本報(bào)記者 徐一鳴

    在全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下，前期一路高歌猛進(jìn)的黃金價(jià)格呈現(xiàn)與美元的負(fù)相關(guān)性，持續(xù)震蕩調(diào)整，并不斷創(chuàng)出階段性新低，截至3月7日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格報(bào)收1699.00美元/盎司。

    國(guó)債收益率飆升疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

    致使金價(jià)持續(xù)受挫

    事實(shí)上，2020年在全球避險(xiǎn)需求提升以及貨幣寬松政策的雙輪驅(qū)動(dòng)下，黃金價(jià)格已走出一波牛市行情。分析人士認(rèn)為，黃金價(jià)格的波動(dòng)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期。由于具備投資避險(xiǎn)屬性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望，增長(zhǎng)預(yù)期較為積極的時(shí)候，黃金儲(chǔ)備的需求相對(duì)較小，實(shí)體投資、新興產(chǎn)業(yè)以及其他形式的投資會(huì)成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)，側(cè)面反映出黃金將會(huì)被部分資本所拋棄。

    從宏觀層面來(lái)看本輪黃金價(jià)格調(diào)整行情，華安期貨高級(jí)分析師曹曉軍接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，當(dāng)前長(zhǎng)期美債實(shí)際收益率回升，加大黃金持有成本；其次，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，改善需求前景的預(yù)期，抑制黃金價(jià)格；最后，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)計(jì)各國(guó)央行可能逐步收緊貨幣政策，進(jìn)一步帶來(lái)利率回升，打壓金價(jià)。

    曹曉軍進(jìn)一步認(rèn)為，近期美國(guó)1.9萬(wàn)億元新一輪經(jīng)濟(jì)救助法案先后在國(guó)會(huì)的眾議院和參議院獲得投票通過(guò)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)大量財(cái)政資金投放，會(huì)增大通脹風(fēng)險(xiǎn)。第一，救助法案推出的目的，是財(cái)政紓困，助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。大量財(cái)政資金投放，以及目前的持續(xù)貨幣寬松，未必真的帶來(lái)通脹，還看真實(shí)需求情況。第二，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較順利，會(huì)帶來(lái)黃金實(shí)物需求的增加，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)可能表現(xiàn)更佳，比如原油、權(quán)益類(lèi)。第三，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不順利，疫情加重或出現(xiàn)其他突發(fā)事件，美元和債券避險(xiǎn)功能可能更強(qiáng)一些，參考2020年初全球疫情暴發(fā)后，流動(dòng)性危機(jī)階段的資產(chǎn)走勢(shì)，即黃金跟隨其他大宗商品一起跳水。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，去年8月初以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率開(kāi)始上升。而近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，他基本上忽視了通脹擔(dān)憂(yōu)和收益率上升。此次發(fā)言直接致使美國(guó)國(guó)債收益率再度飆升，金價(jià)也隨之跌至近8個(gè)月新低。這在為美元提供了短期看漲前景的同時(shí)，也對(duì)黃金構(gòu)成了較大壓力。另外，美國(guó)非農(nóng)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，伴隨疫情形勢(shì)的改善，未來(lái)一兩個(gè)月各地經(jīng)濟(jì)將會(huì)全面重啟，此前1月份的消費(fèi)者支出已經(jīng)出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景在不斷提振，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)升溫，自然削弱了黃金的避險(xiǎn)需求。

    黃金的投資機(jī)會(huì)可能正在臨近

    基于當(dāng)前金價(jià)走勢(shì)情況，華寶證券表示，從歷史上來(lái)看，當(dāng)出現(xiàn)利率快速上行而通脹低位徘徊的情況，大概率未來(lái)會(huì)出現(xiàn)通脹上行超越利率的情況，且當(dāng)前金銅比也處于歷史低位，從比價(jià)效應(yīng)看，黃金的配置性?xún)r(jià)比當(dāng)下較之銅為代表的工業(yè)金屬也更高一些，鑒于此，當(dāng)下對(duì)黃金的態(tài)度可以變得更樂(lè)觀一些，黃金的投資機(jī)會(huì)可能正在臨近，建議考慮在戰(zhàn)略上逐步進(jìn)行配置。

    安徽地區(qū)某金店銷(xiāo)售員劉女士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，年后黃金價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下滑走勢(shì)，每天客流量相比于去年也減少了很多，但不乏一些投資者來(lái)咨詢(xún)金價(jià)來(lái)做好抄底的準(zhǔn)備。目前來(lái)看，投資行為大于消費(fèi)行為。

    曹曉軍認(rèn)為，黃金作為保值和配置資產(chǎn)，具有投資價(jià)值。短期走勢(shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，黃金會(huì)延續(xù)偏弱走勢(shì)，易跌難漲。但在偏長(zhǎng)的持有周期，能帶來(lái)可觀、穩(wěn)健的投資回報(bào)率。

    陳靂分析稱(chēng)，當(dāng)前，美國(guó)通脹保值債券利率保持在-0.65%左右，而美債實(shí)際利率目前正在接近1.6%，通脹預(yù)期在2%左右。但是隨著當(dāng)前原油價(jià)格快速上漲，國(guó)際銅價(jià)格并未顯著回落，按照兩者的價(jià)格計(jì)算，美國(guó)接下來(lái)的通貨膨脹水平可能迅速攀升到4%-5%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的通脹預(yù)期。同時(shí)按照美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)算，美債收益率上升到2%左右，才會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成更嚴(yán)重的影響，現(xiàn)在為1.6%-1.7%，雖然對(duì)金融市場(chǎng)存在較大壓力，但卻是市場(chǎng)可以容忍的。當(dāng)前美國(guó)負(fù)債率較高，如果利率快速上行的話，接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程就有風(fēng)險(xiǎn)。那么即便是美債收益率快速攀升，實(shí)際利率就仍有下降空間，因此可以初步判斷通貨膨脹的快速上升暫時(shí)并不會(huì)被美債收益率更快速地上升所抵消，未來(lái)金價(jià)繼續(xù)大幅下跌的空間有限。

    雖然黃金在最近遭受了一系列的打擊，但是從實(shí)際利率和市場(chǎng)流動(dòng)性的情況來(lái)看，黃金顯然是處于被低估的位置，反彈動(dòng)力仍存。目前已經(jīng)處于嚴(yán)重低估的位置，做多的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸降低，具備一定投資價(jià)值。

（編輯 田冬 上官夢(mèng)露）