創新發展歷程回顧

    多年以來，中國黃金市場的創新發展主要有以下五個方面：

    一是組織模式創新。設立上海黃金交易所是中國黃金市場組織模式的一次根本性創新。建國后至改革開放前，黃金一直處于國家管制中。改革開放后，1982年中國開始發行熊貓金幣，國家逐步取消一系列的管制。2002年10月上海黃金交易所正式運營，從此，中國黃金生產、消費、流通體制從“統購統配”的管理體制走向了市場化。黃金市場組織模式創新后，爆發出巨大的市場紅利。16年來，上金所就承擔黃金市場改革的重任，致力于發揮黃金市場核心平臺的集聚功能和引領作用。隨著商業銀行實物黃金和記賬式黃金等自營業務的發展，工商銀行、中國銀行、興業銀行等國內商業銀行將貴金屬業務部門落戶上海。2008年1月上海期貨交易所上線黃金期貨合約。

    目前中國已初步形成了上海黃金交易所黃金現貨及衍生品市場、上海期貨交易所黃金期貨市場和商業銀行柜臺市場共同發展，以上金所集中統一的一級市場為核心，競爭有序的二級市場為主體，多元的衍生品市場為支撐的多層次、全功能的黃金市場體系。中國黃金市場已逐步從全球黃金市場的跟隨者向世界黃金市場引領者行列轉化。2017年，上金所躍居世界黃金場內交易全球第二位，連續十一年成為全球場內黃金現貨市場的首位。截至2018年11月底，交易所年度累計交易額達到19.54萬億元。其中，黃金累計成交6.18萬噸，白銀累計成交77.96萬噸。黃金市場已成為中國金融市場不可或缺的重要組成部分。上海已初步形成與紐約和倫敦并稱的世界黃金市場的第三極。

    二是生產方式創新。上海黃金交易所以競價市場交易方式為基礎，逐步創新發展出詢價、定價、ETF市場、互聯網等交易方式，有力支持了黃金市場的持續發展。

    發展初期，僅有競價交易一種交易方式，但在全球黃金市場中，詢價交易業務占有重要的地位。2012年12月3日，銀行間黃金詢價業務上線運行。2015年1月5日，國際板詢價業務上線。詢價業務較快發展使黃金競價市場和詢價市場業務更趨均衡。2018年11月底，詢價即期、遠期、掉期年度成交量4.18萬噸，成交金額11.3萬億元。詢價市場成交量在交易所占比不斷提高，詢價交易方式已成為銀行等機構投資者的重要交易方式。

    2016年4月，推出了首個以人民幣計價的大宗商品基準價“上海金”基準價，把代表中國市場的黃金價格推向世界。今年以來，“上海金”的日均成交量已經超過6噸。“上海金”的推出逐步改善了黃金市場“消費在東方，定價在西方”的局面，提升中國作為黃金實物供需大國市場影響力，有助于增強黃金市場人民幣價格發現功能。

    隨著全球互聯網經濟的發展，為滿足投資者通過移動互聯網交易黃金的需求，于2015年10月1日上線了“易金通”產品，著重布局移動互聯網黃金市場。2016年1月，上金所聯合各會員單位正式推出“易金通”移動交易產品。“易金通”產品自上線以來，活躍用戶數、交易量穩步增長，逐漸得到了會員機構和投資者的認可。截至今年11月底，易金通年度成交量355.2萬筆，成交金額7442億元。占個人業務的38%。

    在生產方式創新的引領下，上金所逐步形成了由競價、詢價、定價、租賃、ETF、互聯網等交易方式共同組成、融境內主板市場與國際板市場于一體的多層次黃金市場體系。

    三是市場拓展創新。市場參與者多元化和國際化是上海黃金交易所市場拓展的創新兩個方向。上金所成立以來，不斷順應市場發展需求，大力推動黃金市場市場化和國際化發展，服務的市場主體穩步擴大是市場發展的根基。

    一方面，會員種類不斷增加，服務的投資者規模日益擴大。截至2018年11月底，上金所有全球會員262家，其中金融類、外資金融類、綜合類會員共165家，特別會員23家，國際會員74家，機構和個人客戶分別達到12269戶和977萬人。國內會員單位年產金、用金量占全國的90%以上，冶煉能力占全國的95%，金融類會員覆蓋了銀行、證券、基金、信托等，國際會員均為國際知名銀行、黃金集團及投資機構。

    另一方面，通過國際化拓展市場。2014年9月18日，在上海自貿區推出“黃金國際板”業務，成為中國最先全面對外開放的金融要素市場。充分利用上海國際金融中心建設的有利契機和自貿試驗區金融開放創新試點的政策環境，面向境外投資者開放境內黃金市場，提高中國黃金市場的國際化水平和對外開放程度。國際會員包括國際知名銀行、黃金生產和精煉公司及投資機構，覆蓋國際重要黃金市場、“一帶一路”沿線國家和中國港澳臺地區。全球投資者可使用離岸人民幣直接參與上金所主板交易，提升了中國黃金市場國際影響力，同時也是中國黃金市場融入國際黃金市場的重要舉措。截至2018年11月底，黃金國際板年度成交量6435.82噸，成交金額1.73萬億元。

