【天風證券】

    家電：20Q3財報中的三大關鍵詞：地產、小家電、海外：1）地產后周期相關 個股表現超預期2）小家電行業中極具代表性的新品推出帶來業績大幅改善3）海外需求帶來業績驚喜。從個股角度看，建議關注依照竣工后周期帶來的需求復蘇，以及低基數效應，預計會迎來至少兩個季度的景氣上行，推薦海爾智家；從增速絕對值角度來看，小家電板塊依然是景氣度最高的子行業，重點推薦新寶股份；后周期滯漲的部分標的目前估值水平較低， 建議關注老板電器和海信家電；本次雙十一清潔電器類預售情況較好，海外需求擴張，掃地機器人行業目前景氣度上行，建議關注科沃斯和石頭科 技。風險提示：宏觀環境波動風險；原材料漲價風險；海外需求不及預期等。

    地產：行業趨勢有望由融資驅動規模增長轉向至經營驅動質量增長，加之 “因城施策”常態化，政策博弈的貝塔機會或逐步減少，行業融資端的再收緊或進一步催化企業間的分化。短期重點推薦：萬科A、保利地產、金地集團、金科股份、城投控股、陽光城、招商積余、南山控股等。

    【平安證券】

    保險：新規主要內容與意見稿基本一致，新產品價格或將微幅下降。與舊定義相比， 重疾從25種擴展至28種、加入3種輕癥，要求輕癥賠付≤30%；與舊表相比，新表 發病率普遍下滑20%以上。1）減輕險企未來賠付壓力。2）新產品價格降幅或較為有 限，預計不同產品NBVM變化各異。3）將大大緩解不理性的行業輕癥保額競爭。規范 法定責任準備金評估，但并不影響險企內含價值和利潤；利好行業良性競爭。舊產品停售、新產品價格微降，對重疾險發展形成利好。投資建議：新規或將帶動重疾險銷售， 有助于穩隊伍和增員。長端利率企穩回升、短儲競品收益率下行，疊加Q4估值切換、開門紅提振，保險行業低谷已過。建議關注中國太保。

    銀行：我們看好銀行股的短期相對價值和中長期絕對收益的配置價值，行業三季報靴子落地， 利潤增速環比回升，有利于改善市場對銀行業的業績負增擔憂；同時隨著國內復工復產的穩步推進，10 月經濟數據持續回暖，經濟改善預期逐步強化會推動銀行板塊估值的抬升。當前銀行行業板塊動態PB對應20年僅0.79x，處于歷史底部區間，板塊機構倉位同樣位于低位，上行空間大于下行風險。個股方面，推薦1）以招行、興業為代表的前期受盈利預期壓制的優質股份行；2）成長性突出的區域性銀行：寧波。所有上市銀行3季報披露完畢，我們以36家上市銀行為口徑測算，2020年3季度上市銀行凈利潤同比增速為-7.7%。我們對上市銀行20年3季度凈利潤增速進行歸因分析。從凈利潤增速驅動各要素分解來看：1）最主要的正貢獻因素：規模擴張。20年3季度整體上市銀行規模增速貢獻凈利潤增長5.5個百分點。2）最主要的負貢獻因素：撥備計提。計提的撥備損失增加負面貢獻11個百分點，在監管引導行業加大撥備計提，做實資產質量的背景下，各家銀行撥備計提力度空前，這對各家銀行2020年的盈利增長產生壓制。3）息差的下行基本對沖了資產規模的擴張。利差前三季度貢獻為 -4.2%，主要源自資產端利率的不斷下行，展望未來1-2個季度，尤其是明年1季度LPR重定價，息差短期的趨勢很難改變，各家銀行的以量補價或將持續。

    【國海證券】

    板塊聚焦：短期全球經濟受美國經濟放緩拖累，但中期美國經濟刺激有望帶動全球經濟進一步恢復。美國大選即將落幕，全球復蘇預期強烈。中國經濟短期受地產和海外拖累趨平，中期將受益美國的經濟刺激延續上行趨勢。受疫情影響全球資本將長期向中美兩國流動，中美關系的波動只會對這個趨勢造成擾動。中國的供給側結構性改 革疊加全球的流動性泛濫形成了中國宏觀環境弱增長，強盈利的經濟特征。全球的通脹趨勢在中國供應端收縮的背景下，利潤分配向中國轉移的趨勢強化。宏觀利潤擴張將使得中國進入去杠桿周期，地產上行周期，本幣升值 周期，產能上行周期，利率上行周期。這種宏觀特征下，大類資產配置角度看權益資產成為最優資產。中國地產政策的變化將推高地產回報率預期，同時吸納超額流動性。制造業景氣度在持續上行期，輪動上看制造業細分子行業的景氣度將和歐美經濟復蘇的節奏和手段相關。企業盈利的持續回暖將帶動高質量資本開支相關領 域的景氣度上行。長期看中美關系將促進經濟結構改善，中短期看中美關系在悲觀預期的頂部。看好券商，新能源車，保險，銀行，鋼鐵，煤炭，紡服，建筑，地產龍頭等板塊。