【新時代證券】

    宏觀策略：新經濟的天然壟斷性以及傳統行業經過市場出清，使企業的壟斷能力增強。壟斷能力通過兩個途徑降低實際的工資率和利息率。一方面，擁有壟斷能力的企業具有很強的產品價格加成定價能力，產品價格的上漲會導致實際的工資率和利息率的下降。另一方面，有壟斷能力的企業對工人薪資、融資成本的議價能力較強，會直接壓低工資率和利息率。工資率和利息率的下降，則意味著企業壟斷利潤率的增加，這會提高資本回報率ROE。這對中國股票市場有什么啟示？中國新經濟比重比較低，除了一些行政壟斷行業，傳統行業也沒像美國那樣經過徹底的市場出清、集中度提升，中國經濟的壟斷租金率沒有美國那么高，這就意味著在經濟增速下滑情況下，中國資本回報率也會隨之下滑，而不是像美國那樣保持平穩。

    疫情沖擊下，短期內經濟修復趨勢不變，但長期來看經濟增速中樞或將下移。與此同時，中國經濟質量提高，新經濟快速成長，新經濟的天然壟斷性會使壟斷租金增長，這樣資本回報率并不一定會隨著經濟增速下降，相反利率則可能下滑，A股也就會和美股一樣，在盈利和估值兩方面提升股票價格，PE、PB的合理值也會上升。這是建立在中國可以完成產業升級，且其他條件不變的情況下。經濟增速下滑的同時，資本回報率保持平穩、甚至上升，那工資率就會下降，貧富差距會擴大，如果中國加強勞工權益保護，并通過資本稅等方式縮小貧富差距，資本回報率能否像美國那樣保持平穩是個問題。另外，如果利率市場化、儲蓄率下滑還繼續支撐利率，那利率能否像美國一樣下滑同樣是個問題。最終，資本市場如何表現也就不確定了。

    【民生證券】

    有色金屬：昨日關于鈷收儲2000噸的預期再起，有望加速鈷價上行。我們一直強調9月即將進入下游旺季，備庫需求抬升，供給依然偏緊，維持鈷價上行觀點不變。供給整體收縮。2020Q2主要鈷礦企業供給同比下滑，疊加疫情擾動，運力受限，供給擾動預期增強，同時手抓礦供給彈性減弱。需求逐步好轉。3C&合金：9月下游進入旺季，當前中下游庫存水平較低，存補庫需求。新能源：歐洲放量逐步驗證，7月歐洲主要國家新能源汽車延續高增長，放量確定性強。7月國內電池裝機量3.99GWh，環比增長6%，8月主流電池廠排產環比繼續改善，看好國內新能源需求逐步好轉。我們早前強調從特斯拉儲備技術和專利來看，推出無鈷電池概率較小，預計仍是以低鈷路線為基礎的電極、電解液和工藝創新。短期實現無鈷可能性較低，關注鈷板塊修復，推薦華友鈷業、盛屯礦業，關注洛陽鉬業。

    【渤海證券】

    食品飲料：本周，食品飲料板塊整體表現相對強勢，主要是受到已披露個股中報業績提振。從已披露的大眾品業績情況來看，單二季度營收增速普遍由于下游補庫存的需求有所加速，但剔除該影響以后我們認為未來大眾品的營收增速或會趨于合理水平，投資邏輯轉向長期。從細分子板塊來看，我們仍推薦乳制品板塊。乳制品行業在食品飲料當中估值相對合理，發展至今行業仍然具有穩健的成長性，疊加低溫乳制品的不斷擴容，在消費升級的趨勢之下也將有量價齊升的表現，建議繼續關注。同時我們認為，白酒板塊的業績仍然將環比持續改善，行業天然屬性仍存，貨幣寬松環境以及基建持續加碼都對白酒行業形成支撐，需求將會得到逐步確認，建議優選確定性較高的高端白酒，同時關注次高端動銷的恢復情況。此外，建議關注長期邏輯向好且估值相對合理的龍頭白馬。綜上，我們暫給予行業“中性”的投資評級，繼續推薦雙匯發展（000895）、伊利股份（600887）、光明乳業（600597）、洋河股份（002304）及五糧液（000858）。

    【東吳證券】

    通信行業：運營商中報業績穩步齊升，5G用戶及業務拓展順利：從收入端角度來看，三大運營商從自身定位、發展策略以及用戶發展策略等角度相繼發力，不斷優化產品收入結構，移動ARPU值均企穩回升，其中，中國電信ARPU值較2019年H1有所回升，同比降幅收窄，中國移動和中國聯通則較2020年Q1環比增長7.2%/4.5%。截至2020年6月30日，我國在網5G用戶已突破1億大關，我們認為，隨著5G網絡的建設加快，網絡基礎設施完善，終端滲透率提高以及5G創新應用的落地，5G用戶數預計將在下半年維持高速增長。同時，疊加提速降費政策的推進、促進運營商良性合作模式打開，下半年運營商移動ARPU和主營業務收入有望持續提升。建議關注組合：光模塊：天孚通信、中際旭創、新易盛、博創科技、光迅科技、華工科技、太辰光等；IDC：數據港、寶信軟件、杭鋼股份、奧飛數據、光環新網、鵬博士、佳力圖、沙鋼股份、南興股份、城地股份等；云計算：優刻得、網宿科技；可視化：中新賽克；高清視頻：淳中科技；PCB：崇達技術、深南電路、滬電股份、生益科技、景旺電子。

    硅片設備行業：硅片是光伏和半導體的上游重要材料，主要區別在于半導體對于硅片的純凈度要求更高，由光伏向半導體滲透是硅片廠及硅片設備廠的成長之路。晶盛機電與連城數控是國內領先的晶硅生長設備商，均從光伏級硅片設備向半導體級硅片設備突破。內生（晶盛）：隨著晶盛機電對單晶爐持續的研發投入，2018年，晶盛機電新簽半導體設備訂單超過5億元，是2010年半導體設備收入的25倍。外延（連城）：通過并購凱克斯，連城數控的業務延申至光伏及半導體單晶爐領域。技術迭代推動設備行業持續景氣：大尺寸硅片降本增效效果明顯，代表未來發展方向，而設備端代際差異無法消除，將顯著拉動硅片廠對大尺寸單晶爐的設備投資。未來隨著12寸大硅片的滲透率提升，核心硅片設備商將會充分受益。目前8寸設備已多數實現國產化，而《瓦森納協議》的重點管制對象——12寸級別的硅片設備，以晶盛機電為首的國產設備商仍在驗證中。未來隨著半導體硅片的國產化加速，我們認為國內率先通過驗證的設備廠商有望充分受益。投資建議：重點推薦大硅片設備龍頭【晶盛機電】，已具備8寸線80%整線以及12寸單晶爐供應能力，大硅片國產化浪潮下最為受益。此外建議關注【連城數控】【滬硅產業】【中環股份】【神工股份】。