    四是產業鏈延伸創新。上海黃金交易所推出黃金租借、質押等業務，服務黃金實體產業鏈發展。

    黃金租借業務是為滿足國內黃金相關企業實物黃金投融資管理、套期保值等現實需要開展的業務。作為黃金租借業務平臺的組織者、管理者，于2004年8月24日完成首筆黃金租借業務。2013年后，隨著市場成員對黃金租借業務了解加深，越來越多的機構參與其中，國內外黃金租借業務日益活躍，租借規模迅速增長。2014年7月7日，上線黃金拆借業務平臺。2018年11月底，租借黃金余額計1206.63噸。目前制定嚴格的業務規則控制黃金租借市場風險，引導租借市場合理有序發展，服務黃金產業鏈企業發展。使得中國在產金、制造、消費、進口方面均為全球第一的市場。

    五是產品創新。產品創新是推動中國黃金市場快速發展的重要動力。中國黃金市場在上海黃金交易所開業時只有單一黃金現貨品種，通過創新發展，逐步推出了延期、黃金期貨、黃金遠期、掉期、期權等產品，其中有較大影響的產品創新如下：

    2002年10月正式運營時，從單一現貨黃金產品；2004年8月16日，上線黃金現貨延期合約Au（T+D），逐步成為中國黃金市場最為活躍的主力現貨交易產品；2008年1月9日，上海期貨交易所掛牌交易黃金期貨合約；2011年3月10日，銀行間詢價交易市場運行，并陸續推出即期、遠期、掉期和黃金期權產品。2013年7月29日上金所與上海證券交易所、深圳證券交易所聯合推出黃金ETF產品；2014年1月2日，推出小型黃金延期交收合約mAu（T+D），同時將原有的Au99.99黃金實盤合約的交易單位由100克/手調整為10克/手，為中小投資者提供更多的黃金投資機會；2014年9月18日，國際板啟動并上線國際板現貨交易產品；2016年4月19日，掛牌“上海金”集中定價合約。這些創新產品和業務的推出，推動了中國黃金市場發展。今年9月，掛牌熊貓普制金幣，打通了中國黃金市場與金幣市場的產品通道。

    對未來創新發展的思考

    回顧中國黃金市場創新發展的16年歷程，可以清晰地發現，創新發展是中國黃金市場持續發展的源泉和推動力。

    中國黃金市場在創新發展，圍繞著一條主線和五種創新模式推進。一條主線即“三個轉變”：從現貨交易為主，向現貨和衍生品交易多元化方向轉變；從激發黃金的商品屬性交易為主，向商品屬性和金融屬性交易兼顧轉變；從以國內市場為主，向國內和國際兩個市場并重轉變。五種創新模式即：生產組織模式創新、生產方式創新、市場拓展創新、產業鏈延伸和產品創新。

    展望未來，中國黃金市場的“三個轉變”仍然是進行時。在創新模式方面，黃金市場通過互聯網、報價方式、詢價市場、服務實體經濟、國際化和產品創新等方面的發展潛力非常大。因此，黃金市場在生產方式創新、市場拓展、產業鏈延伸、產品創新方面依然大有可為。

    在中國人民銀行的領導和監管下，上海黃金交易所將繼續秉持創新發展的理念，以打造國際一流的綜合性黃金交易所為目標，堅定不移地實施“市場化、集團化、國際化”的發展戰略，繼續打造好“兩金”品牌（即代表人民幣市場價格需求的“上海金”和“百姓金”），以創新戰略發展引領，充分發揮交易所的市場功能，更好服務于國家的經濟金融和產業發展大局，為人民幣國際化創造良好市場環境。

    加大創新發展的力度，拓寬產品內容和服務手段，強化黃金市場功能，逐步提升核心競爭力。

    一是探索生產方式創新，交易所積極探索報價交易模式的應用，探索“互聯網+”在黃金市場的應用，并有序推動程序化交易。

    二是積極推進市場拓展創新，豐富市場主體類型。努力推動保險資金、基金公司、期貨公司等機構投資者參與黃金市場交易，研究黃金經紀業務模式，借力城市、農村中小金融機構，逐步增加市場的廣度和深度。同時，以國際合作為依托，謀求市場多方共贏。現已同迪拜商品及黃金交易所、布達佩斯證券交易所、莫斯科交易所、香港金銀貿易場、香港交易所集團以及世界黃金協會等國際著名機構簽訂了戰略合作協議。

    未來，希望通過產品互掛、路由訂單、合作營銷等多樣化的合作模式，進一步加強中國黃金市場的國際推廣，拓展更多的合作伙伴。提升境外交易主體活躍度和廣度，促進境內外黃金市場的有效流動，在加快中國黃金市場國際化進程的同時，實現全球市場的共贏發展。

    三是產業鏈延伸創新，將繼續加大對黃金產業鏈的服務功能，通過深入調研黃金產業實際需求，研發黃金實體產業發展最需要的產品和服務。

    四是加大產品創新力度，將有序推出白銀定價交易、可兌換外幣、國債充抵保證金業務、同名項下跨境租借、白銀詢價期權、履約擔保等創新產品，發揮好黃金市場的服務功能。

    1978年以來，改革開放極大地激發了中國經濟活力。中國黃金市場的建立和發展都是受益于改革開放的大環境。2002年10月，經國務院批準，上海黃金交易所正式運營，中國黃金市場開始走上了一條獨特的創新發展道路，創新歷程經歷了熊彼特先生提出的五大創新模式，取得了舉世矚目的成績。

    回顧中國黃金市場不平凡的創新發展歷程，可以發現，創新是黃金市場持續發展的源頭活水。黃金市場的每個從業者和每個機構都是創新發展的主體，只要以創新的活水不斷推動黃金市場發展，市場就會迎來新的發展階段。