【國(guó)海證券】

    醫(yī)美行業(yè)：中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)逐漸回歸。中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)快速發(fā)展，2012-2019年以來年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28.97%，市場(chǎng)規(guī)模升至1769億，其中非手術(shù)類輕醫(yī)美項(xiàng)目越來越受消費(fèi)者青睞，20-25歲年輕女性成為了新生代醫(yī)美主力軍，人均消費(fèi)金額達(dá)到7700元。隨著需求快速增長(zhǎng)，醫(yī)美服務(wù)市場(chǎng)依然嚴(yán)重供不應(yīng)求，導(dǎo)致大部分市場(chǎng)份額流失至非正規(guī)市場(chǎng)，隨著近年來監(jiān)管加嚴(yán)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)興起，市場(chǎng)加速整合出清，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額有望回歸，未來醫(yī)美機(jī)構(gòu)賽道有望跑出超大型行業(yè)龍頭。首次覆蓋，給予醫(yī)美行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)：“顏值經(jīng)濟(jì)”催生大規(guī)模醫(yī)美需求，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)加速發(fā)展，對(duì)比美國(guó)、韓國(guó)、香港等成熟市場(chǎng)，中國(guó)醫(yī)美行業(yè)正處于成長(zhǎng)初期，整體呈現(xiàn)“供不應(yīng)求”態(tài)勢(shì)。在政策監(jiān)管不斷趨嚴(yán)、醫(yī)療安全意識(shí)不斷提升、互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)介入的背景下，消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美品牌認(rèn)知度將不斷提升，“黑醫(yī)美”生存空間將被不斷壓縮，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)有望實(shí)現(xiàn)突圍。通過大型機(jī)構(gòu)不斷趨向規(guī)模化、連鎖化經(jīng)營(yíng)模式，以及精品型機(jī)構(gòu)不斷專業(yè)化、定制化，醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利能力仍有較大提升空間。重點(diǎn)推薦：朗姿股份、香港醫(yī)思醫(yī)療集團(tuán)、華韓整形、利美康、榮恩集團(tuán)。

    傳媒行業(yè)：受2020年疫情影響，文化傳媒板塊中有得有失，伴隨疫情逐步控制及疫苗進(jìn)展，線下受疫情影響板塊有望在2020年下半年以及2021年上半年逐步實(shí)現(xiàn)環(huán)比、同比回暖，例如院線、圖書、線下體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)等。一方面，我們看到受到疫情影響板塊逐步實(shí)現(xiàn)三季度環(huán)比回暖；另一方面，我們看到擬IPO標(biāo)的增多且質(zhì)地相對(duì)較優(yōu)（例如圖書板塊讀客文化、果麥文化、美柚股份、泡泡瑪特、詠聲動(dòng)漫、博納影業(yè)、思維造物等），文化傳媒板塊經(jīng)歷2013-2015年火熱外延并購(gòu)達(dá)到峰值后，2017-2019年企業(yè)發(fā)展逐漸分化，2020年再看文化傳媒板塊，疫情壓力測(cè)試下，短期可關(guān)注三四季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，中長(zhǎng)期可關(guān)注已被驗(yàn)證的細(xì)分頭部企業(yè)的再發(fā)展，建議從內(nèi)容與平臺(tái)角度細(xì)選垂直細(xì)分行業(yè)標(biāo)的。游戲端，精品游戲與渠道分成事件下凸顯內(nèi)容精品化企業(yè)議價(jià)能力提升，可關(guān)注具備打造精品游戲能力的游戲廠商如心動(dòng)公司、祖龍娛樂、吉比特等。

    【財(cái)信證券】

    宏觀策略：北上資金上周大幅凈流出，9月公募基金發(fā)行放緩。截止2020年9月25號(hào)，北上資金全年累計(jì)凈流入978.18億， 北上資金上周累計(jì)凈流出247.1億。截止9月24號(hào)，融資余額為14186.62億，較前值上升18.82億。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，把握市場(chǎng)調(diào)整機(jī)遇。上周市場(chǎng)繼續(xù)縮量調(diào)整，前期漲幅較大的汽車、建筑材料等板塊調(diào)整幅度較大，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整幅度較小，縮量市場(chǎng)反映了悲觀情緒下，投資者持幣過節(jié)意愿更強(qiáng)。市場(chǎng)目前對(duì)于貨幣政策形成了一致的謹(jǐn)慎預(yù)期，中美關(guān)系緊張對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制較大，房地產(chǎn)政策從緊讓市場(chǎng)擔(dān)憂金融、周期板塊接力指數(shù)上漲行情的邏輯是否堅(jiān)挺。我們認(rèn)為外部因素的悲觀情緒對(duì)市場(chǎng)影響基本鈍化，人民幣升值說明中美關(guān)系并非目前對(duì)市場(chǎng)影 響的核心邏輯。貨幣政策邊際收緊后，前期漲幅較大的科技成長(zhǎng)板塊受到較大的估值消化壓力。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，貨幣政策正常化基本確定。房地產(chǎn)政策雖然從嚴(yán)，但從房地產(chǎn)銷售、投資數(shù)據(jù)看，需求依然較為堅(jiān)挺，低利率環(huán)境下，地產(chǎn)后周期需求仍然旺盛。近期公布的工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)，貨幣領(lǐng)先指標(biāo)M1M2剪刀差反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、A股業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升將是支撐下階段A股牛市最主要的邏輯。中長(zhǎng)期配置主線仍然是“內(nèi)需為主，外需回補(bǔ)” 邏輯，中長(zhǎng)期堅(jiān)定看好科技成長(zhǎng)板塊，關(guān)注可選消費(fèi)的估值修復(fù)邏輯。具體行業(yè)配置來看，下階段應(yīng)注重一定程度均衡配置。

