SH）。

    【國海證券】

    機械設備：隨著全球新一輪科技革命與產業變革浪潮的興起，機器視覺行業順勢迎來快速發展。全球機器視覺市場規模2008-2017年復合增速12.3%；我國2013-2018年復合增速達33.5%， 并已成為全球第三大機器視覺領域應用市場。消費電子行業推動機器視覺廣泛應用：機器視覺興起于汽車制造，并逐步廣泛應用于消費電子、食品包裝、制藥等領域。挖掘機器視覺千億藍海市場：隨著機器視覺硬件方案的不斷成熟和運算能力的提升，以及軟件在各應用領域解決方案、3D算法、深度學習能力的不斷完善，機器視覺在PCB/FPC、面板、半導體等領域應用的廣度和深度均在提高，并加快在食品飲料、醫藥等其他領域的滲透。行業評級及重點個股：看好擁有機器視覺基因，并具備平臺型拓展能力的公司。給予機器視覺核心部件及設備行業“推薦”評級。重點推薦天準科技（688003.SH）、信捷電氣（603416.SH）、精測電（300567.SZ）；重 點關注矩子科技、燕麥科技、勁拓股份、賽騰股份，匯川技術、大恒科技，以及將上市公司奧普特。

    計算機：疫情正推動SaaS加速滲透，預計相關公司中報情況較好。受疫情影響，一季度大部分公司實際開工時間僅有往年三分之二左右，居家隔離、延遲開工使得線上需求暴增，SaaS模式得到快速滲透。以遠程辦公為例，僅2月2日當天有1.5萬企業新開通使用華為WeLink，2月5日釘釘和企業微信下載量分占據了蘋果AppStore 免費排行榜前兩名。從計算機公司一季度業績情況來看，以項目制訂單為主要商業模式的公司，由于下游政企客戶的延遲招投標，以及正在實施項目的延遲進場，一季度業績影響較大，但假期時間的延長，無接觸方式的推廣使得線上環節受益明顯，相關計算機公司業績表現亮眼，例如廣聯達、萬興科技、捷順科技等。我們認為此次疫情將加速云應用與線上服務的滲透，后續加速趨勢或將維持。SaaS訂閱制商業模式，優勢在于收入永續性和預收現金流。SaaS采取訂閱制商業模式，即每年/月收取一定 費用，通常以預收賬款的形式進行。對于傳統企業級軟件廠商來說，本地軟件系統部署業務通常以項目制訂單進行，大部分收入在項目建設完成后一次性獲取，大部分賬款也在建設完成后獲取。傳統模式下軟件企業收入與下游景氣度強相關，穩定性差，且下游拖款會導致大量現金流差。SaaS訂閱制優勢在于收入的永續性和預收現金 流。SaaS廠商高估值內含高客戶粘性和低邊際獲客成本，包含了市場對于SaaS廠商未來業務拓展和盈利能力 的提升的預期。重點推薦廣聯達、浪潮信息、石基信息、金山辦公、用友網絡。