    計(jì)算機(jī)行業(yè)：8月10日~9月23日，申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌7.42%，全行業(yè)排名第21。8月10日~9月23日，上證綜指下跌2.22%，滬深300指數(shù)下跌1.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.46%，中小板指下跌4.06%，申萬計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌7.42%，落后上證綜指5.20個(gè)百分點(diǎn)，落后滬深300指數(shù)6.24個(gè)百分點(diǎn)，在申萬一級(jí)行業(yè)中排名第21位。近一個(gè)月市場(chǎng)分化明顯，上證指數(shù)小幅回落，但以創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板為代表的科技類股票估值大幅回撤，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)也明顯下跌，但計(jì)算機(jī)板塊整體估值分位仍處于歷史前15%分位附近。美股的科技股也表現(xiàn)出沖高回落的態(tài)勢(shì)，短期市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)，需要注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。我們從2020年半年報(bào)中觀察到中等規(guī)模的公司在收入增速和利潤(rùn)增速相對(duì)較快，原因可能是過去幾年這些公司的基數(shù)相對(duì)較低，同時(shí)我們也考慮到一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司開 始呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)潛力。未來建議關(guān)注具備科技領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、具有良好成長(zhǎng)空間以及產(chǎn)品化程度高的行業(yè)龍頭公司， 如海康威視、中科曙光、廣聯(lián)達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)、四維圖新、中科創(chuàng)達(dá)、深信服。

    【天風(fēng)證券】

    汽車產(chǎn)業(yè)：8月乘用車零售同比+9%，行業(yè)呈加速回暖態(tài)勢(shì)。去庫(kù)結(jié)束，迎接加庫(kù)周期，“金九銀十”即將開啟。二季度以來，隨疫情影響減弱，消費(fèi)者購(gòu)車需求恢復(fù)較快，推動(dòng)零售逐月走強(qiáng)，而目前廠家產(chǎn)銷相對(duì)穩(wěn)健，渠道庫(kù)存仍處于較低水平，8月的高溫假有助于庫(kù)存回調(diào)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。行業(yè)有望進(jìn)入第三階段—銷量和庫(kù)存雙升的成長(zhǎng)階段，當(dāng)前汽車板塊估值仍處于歷史 低位，隨行業(yè)景氣回升，有望迎來修復(fù)，堅(jiān)定看好高成長(zhǎng)屬性的整車和零 部件標(biāo)的。整車板塊重視龍頭車企的業(yè)績(jī)彈性，推薦【長(zhǎng)安汽車、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車A/H、廣汽集團(tuán)A/H、上汽集團(tuán)】；零部件板塊推薦【常熟 汽飾、岱美股份、道通科技、拓普集團(tuán)、銀輪股份、科博達(dá)、愛柯迪、福耀玻璃】；大眾MEB國(guó)產(chǎn)將臨，電動(dòng)車板塊推薦深度綁定中國(guó)大眾MEB 產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商【精鍛科技、均勝電子、德賽西威】，大眾電池殼供應(yīng)商 【敏實(shí)集團(tuán)】，熱管理組件供應(yīng)商【三花智控】，高壓電氣系統(tǒng)組件供應(yīng)商 【宏發(fā)股份、科博達(dá)】。重卡高景氣，繼續(xù)看好【濰柴動(dòng)力、天潤(rùn)工業(yè)、中國(guó)重汽H、威孚高科、一汽解放】。

    商社：多部委發(fā)文強(qiáng)調(diào)深化校園體育教育改革，政策春風(fēng)持續(xù)升溫。體育事業(yè)健康快速發(fā)展，特別是青少年加強(qiáng)學(xué)校體育課程活動(dòng)將有力帶動(dòng)體育用品及 服飾消費(fèi)。一方面自上而下推動(dòng)學(xué)校重視體育教學(xué)工作，另一方面切實(shí)提 升學(xué)生體育運(yùn)動(dòng)意愿與熱情，進(jìn)而推動(dòng)相關(guān)體育器材、服飾等體育產(chǎn)品消費(fèi)。國(guó)內(nèi)體育市場(chǎng)與歐美成熟市場(chǎng)差距顯著，長(zhǎng)期需求增量廣闊。運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈頭部機(jī)構(gòu)憑借品牌、研發(fā)、營(yíng)銷、渠道優(yōu)勢(shì)市占率持續(xù)增長(zhǎng)，馬太效 應(yīng)日益顯著。關(guān)注：【安踏體育】；【李寧】；【申洲國(guó)際】。